De staatsbanken van China zijn tegenpartijen bij sommige van deze swaptransacties die exporteurs in staat stellen om hun dollars in te wisselen voor yuan, wat erop wijst dat de valutaregulator van het land deze transacties goedkeurt, zelfs nu de autoriteiten proberen om de intense druk op de yuan op de spotmarkten te beteugelen.
Exporteurs zoals Ding, een zakenman uit Shanghai, houden hun dollarinkomsten stevig vast en willen deze niet verkopen om ze om te zetten in yuan, die onlangs tot een dieptepunt in negen maanden is gedaald.
"Mijn bevriende collega-exporteurs en ik hebben besproken of we gebruik willen maken van valutaswaphandel om de yuan te krijgen," zei Ding, die handelt in elektronica en speelgoed en zich liever bij zijn achternaam noemt.
"De grootste zorg is dat de prijs van de dollar blijft stijgen."
De yuan heeft dit jaar tot nu toe meer dan 5% verloren ten opzichte van de Amerikaanse dollar, waaronder alleen al deze maand een daling van 2%, en wordt nog verder naar beneden getrokken door buitenlands kapitaal dat uit de verzwakkende economie stroomt.
De swaps stellen exporteurs in staat om hun dollars bij banken te plaatsen en in plaats daarvan yuan te krijgen, maar via een contract dat uiteindelijk de stromen zal omkeren en hen hun dollars zal teruggeven.
Hoewel ze een broodnodige aanvoer van dollars naar de spotmarkten voor yuan wegnemen, denken analisten dat de Chinese monetaire autoriteiten exporteurs niet echt kunnen dwingen om dollars om te wisselen.
Chinese bedrijven ruilden alleen al in juli een recordbedrag van 31,5 miljard dollar voor yuan met commerciële banken op de onshore termijnmarkt, en tot nu toe in totaal 157 miljard dollar dit jaar, volgens de valutaregulator van het land.
Ding was aanvankelijk van plan om zijn dollarbeleggingen te converteren toen de yuan verzwakte tot voorbij de 7-per-dollar, een niveau dat de lokale valuta sinds de wereldwijde financiële crisis van 2008 slechts drie keer heeft overschreden.
Maar hij veranderde van gedachten toen de verwachtingen toenamen dat de Federal Reserve de rente in de V.S. langer zal opdrijven, en door de aanhoudende zwakte van de yuan, waarvan de rente daalt terwijl China het monetaire beleid versoepelt om de sputterende economische activiteit te ondersteunen.
"De toenemende divergentie in het monetaire beleid is de belangrijkste reden achter de trend," zei Gary Ng, senior econoom voor Azië-Pacific bij Natixis.
"Aangezien het onwaarschijnlijk is dat er op korte termijn een fundamentele verandering zal plaatsvinden, zal de zwaartekracht van de rendementsverschillen de yuan meeslepen en exporteurs ertoe aanzetten om in te zetten op de dollar."
HOE DE SWAP WERKT
De stijgende Amerikaanse rente en de steeds grotere kloof met de Chinese rente hebben ook de tarieven op de valutatermijnmarkt omgedraaid, zodat exporteurs geen reden hebben om zelfs maar een termijnkoers vast te zetten om hun dollars te verkopen. De yuan met een looptijd van één jaar noteert 7,02 per dollar, tegenover een spotkoers van 7,29.
Handelaren zeggen dat de State Administration of Foreign Exchange verkoop-koop dollar-yuan swaps toestaat als bedrijven hun eigen fondsen gebruiken.
Wanneer exporteurs de hoger renderende dollars voor zelfs 3 maanden ruilen tegen de goedkopere yuan, krijgen ze lokale valuta voor hun zakelijke behoeften en verdienen ze ook nog eens 3,5% op jaarbasis op de swapdeal.
"Door FX-swaps te verhandelen, kunnen exporteurs hun vereffeningen uitstellen en tegelijkertijd voldoen aan hun vraag naar yuan," aldus Becky Liu, hoofd China macrostrategie bij Standard Chartered Bank.
Een minder lucratieve maar even effectieve optie is dat ze de dollars als deposito's plaatsen tegen 2,8% en dat gebruiken als onderpand voor yuanleningen, met een nettowinst van ongeveer 2%.
De Chinese kredietverstrekkers hebben de rente op dollardeposito's dit jaar twee keer verlaagd om hamsteren te ontmoedigen en exporteurs aan te moedigen hun dollars om te zetten in yuan, maar meer van hen lijken zich in plaats daarvan tot swaps te hebben gewend.
De China Merchants Bank, die gedeeltelijk in handen is van de staat, spoort exporteurs zelfs aan om swaps te gebruiken.
"Als bedrijven hun dollardeposito's willen behouden, kunnen ze valutaswapproducten afsluiten om het rendement op dollardeposito's te verhogen," zei de bank in handelsaanbevelingen.
De centrale bank van China heeft ondertussen haar inspanningen om de yuan te verdedigen opgevoerd door haar maandenlange trend voort te zetten om stevigere yuan-middenkoersen vast te stellen dan verwacht en door zelfs sommige binnenlandse banken te vragen om hun buitenlandse investeringen terug te schroeven.
Exporters' swaps geven staatsbanken een stapel dollars om te gebruiken in hun yuan-transacties, waarbij ze swaps kunnen aangaan om de dollars van de onshore termijnmarkt te kopen en ze op de spotmarkt te verkopen om snelle dalingen van de yuan tegen te gaan.
