Het rendement op eenjarige Chinese staatsobligaties is met ongeveer 50 basispunten gestegen sinds eind oktober, vlak voordat Peking zijn nul-COVID-beleid begon af te bouwen en de verwachtingen voor een snel economisch herstel aanwakkerde.

Volgens analisten is die grote rentestijging, in een normaal gesproken stabiele markt waarvan de hele rentecurve tot 30 jaar tussen 2,2% en 3,3% ligt, buitensporig.

Beleidsmakers moeten het consumptieniveau opkrikken, de worstelende vastgoedmarkt stabiliseren en de economische groei stimuleren voordat zij een monetaire verstrakking kunnen overwegen, aldus de analisten.

"Ondanks de optimistische groeivooruitzichten voor China dit jaar verwachten wij dat China zijn rente de komende maanden verder zal verlagen", aldus Tommy Xie, hoofd Greater China research bij OCBC Bank.

De heropening ging gepaard met een reeks beter dan verwachte economische gegevens die erop wijzen dat de op een na grootste economie ter wereld de bodem heeft bereikt. Zo zijn er tekenen van herstel in de dienstensector, de horeca en zelfs de worstelende vastgoedsector.

De kredietgroei en de geldmarktrente zijn gestegen, waardoor de volumegewogen gemiddelde overnight reporente vorige week steeg tot 4%, het hoogste percentage in meer dan twee jaar.

De People's Bank of China (PBOC) heeft middelen geïnjecteerd via haar programma voor leningen op middellange termijn (MLF). Drie maanden lang heeft zij meer gepompt dan de bedragen die vervielen, waardoor de leenkosten ongewijzigd bleven. Vorige week voerde zij haar grootste eendaagse geldinjectie uit via omgekeerde repo-overeenkomsten.

In december zei vice-gouverneur Liu Guoqiang van de PBOC dat het monetaire beleid in 2023 ervoor zou zorgen dat er genoeg geld in de economie zat en dat het zou worden afgestemd op de belangrijkste sectoren.

Tommy Wu, senior econoom bij Commerzbank, verwacht dat de PBOC de MLF-rente kort na de jaarlijkse zitting van het Chinese parlement, die op 5 maart begint, zal verlagen en dat de banken vervolgens de kredietrente zullen verlagen.

"Macrobeleidsstimulansen zullen waarschijnlijk worden aangekondigd tijdens de jaarlijkse sessie", zei hij, en voegde eraan toe dat de timing goed zou zijn voor een renteverlaging door de PBOC, die een signaal zou zijn dat de bank klaar staat om het economisch herstel te ondersteunen.

INZET OP STEILERE CURVE

Omdat de rente aan de voorkant is gestegen en de rente aan de lange kant stabiel is gebleven, is de rentecurve vlakker geworden. De spread tussen de 10-jaarsrente en de 1-jaarsrente is in vier maanden tijd met ongeveer 30% gekrompen tot 67 basispunten.

Analisten bevelen steilmakende transacties aan - het ontvangen van korte rente en het betalen van langere rente - om te wedden dat de curve steiler wordt naarmate de korte rente zich opnieuw aanpast aan het beleid.

Citi zei dat het in zijn obligatieportefeuille van opkomende markten onderwogen was in China en verwachtte dat de koersen van tienjarige obligaties zouden dalen als de rente de komende weken zou stijgen tot 3,3%. De tienjaarsrente ligt rond de 2,92%.

"Het is onwaarschijnlijk dat er een wezenlijke versoepeling of verstrakking zal plaatsvinden", aldus Frances Cheung, rentestrateeg bij OCBC Bank. Volgens haar zal het beleid overwegend neutraal zijn. Als de vraag naar liquiditeit aan land de komende weken hoog blijft, zal de PBOC waarschijnlijk steun blijven verlenen.

OCBC zag de curve steiler worden, waarbij de rendementen aan de voorkant beter werden verankerd door een ondersteunend monetair beleid, terwijl de langere kant meer reageerde op fiscale stimuleringsmaatregelen, herstel van de economische groei en een stijging van de inflatie.