De ECB verlaagde de rente vorige maand vanaf recordhoogte in een stap die zelfs sommige beleidsmakers overhaast vonden en de bank zal waarschijnlijk voorzichtiger zijn met een volgende stap, gezien de hardnekkig hoge binnenlandse inflatie en loongroei.
In wat door velen wordt gezien als een plaatsvervangende vergadering, zal ECB-president Christine Lagarde proberen een evenwicht te vinden, met het argument dat de prijsdruk zoals verwacht afneemt, maar dat er risico's blijven bestaan, dus er zijn meer gegevens nodig voordat de beleidsmakers de trekker weer over kunnen halen.
Aangezien Lagarde deze boodschap al in de weken voorafgaand aan de vergadering heeft verraden, is de aandacht al verschoven naar september, wat suggereert dat de beleidsvergadering van donderdag wel eens de meest ongecompliceerde zou kunnen zijn sinds vóór de pandemie.
"Lagarde zal meer deuren openlaten door te blijven benadrukken dat de ECB afhankelijk is van gegevens, waardoor het nog te vroeg is om duidelijkere signalen af te geven over toekomstige vergaderingen," aldus Jan von Gerich, econoom bij Nordea.
De markten gaan uit van bijna twee renteverlagingen voor de rest van het jaar en iets meer dan vijf voor eind volgend jaar, een visie die geen enkele beleidsmaker de afgelopen weken openlijk heeft betwist.
"Volgens ons centrale scenario zal de volgende renteverlaging van de ECB in september plaatsvinden en gevolgd worden door een lange en geleidelijke reeks van renteverlagingen van 25 basispunten per kwartaal in december, maart, juni, etc., d.w.z. de maanden waarin nieuwe macroprognoses zullen worden gepresenteerd," aldus Reinhard Cluse, econoom bij UBS.
ZWAKKE GROEI, HARDNEKKIGE PRIJZEN
De belangrijkste zorg van de ECB is dat de binnenlandse prijzen, vooral voor diensten, zijwaarts bewegen en dat de relatief snelle loonstijging de inflatie boven de doelstelling van de ECB dreigt te houden.
"De grotere olifant in de kamer zijn de hardnekkige prijzen voor diensten," zei Tomas Dvorak van Oxford Economics.
"We blijven iets optimistischer over de vooruitzichten ... (omdat) de plakkerigheid van de diensteninflatie niet wordt gedreven door een sterke vraag, maar eerder door achterblijvende factoren zoals lonen," voegde Dvorak eraan toe.
Meerjarige loonovereenkomsten die al gesloten zijn, wijzen erop dat de loondruk later dit jaar zal afnemen, wat suggereert dat de cijfers uiteindelijk gunstiger zullen zijn.
De economie blijft ook relatief zwak, met een reeks onderzoeken die wijzen op een anemische groei, waardoor de vrees afneemt dat de bruisende zomeractiviteit, vooral in het toerisme, de prijsdruk verder zal aanwakkeren.
Maar veel hiervan is nog steeds slechts hoop en sinds de renteverlaging van 6 juni zijn er maar weinig harde indicatoren die bevestigen dat de prognoses werkelijkheid worden.
Sommigen beweren ook dat de ECB de risico's voor haar centrale scenario bagatelliseert, dat uitgaat van een inflatie die tegen het einde van 2025 weer de doelstelling van 2% zal bereiken, zelfs als de rente verder wordt verlaagd.
Een andere onzekerheid is hoe snel de Amerikaanse Federal Reserve de rente zal verlagen.
Hoewel het beleid van de ECB technisch gezien onafhankelijk is, is het moeilijk om te ver uit de pas te lopen met de grootste centrale bank ter wereld. Hogere Amerikaanse rentetarieven zouden beleggers aanmoedigen om hun geld daarheen te verplaatsen, wat de euro zou verzwakken en de geïmporteerde inflatie zou stimuleren.
De markten gaan er nu van uit dat de Fed in september zal korten, met een tweede stap voor het einde van het jaar, een tijdlijn die ook twee extra verlagingen van de ECB zou ondersteunen.
De ECB zal haar beleidsbeslissing om 1215 GMT bekendmaken, gevolgd door de persconferentie van Lagarde om 1245 GMT. (Bewerkingen door Catherine Evans en Kim Coghill)
