Hij stelde een fusie voor met zijn special purpose acquisition company (SPAC) Horizon Acquisition Corp II die Sportradar op $10 miljard zou hebben gewaardeerd. Dat was 110 keer de aangepaste kasstroom van het Zwitserse databedrijf voor sportgokken in 2020 van 76,9 miljoen euro (90,4 miljoen dollar). De meeste van zijn sectorgenoten werden gewaardeerd op minder dan de helft van dat veelvoud.

Maar de stemming op Wall Street stond op het punt te verzuren in de richting van SPAC-deals, destijds de populairste dealmakingtrend. In plaats daarvan ging Sportradar deze week naar de beurs via een traditionele beursgang die het bedrijf waardeerde op slechts $8 miljard.

Dit verslag van de deal beraadslagingen is gebaseerd op interviews met vier mensen bekend met de zaak en op een Reuters-analyse van Sportradar's financiën. Woordvoerders van Sportradar, CPPIB en Horizon hebben niet gereageerd op verzoeken om commentaar.

De SPAC-deal van Boehly zou Sportradar in New York naar de beurs hebben gebracht zonder de noodzaak van een zwaar gereguleerde beursgang, die bedrijven beperkt in hun mogelijkheden om hoge financiële prognoses te geven aan investeerders op de aandelenmarkt.

Koerl en de andere topinvesteerder van Sportradar, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), geloofden dat Boehly de torenhoge waarderingsverwachtingen van Sportradar kon waarmaken omdat beleggers op dat moment gefascineerd waren door SPAC's. In januari waren in de Verenigde Staten ongeveer 91 bedrijven via SPAC's naar de beurs gegaan, tegenover 27 bedrijven voor IPO's, volgens Dealogic.

Investeerders die waren uitgenodigd om deel te nemen aan een private investering in openbaar aandelenkapitaal (PIPE)-transactie die de deal ondersteunde, waren tegen de gevraagde prijs en de vergelijking met andere succesvolle SPAC-deals zoals die van sportweddenschappenplatform DraftKings.

Hoewel Sportradar prat ging op een snelle omzetgroei, ging het ook uit van agressieve veronderstellingen over sommige Amerikaanse staten die gokken legaliseren. Het bedrijf verlaagde zijn waarderingsverwachtingen tot $9 miljard, maar slaagde er toch niet in veel investeerders aan te trekken.

Sportradar besloot in juni af te zien van de SPAC-deal en schreef zich in juli in voor een beursgang. Het bedrijf debuteerde deze week op Nasdaq.

De SPAC-markt verslechterde snel tijdens de zomer, volgens Reuters interviews met meer dan een dozijn kapitaalmarkt professionals en een overzicht van marktgegevens. SPAC-deals die nu worden geïnkt, doen dat vaak door verzachtende voorwaarden voor hun PIPE aan te bieden. SPAC-managers hebben ook minder royale vergoedingen geaccepteerd.

Andere bedrijven die de afgelopen weken SPAC-deals voor IPO's hebben opgegeven, zijn onder meer digitaal advertentieplatform Outbrain Inc en F45 Training Holdings Inc, een fitnessketen die wordt gesteund door Hollywood-acteur Mark Wahlberg, volgens mensen die bekend zijn met de plannen. Beide bedrijven hebben niet gereageerd op verzoeken om commentaar.

TE VEEL GELD OPGEHAALD

Investeerders zijn geschrokken van de slechte financiële prestaties van veel SPAC's en van een strenge regelgeving onder leiding van de U.S. Securities and Exchange Commission over hun openbaarmakingen. In juli gingen slechts 32 bedrijven in de Verenigde Staten via SPAC's naar de beurs, tegen 57 beursintroducties.

In januari stegen de SPAC-aandelen gemiddeld 28% op hun eerste handelsdag. Maar in juli stegen SPAC-aandelen gemiddeld minder dan 1% op de dag van de aankondiging van de deal, veel minder dan de 30% stijging op de eerste handelsdag na een IPO, volgens Dealogic.

Veel SPAC-beleggers verkopen hun aandelen op de open markt of oefenen hun recht uit om ze terug te kopen zodra een deal is aangekondigd. SPAC-managers hebben meer eigen geld in de deals moeten steken, lucratieve vergoedingen moeten inleveren of de fusiepogingen helemaal moeten staken.

"We hebben als sector te snel te veel geld bijeengebracht. Het feest is voorlopig voorbij. Er zijn niet genoeg investeerders die SPAC's begrijpen en erin willen investeren," zei Douglas Ellenoff, een SPAC-advocaat bij Ellenoff Grossman & Schole LLP.


Grafisch: PIPE's worden kleiner naarmate SPAC-markt verslechtert:


Voor een interactieve grafiek, klik hier: https: //tmsnrt.rs/3lif0sN

SLECHTE AANDELENPRESTATIES

De inzet is hoog. Zo'n 438 SPAC's die in totaal meer dan 130 miljard dollar hebben opgehaald voor fusies, hebben nog geen deal gevonden en zullen dat geld aan investeerders moeten teruggeven als ze niet binnen twee jaar na hun beursintroductie een fusie tot stand brengen. Zelfs als ze akkoord gaan met een deal, is er geen zekerheid dat ze die kunnen uitvoeren.

"Wat je nu ziet is een aanpassing van de markt, en het is ongelooflijk uitdagend," zei Jocelyn Arel, een partner bij advocatenkantoor Goodwin Procter LLP.

De SPAC-markt heeft een aantal bedrijven naar de beurs gebracht die anders door IPO-investeerders zouden zijn gemeden. De bedrijven werden in plaats daarvan gesteund door hedgefondsen en particuliere beleggers die graag speculatieve weddenschappen wilden afsluiten.

Deze goudmijn is opgebrand. Ongeveer 94 SPAC's van de 131 die sinds oktober 2020 fusies hebben aangekondigd, worden onder hun IPO-prijs van $10 verhandeld, volgens gegevens die zijn verzameld door IPO-expert Jay Ritter, een professor aan de Universiteit van Florida. Dit wijst op lage verwachtingen van beleggers dat ze succesvol zullen zijn of überhaupt zullen worden voltooid.

De gemiddelde terugbetalingsratio voor deals die in juli-augustus werden voltooid, bedroeg 50%, een stijging ten opzichte van het gemiddelde van 24% voor de 40 fusies die in april-juni werden voltooid, aldus SPAC Research.

"Het is nu gebruikelijk voor een SPAC IPO die $ 200 miljoen opbracht om slechts $ 40 miljoen over te hebben in de trust nadat de meeste aandeelhouders hebben afgelost voordat de fusie was voltooid," zei Ritter.

Toen telecommunicatiedienstenbedrijf Syniverse Technologies LLC vorige maand overeenkwam om te fuseren met SPAC M3-Brigade Acquisition II Corp, moest het het grootste deel van zijn PIPE van $ 265 miljoen aanbieden in de vorm van converteerbare preferente aandelen die een dividend van 7,5% betalen, in plaats van gewone aandelen.

De managers van de SPAC stemden in met beperkingen op de verkoop van hun aandelen gedurende maximaal een jaar en stelden het onvoorwaardelijk worden van 30% van hun aandelen afhankelijk van de vraag of deze gedurende 20 dagen in een maand 25% boven de transactieprijs werden verhandeld.

Syniverse weigerde commentaar te geven. M3-Brigade heeft niet gereageerd op een verzoek om commentaar.

"

We hebben duidelijk een buigpunt bereikt en het was waarschijnlijk slechts een kwestie van tijd voordat de markt zou vertragen," zei Christopher Barlow, partner bij advocatenkantoor Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP

.