Beleggers zijn sterk gepositioneerd voor een verdere stijging van de euro, die vorig jaar rond twee decennia op een dieptepunt stond ten opzichte van de greenback.
Dat standpunt is vooral gebaseerd op de overtuiging dat de Amerikaanse Federal Reserve haar meest energieke renteverhogingscyclus in 40 jaar zal beëindigen voordat de ECB dovish wordt.
Onder de oppervlakte, zeggen beleggers en economen, zullen zelfs de meest havikistische ECB-leden uitkijken naar het einde van de verkrapping naarmate de inflatie afneemt en de economische activiteit verzwakt.
"Ik ben niet erg overtuigd van de euro," zei Gabriele Foa, co-portefeuillebeheerder bij Algebris Investments, die zei dat hij begin 2023 bullish was geweest op de eenheidsmunt, maar nu een milde "long bias" aanhoudt.
Hij voegde eraan toe dat de ECB "het masker van de inflatiebestrijding nog een paar maanden op zal houden", terwijl tegelijkertijd zwakke gegevens "zullen doorwerken in de (ECB-)communicatie en uiteindelijk in het beleid".
Op donderdag gaf de ECB een alom verwachte renteverhoging van 25 basispunten naar het hoogste punt in 23 jaar van 3,75% en zei dat de inflatie te hoog bleef.
ECB-president Christine Lagarde reageerde op de meeste vragen tijdens een persconferentie door te zeggen dat alle opties op tafel bleven om "de rug te breken" van de inflatie, maar stuurde de euro aan het einde met een dovish zwier weg.
"Hebben we nog meer te doen? Op dit moment zou ik het niet zeggen," zei Lagarde, bijna ongevraagd, en benadrukte dat de beslissingen van de ECB zouden afhangen van de binnenkomende gegevens.
De euro daalde 0,9% ten opzichte van de dollar, met een hardnekkige inflatie en een groeiend risico op een recessie die beleidsmakers in tegengestelde richtingen trekken.
De Federal Reserve verhoogde woensdag ook de rente, maar de markten vermoeden dat dit de laatste verkrappende stap was. Daarentegen houden de geldmarkten nu rekening met een kans van 40% dat de ECB in september nog een kwart punt zal verhogen.
TERUGKRABBELEN
Een havikistische ECB, net nu de afkoelende Amerikaanse inflatie wijst op piekrentes bij de Fed, helpt de recente rally van de euro verklaren. De munt is ongeveer 10% gestegen vanaf de dieptepunten die vorig jaar werden bereikt onder de psychologisch belangrijke $1-mark.
Een handelsgewogen index, die de waarde van de euro meet ten opzichte van een mandje van andere valuta en die nauwlettend wordt gevolgd door de ECB, handelt in de buurt van recordhoogtes.
Dat is deels te wijten aan de zwakte van de yuan, die meer dan 10% van de mand uitmaakt en gekwetst is door een matte Chinese economie.
Speculanten hadden in de week die eindigde op 18 juli de grootste netto longpositie in de euro in negen weken, zo bleek uit gegevens van de CFTC.
Er werd verwacht dat het pad voor de toekomst tijdens de zomer mistig zou zijn, omdat de markt wacht op nieuwe inflatieprojecties van de ECB in september, nieuwe gegevens en een beoordeling van de vooruitzichten van de Fed. De inflatiecijfers van juli voor de eurozone komen volgende week uit.
"Ik ben een beetje sceptisch over de markten die denken dat ze (de beleidsmakers van de ECB) op dit moment een meer dovish standpunt zullen innemen," zei Francesco Sandrini, hoofd multi-assetstrategieën bij Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa.
"Dat gaat gebeuren, maar alleen als de inflatie piekt ... dan beginnen we waarschijnlijk aan een ommekeer zoals we die nu al zien in de VS, maar dat is nog niet het moment."
Sandrini zei dat Amundi verwacht dat de euro in de komende kwartalen naar $1,15- $1,20 zal stijgen, wat een verdere winst van minstens 4% ten opzichte van het huidige niveau betekent.
Verdere stijgingen van de euro zullen beleidsmakers naar verwachting niet verontrusten, omdat dit de importkosten - en de algehele inflatie - laag zou houden.
"Een sterke munt is welkom om de inflatie te bestrijden, dat is de reden waarom de SNB bijvoorbeeld niet moeilijk doet over de frank," zei valutastrateeg Kenneth Broux van Societe General. Hij verwees naar de Swiss National Bank en een Zwitserse frank die tot nu toe in 2023 meer dan 7% is gestegen ten opzichte van de dollar.
Maar omdat het nog maar zeer de vraag is of de ECB in september weer in actie komt, kan de munt net zo gemakkelijk dalen als stijgen, aldus analisten.
Simon Harvey, hoofd FX-analyse bij Monex Europe, denkt dat "de gegevens zich zullen verzetten tegen het idee dat ze in september opnieuw kunnen verhogen".
Uit gegevens van deze week bleek dat het bedrijfsleven in de eurozone in juli veel sterker is gekrompen dan verwacht, doordat de vraag in de dominante dienstensector van het blok afnam.
Een europeil van $1,10, zei Harvey, lijkt redelijk.
Sommigen waren bearish.
Robin Brooks, hoofdeconoom bij het Institute for International Finance in Washington, zei dat een oorlog in Oekraïne die de energieprijzen hoog heeft doen oplopen, wijst op een grote schokhandel die de euro weer naar beneden zou moeten trekken.
"Ik denk niet dat de rally terug van pariteit had moeten plaatsvinden," zei Brooks.
