Veel grondstoffenvaluta's hadden dit jaar te lijden toen de prijzen voor olie en andere grondstoffen daalden vanaf hun piek in 2022, door de verwachting dat de strijd van centrale banken tegen inflatie de wereldwijde groei zou schaden en de vraag naar grondstoffenexporten zou afnemen.
De groei in de VS en sommige andere landen is echter veerkrachtig gebleken en strategen geloven steeds meer dat een wereldwijde economische terugval onwaarschijnlijk is. Dit heeft geleid tot rally's in risicovolle activa zoals aandelen, maar de grondstoffenprijzen en sommige valuta's van grondstoffen hebben langzamer gereageerd.
Sommige beleggers denken dat er een kans is om goedkoop te kopen. De verwachtingen dat de renteverhogingen van de Fed - die de dollar vorig jaar naar een hoogtepunt in twee decennia hielpen stijgen - hun einde naderen, dragen bij aan de allure.
"Grondstoffenvaluta's zijn nog steeds de valuta's die waarschijnlijk het meeste opwaarts potentieel hebben, puur vanuit een waarderingsperspectief," zei Francesco Pesole, FX strateeg bij ING Bank, die een voorkeur heeft voor de Noorse kroon en de Australische dollar.
De bullish visie op grondstoffenvaluta's won de afgelopen dagen aan kracht nadat leiders in China - 's werelds grootste grondstoffenconsument - maandag beloofden om de beleidssteun voor de economie op te voeren.
De prijzen voor olie, koper en andere grondstoffen stegen op het nieuws, terwijl grondstofvaluta's zoals de Australische en Nieuw-Zeelandse dollar opliepen. Brent ruwe olie is op jaarbasis met 3% gedaald.
Ondertussen zou de dollar meer zwakte kunnen vertonen als de Fed aangeeft dat ze denkt dat de Amerikaanse inflatie zal blijven afkoelen, waardoor toekomstige renteverhogingen minder waarschijnlijk worden.
De Amerikaanse centrale bank zal naar verwachting een renteverhoging van 25 basispunten aankondigen aan het einde van haar monetaire beleidsvergadering op woensdag, maar beleggers achten de kans klein dat er daarna nog meer verkrapping komt.
KOOPWINNEN
Hoewel sommige grondstoffenvaluta's dit jaar sterk zijn gestegen ten opzichte van de dollar, zijn veel bullish beleggers op zoek naar winnaars onder de achterblijvers.
Dat geldt ook voor de Noorse kroon. De kroon, de op één na slechtst presterende G10-valuta ten opzichte van de Amerikaanse dollar dit jaar, is bijna 3% gedaald ten opzichte van de greenback, waarbij analisten wijzen op lagere energieprijzen en een centrale bank die tot voor kort de rente langzamer dan verwacht had verhoogd.
Enkele andere grondstoffenvaluta's hebben vergelijkbare dalingen gekend, zoals de Nieuw-Zeelandse dollar die 2% daalde en de Zuid-Afrikaanse rand die 3% daalde.
Uit een analyse van Deutsche Bank van valutawaarderingen op basis van factoren zoals ruilvoet en bruto binnenlands product blijkt dat de Noorse valuta meer dan 30% ondergewaardeerd is ten opzichte van de Amerikaanse dollar, terwijl de Australische dollar ongeveer 20% van de reële waarde verwijderd is.
Thanos Bardas, senior portfoliomanager bij Neuberger Berman, gelooft dat de Australische dollar zou kunnen stijgen als de wereldwijde groei beter is dan gevreesd en de grondstoffenprijzen stijgen. Een hoopvol teken kwam dinsdag, toen het Internationaal Monetair Fonds zijn ramingen voor de wereldwijde groei in 2023 licht verhoogde.
"Van alle beleggingscategorieën zijn grondstoffen de enige die niet hebben deelgenomen aan deze uitbundigheid over een zachte landing," zei Bardas.
Grondstoffenvaluta's zijn lang niet de enige manier om in te spelen op verdere zwakte van de dollar. Volgens het model van Deutsche Bank is de Japanse yen - die dit jaar 7% is gedaald ten opzichte van de dollar omdat de Bank of Japan de rente ultralaag heeft gehouden - een van 's werelds meest ondergewaardeerde valuta's ten opzichte van de dollar.
"De meeste (waarderingsmodellen) schreeuwen om overwaardering van de Amerikaanse dollar," zei Bipan Rai, North America head of FX strategy bij CIBC, die van mening is dat de dollar overgewaardeerd is ten opzichte van valuta's zoals de Japanse yen, euro en het Britse pond.
Strategen waarschuwden er echter voor om te veel belang te hechten aan waarderingen, vooral voor kortetermijnbewegingen, omdat valuta's vaak maandenlang van hun reële waarde kunnen afwijken.
Bovendien brengt het wedden tegen de dollar zijn eigen risico's met zich mee. De Amerikaanse munt zou kunnen opveren als de inflatie hardnekkig blijkt te zijn, of als de Fed havikistischer is dan beleggers hadden ingeprijsd.
Toch denken sommige strategen dat er nog genoeg ruimte is voor de dollar om verder te stijgen.
Jane Foley, hoofd FX-strategie bij Rabobank, is positief over de valuta's van Zweden en Noorwegen. Gezien hoe ondergewaardeerd ze zijn, zou elk teken van economische kracht in de respectieve landen de valuta's kunnen doen stijgen, zei ze.
"Ze beginnen te draaien. En ik denk dat ze nog verder kunnen gaan," zei ze.
