Na de rente sinds juli met 3 procentpunten te hebben verhoogd, beginnen beleidsmakers zich af te vragen wanneer en waar de snelste verkrappingscyclus in de geschiedenis van de ECB zal eindigen, vooral omdat de inflatie nu snel terugloopt van recordhoogte.

Maar Boris Vujcic, gouverneur van de Kroatische centrale bank, wiens land op 1 januari tot de euro is toegetreden, zegt dat het door de hardnekkige onderliggende inflatie voorbarig is om het einde van de renteverhogingen te voorspellen en dat de door de markten voor de jaarwisseling verwachte verlaging niet eens het bespreken waard is.

"We zullen waarschijnlijk nog meer renteverhogingen zien na maart en ik zou de kwestie van de eindrente voor later bewaren", zei Vujcic, een beroepseconoom, universiteitsprofessor en de afgelopen tien jaar hoofd van de Kroatische centrale bank, tegen Reuters.

"Dan hou je de rente normaal gesproken nog enige tijd aan totdat je er zeker van bent dat de inflatie weer op het gewenste niveau is," zei hij in een interview.

De 58-jarige Vujcic, die zoals de meeste presidenten uit het voormalige communistische oosten van Europa wordt gezien als een beleidshavik, heeft al gedurende een groot deel van 2022 vergaderingen van de ECB bijgewoond en heeft nog anderhalf jaar te gaan in zijn termijn.

Nu de energieprijzen sterk zijn gedaald ten opzichte van het hoge niveau van 2022 en de beperkingen van de bevoorradingsketen afnemen, zou de ECB haar eigen inflatieprognoses volgende maand kunnen verlagen, aldus Vujcic.

En er is een mogelijkheid dat de prijsgroei sneller dan nu verwacht terugvalt naar de 2%-doelstelling van de ECB, voegde hij eraan toe.

GRAFIEK: Inflatieverwachtingen eurozone -.

Toch is dat geen signaal dat het werk van de ECB erop zit, aldus de Kroaat.

"Er is een mogelijkheid dat de inflatie veel sneller dan verwacht zal dalen tot 2% als gevolg van verschillende factoren ... (die) het algemene cijfer sterk doen dalen, onder de kerninflatie," zei Vujcic.

Maar de ECB moet een aanhoudende daling van de onderliggende inflatie zien, die de volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluit, omdat dit cijfer een betrouwbaardere indicator is van de onderliggende prijsdruk en de effectiviteit van het monetaire beleid.

Ook Klaas Knot, president van De Nederlandsche Bank, heeft gewaarschuwd dat de nominale inflatie lager kan uitvallen dan de onderliggende prijzen.

Dit komt doordat lagere gasprijzen het algemene percentage vrij snel zullen doen dalen, terwijl de kerninflatie onverwacht hardnekkig blijkt als gevolg van een groot aantal factoren, van lonen tot de tweede-ronde-effecten van inflatie uit het verleden op de prijzen.

GRAFIEK: De race om renteverhogingen - https://www.reuters.com/graphics/CANADA-CENBANK/zjpqjwaolvx/chart.png

Het probleem is dat terwijl het publiek de neiging heeft naar de nominale inflatie te kijken, de ECB ook naar de onderliggende prijzen zal moeten kijken, rekening houdend met het feit dat de laatste fase van het terugdringen van de inflatie wel eens de moeilijkste zou kunnen zijn.

"In dit geval moet het monetaire beleid restrictief genoeg zijn om de kerninflatie naar beneden te duwen, wat geen gemakkelijke taak is omdat dit een relatief hoge opofferingsratio zou kunnen inhouden", aldus Vujcic.

Economen noemen de opofferingsratio het verlies dat wordt geleden om een verlaging van de inflatie op lange termijn te bereiken.

Deze is doorgaans lager wanneer de inflatie van een hoog niveau afneemt en neemt gewoonlijk toe in de laatste fase van de desinflatie, wanneer de prijsgroei het doel nadert.

"We zouden het publiek moeten uitleggen waarom we een restrictief monetair beleid blijven voeren als de inflatie al is gedaald", aldus Vujcic.

Mogelijk goed nieuws voor de ECB is dat de economie het ergste van de economische neergang lijkt te vermijden en de vooruitzichten voor een zachte landing zijn verbeterd.

Klik hier voor fragmenten van dit interview.