De beleidsmakers van de VS en de EU zullen hun economieën niet opzettelijk in een recessie storten, alleen maar om de economische druk op Rusland op te voeren; ontbering is geen aantrekkelijke optie in de electorale politiek.

Maar als hun economieën toch in een recessie terechtkomen, wat momenteel mogelijk of zelfs waarschijnlijk lijkt, zal de kans op zware sancties tegen de Russische olie-export later dit jaar en in 2023 aanzienlijk toenemen.

Rusland was in 2021 de op één na grootste olieproducent ter wereld, met een productie van 536 miljoen ton, achter de Verenigde Staten met een productie van 711 miljoen ton, maar net voor Saoedi-Arabië met 515 miljoen ton.

Op massabasis neemt Rusland bijna 13% van de wereldproductie voor zijn rekening, achter de Verenigde Staten (17%), maar met een marginale voorsprong op Saoedi-Arabië (12%), volgens BP ("Statistical review of world energy", juli 2022).

Saoedi-Arabië, de andere monarchieën in de Golf en de Amerikaanse schaliebedrijven lijken dicht bij hun huidige limieten te produceren, met weinig mogelijkheden om de productie op korte termijn te verhogen.

Geen van deze producenten lijkt in staat en bereid om het verlies aan uitvoer van ruwe olie en geraffineerde brandstoffen uit Rusland goed te maken, in welke hoeveelheden dan ook, ondanks de recente prijsstijging.

Bij gebrek aan een recessie komt het marginale vat op de oliemarkt dus uit Rusland, en de voorwaarden waarop het beschikbaar wordt gesteld aan internationale kopers in het Midden-Oosten en Azië bepalen de wereldprijs.

Tot dusver hebben de sancties tegen de Russische aardolie-export de prijzen voor de verbruikende landen opgedreven, terwijl de inkomsten van Rusland zijn gestegen omdat de prijzen sneller zijn gestegen dan de volumes zijn gedaald.

Maar een recessie of een langdurige conjuncturele neergang in de grote olieverbruikende economieën van de Verenigde Staten, de Europese Unie en China zou de situatie veranderen door reservecapaciteit op de oliemarkt te creëren.

Het marginale vat dat de prijs bepaalt zou niet langer uitsluitend van Rusland komen; Saoedi-Arabië, de rest van de OPEC en de Amerikaanse schalieproducenten zouden allen met elkaar concurreren om in het stagnerende of krimpende verbruik te voorzien.

ZELF-SANCTIONEREND

Tot nu toe hebben de sancties de consumenten meer pijn gedaan dan dat zij Rusland hebben gestraft, terwijl de Europese Unie en de Verenigde Staten op een conjuncturele neergang afstevenen, die voor een groot deel te wijten is aan de hoge energie- en andere grondstofprijzen.

Vooral de Europese Unie lijkt zichzelf dicht bij een recessie te hebben gesanctioneerd, nu de snel stijgende prijzen voor olie, gas en elektriciteit, maar ook voor levensmiddelen en industrieprodukten de bestedingen van huishoudens en bedrijven drukken.

Voor beleidsmakers met gevoel voor geschiedenis had dit niet als een verrassing mogen komen ("Energy sanctions and the impact on prices for consumers", Kemp, 10 juni).

Vier eeuwen ervaring leert dat energie-embargo's de door de consument betaalde prijzen op korte en middellange termijn aanzienlijk doen stijgen, tenzij er gemakkelijk alternatieve voorraden beschikbaar zijn om het tekort aan te vullen.

Energieboycots zijn een aantrekkelijk beleidsinstrument indien en alleen indien er een (feitelijke of potentiële) overcapaciteit is waardoor energie uit gesanctioneerde bronnen kan worden vervangen door niet-gesanctioneerde bronnen.

Sancties tegen Russische olie hebben op de consumenten een boemerangeffect gehad, net zoals dat het geval was toen het Engelse parlement in 1642/43, tijdens de burgeroorlog, de kolentransporten naar Londen vanuit royalistische kolenproducerende gebieden verbood.

Hetzelfde probleem deed zich voor toen internationale oliemaatschappijen tussen 1951 en 1954 een embargo instelden op de verscheping van brandstof uit Iran na de nationalisatie van de Anglo-Iranian Oil Company, waardoor in Azië brandstoftekorten ontstonden.

RECESSIEBEREKENING

Een recessie of een conjunctuurdaling zou de omstandigheden veranderen en het mogelijk maken, althans in principe, de Russische aardolie-export te vervangen door meer vaten van andere leveranciers.

Recessie en het ontstaan van meer reservecapaciteit zouden ook leiden tot lagere prijzen voor alle producenten, ook voor Rusland.

In een recessie zouden de inkomsten van Rusland dubbel zo hard worden getroffen door de combinatie van lagere prijzen en kleinere hoeveelheden, omdat zijn vaten zouden worden vervangen door vaten van andere producenten.

Het is begrijpelijk dat hoge beleidsmakers in de VS en de EU er niet op gebrand zijn een opzettelijke recessie te veroorzaken om de sancties doeltreffender te maken.

Ingewikkelde voorstellen voor een prijsplafond voor de Russische olieverkoop zijn een poging om dit dilemma te omzeilen, of althans de afruil van het beleid te verbergen ("Russian Oil's Achilles Heel", Kennedy, 7 april).

Maar als er zich in de komende maanden een onbedoelde recessie voordoet, zou dat meer ruimte kunnen scheppen om het sanctiebeleid later in 2022 en in 2023 aan te scherpen.

Het opnieuw ontstaan van reservecapaciteit zou de vervanging van Russische olie praktisch maken, terwijl lagere prijzen de kosten van de sancties voor de consumenten zouden maskeren en ze voor de kiezers politiek aanvaardbaarder zouden maken.

Nu alle producenten getroffen zijn door de gelijktijdige daling van de verkoopvolumes en de prijzen, zou er meer belangstelling kunnen zijn voor de vervanging van Russische vaten door rivalen, waardoor de solidariteit binnen de OPEC+ groep zou kunnen worden verzwakt.

De inval van Rusland in Oekraïne, de westerse sancties tegen de Russische olie-export, en de vooruitzichten voor de wereldeconomie zijn onlosmakelijk met elkaar verbonden geraakt.

Verwante kolommen:

- Wereldwijde conjunctuurcyclus begint af te zwakken (Reuters, 30 juni)

- Oliemarkt confronteert Amerikaanse en EU-beleidsmakers met onverteerbare keuzes (Reuters, 29 juni)

- EU stapt terug van onpraktisch olie-embargo tegen Rusland (Reuters, 25 maart)

- Economische oorlog duwt conjunctuurcyclus naar kantelpunt (Reuters, 23 maart)

- Westerse economieën op de rand van recessie door escalatie van Russische sancties (Reuters, 8 maart)

John Kemp is een marktanalist bij Reuters. De standpunten zijn de zijne