Bitcoin en andere cryptocurrencies zijn sinds januari ofwel vastgeketend in ranges ofwel in dalende koersen, waardoor uw gewone buy-and-hold belegger weinig andere keus heeft dan te verkopen of te wachten op de ongrijpbare rally.

Eén klasse van doorgewinterde beleggers doet het echter beter: de arbitrageurs, spelers zoals hedgefondsen die gedijen bij het uitbuiten van prijsverschillen tussen verschillende geografieën en beurzen.

"In mei, toen de markt instortte, hebben wij geld verdiend. Wij zijn 40 basispunten gestegen voor de maand," zei Anatoly Crachilov, mede-oprichter en CEO van Nickel Digital Asset Management in Londen, verwijzend naar hun arbitragestrategie.

"Arb trading" houdt in dat men een activum koopt op een goedkopere plaats en het tegelijkertijd elders verkoopt waar het tegen een premie genoteerd staat, waarbij men in theorie het verschil in eigen zak steekt terwijl men neutraal is over het activum.

Het is zeker niet voor iedereen weggelegd, en vereist het soort toegang tot meerdere markten en beurzen, en vaak ook de algoritmen, die alleen serieuze spelers zoals gesofisticeerde hedgefondsen kunnen verkrijgen om er een winstgevende onderneming van te maken.

Maar voor beleggers die de lat hoog leggen, blijkt het aantrekkelijk te zijn.

Dergelijke "marktneutrale" fondsen zijn de meest voorkomende strategie onder crypto hedgefondsen geworden, en maken bijna een derde uit van alle momenteel actieve cryptofondsen, volgens het jaarlijkse wereldwijde crypto hedgefondsrapport van PwC, dat vorige week is gepubliceerd.

K2 Trading Partners zei dat zijn high-frequency trading crypto arbitrage fonds, dat algoritmisch gedreven wordt, dit jaar tot eind mei ongeveer 1% had teruggegeven, zelfs toen de bitcoin in dezelfde periode met 31% daalde.

Ondertussen zag het long/short handelsfonds van Stack Funds met blootstelling aan liquide cryptocurrencies zijn grootste maandelijkse verlies van ongeveer 30% in mei, terwijl zijn arbitrage-gericht fonds 0,2% verloor.

UW FONDSEN BEVROREN

Hoewel arbitrage al lang een populaire strategie is in veel markten, leent de jonge cryptosector zich voor de aanpak, omdat hij honderden beurzen telt in een wereld met inconsistente regelgeving, aldus de deelnemers.

Hugo Xavier, CEO van K2 Trading Partners, zei dat arb trading profiteerde van een gebrek aan interconnectiviteit tussen crypto beurzen: "Dat is goed, want je hebt verschillende prijzen en dat schept arbitragemogelijkheden."

Zo werd bitcoin maandag verhandeld tegen $27.493 op Coinbase, tegenover $28.067 op Bisq. Bitcoin is dit jaar met 44% gedaald, en staat op de dieptepunten van december 2020.

Maar marktwatchers wijzen ook op de mogelijke valkuilen, zoals technische problemen op beurzen die transacties vertragen of bevriezen, waardoor arb-traders mogelijk van hun voordeel beroofd worden. Sommige licht gereglementeerde plaatsen in kleinere landen, die veel goede arb-mogelijkheden bieden, houden extra risico's in.

"Het is normaal dat een beurs offline gaat," voegde Xavier eraan toe. "Uw fondsen kunnen om de een of andere reden bevroren worden."

STRESS-SITUATIES

Prijsverschillen zijn typisch ontstaan door de minder ervaren retailhandelaars die het leeuwendeel van de cryptohandel uitmaken, vooral op de derivatenmarkt. En hoewel arbitragestrategieën richtingneutraal zijn, hebben ze de neiging beter te presteren wanneer stijgende markten meer retaildeelname aantrekken.

"Natuurlijk wilt u detailhandelaren op dezelfde beurs hebben als u aan arbitrage doet, omdat u dan minder smart money hebt. Als er een stijgende markt is, komt het retailvolume terug," zei Xavier.

"Als de markten zijwaarts bewegen of naar beneden gaan, koelen de retailhandelaren af. Er zijn minder kansen, want de meeste mensen daar zijn market makers en die zijn efficiënt."

Markus Thielen, chief investment officer bij de in Singapore gevestigde digitale vermogensbeheerder IDEG, zei dat er de laatste maanden een verschuiving was opgetreden, waarbij arbitragekansen zich vooral voordeden tijdens "marktstress-situaties".

"Dus de marktstructuur is fundamenteel veranderd aan de arb-kant," zei hij, eraan toevoegend dat hun arb-strategie in de afgelopen acht weken een rendement van 2% genereerde.

Toch zei Katryna Hanush, directeur bedrijfsontwikkeling bij de in Londen gevestigde crypto-marktmaker Wintermute, dat arb-handel uiteindelijk een beperkte houdbaarheid had, omdat inconsistente prijsvorming over verschillende beurzen slecht was voor beleggers.

"Naarmate er meer institutionele spelers in de ruimte komen, zullen de arb-mogelijkheden wegvallen."