Koperprijzen reageren meestal op de eb en vloed van de vraag in China, dat goed is voor de helft van het wereldwijde verbruik, dat dit jaar op ongeveer 25 miljoen ton wordt geschat.
Maar deze keer ligt de focus op Europa, dat goed is voor 15%-20% van de wereldwijde vraag naar koper dat gebruikt wordt in de elektriciteits- en bouwsector.
De regio heeft te maken met stijgende gas- en elektriciteitsprijzen na onderbrekingen in de energietoevoer, die Rusland wijt aan westerse sancties vanwege het conflict in Oekraïne. De Europese Unie heeft voorstellen gedaan om de lidstaten verplichte doelstellingen op te leggen om het stroomverbruik te verminderen.
"Het zou zeldzaam zijn om een regelrechte daling van de vraag te zien, maar ik denk dat dat is wat we de komende 3 tot 6 maanden in Europa gaan zien," zei Citi analist Max Layton.
"Er zal een zeer aanzienlijk seizoensoverschot zijn tussen december en maart, waarvan de combinatie koper naar 6.600 zal doen dalen."
De referentiekoperprijzen op de London Metal Exchange (LME) daalden in juli tot $6.955 per ton, het laagste niveau sinds november 2020, toen de COVID-blokkades de productieactiviteit over de hele wereld troffen.
Grafiek: LME-koperprijzen: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/jnvwemdxmvw/aaaa%20LME%20copper%20prices.PNG
Zwakke vraag naar koper betekent overschotten.
Macquarie analisten verwachten een kopermarktoverschot van 691.000 ton in 2023, na een tekort van 162.000 ton dit jaar. Zij verwachten dat de wereldwijde productie van geraffineerd koper in 2023 meer dan 26 miljoen ton zal bedragen.
"De economische vooruitzichten buiten China zijn verslechterd, vooral in Europa door de aanhoudende energiecrisis," zei Macquarie-analist Marcus Garvey.
"Wij denken niet dat China in staat zal zijn om de vertraging elders te compenseren. De voorraden zullen volgend jaar toenemen, maar hoeveel dat zichtbaar zal zijn, is moeilijk te zeggen."
Grafiek: Koper marktevenwichten: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/akvezbwogpr/aaaacopper%20market%20balance.PNG
De kopervoorraden in de LME en CME Group geregistreerde magazijnen en in de magazijnen die worden bewaakt door de Shanghai Futures Exchange zijn zichtbaar en bedragen in totaal ongeveer 189.000 ton.
Grafieken: Voorraden koper op de beurs: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/byvrjgwqjve/aaa%20copper%20stocks.PNG
Lage voorraden in beursmagazijnen hebben de koperprijzen ondersteund, terwijl zorgen over voorraden op de LME ook hebben gezorgd voor een flinke premie voor de cash boven het driemaandscontract.
Grafiek: Premie voor LME contant boven 3-maands contract: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/zgpomoxkqpd/aaaa%20lme%20premium.PNG
Onzichtbare voorraden omvatten die van producenten, handelaren en staatsvoorraden zoals die van China.
Volgens modellen van analisten van Citi zouden de onzichtbare voorraden buiten China in totaal ongeveer 500.000 ton kunnen bedragen.
"Wij zien een toereikende voorraadbuffer om de kloof te overbruggen tussen nu en een meer uitgesproken vertraging van de vraag als de potentiële recessie in Europa zich in de wintermaanden manifesteert," aldus Layton.
