Nu de Verenigde Staten hun leenkosten dreigen op te drijven tot 6%, kijken economen toe wat er gebeurt in de opkomende landen die de rente sneller dan wie ook hebben verhoogd.

De door JPMorgan samengestelde verwachtingen van de financiële markten wijzen er bijvoorbeeld op dat Hongarije en Chili - die de afgelopen twee jaar hun rente met respectievelijk meer dan 12 en bijna 11 procentpunten hebben verhoogd - al deze maand met een grote versoepelingscyclus beginnen.

Polen en Peru zouden tegen juni ook aan de beurt kunnen zijn, gevolgd door Tsjechië, Colombia en Brazilië in het derde kwartaal en mogelijk India, Mexico en Zuid-Afrika tegen het einde van het jaar of begin 2024.

"Ik denk wel dat het (een EM-verruimingsgolf) eraan komt, maar misschien niet zo snel als de markt had verwacht", aldus Guido Chamorro, portefeuillebeheerder bij Pictet. "Het is heel moeilijk om veel voor de Fed te gaan."

Grafiek: EM beleidsrentebewegingen https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-EMERGING/RATES/lbvggldbjvq/chart.png

Hoewel renteverlagingen kunnen duiden op economische achteruitgang in de ontwikkelingslanden, kunnen ze verlichting brengen voor beleggers die sinds de zogenaamde 'taper tantrum' - die werd veroorzaakt door hints dat de Fed de stimuleringsmaatregelen zou intrekken - tien jaar geleden regelmatig geld hebben verloren op schuldpapier in lokale valuta.

Daniel Moreno, hoofd schuldpapier van Mirabaud uit de opkomende markten, legt uit dat renteverlagingen de prijzen van obligaties uit de opkomende markten doorgaans doen stijgen omdat kopers proberen in te stappen voordat de geboden rente daalt.

Tussen 2013 en 2015, na de taper tantrum en vervolgens de eerste inval van Rusland in Oekraïne, verloor lokale EM-schuld in totaal bijna 27%.

Vorig jaar verloor het ook bijna 12% toen de wereldwijde inflatie, de rente en de dollar stegen tegen de achtergrond van de Russische inval in Oekraïne en toen de wereld zich herstelde van de COVID.

De analisten van BofA telden op dat er vorig jaar maar liefst 167 EM-renteverhogingen waren, wat neerkomt op één renteverhoging per 1,5 dag dat de financiële markten open waren.

"Moreno van Mirabaud: "De opleving van de markt is gewoonlijk het sterkst daar waar de dalingen het grootst waren. Hij voegde eraan toe dat de Hongaarse schuld in lokale valuta, die nog altijd een rente van 15% biedt, vorig jaar met 27,5% is gekelderd.

Dit jaar is het met bijna 8% opgeveerd en de marktprijzen wijzen op een verlaging van de rente door de centrale bank met maar liefst 6 procentpunten in de komende 12 maanden. Voor Brazilië wordt uitgegaan van een verlaging met 1,25 procentpunt, voor Chili van 3,5 procentpunt en voor Polen en Tsjechië van ongeveer 1 procentpunt.

Grafiek: Over de bult https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-EMERGING/RATES/zdvxdxwrlvx/chart.png

VOOR OP DE FED

Hoewel 6% rente in de VS nu mogelijk lijkt, heeft Gabriel Sterne, hoofd EM-onderzoek bij Oxford Economics, een analyse gemaakt waaruit blijkt dat de centrale banken in de EM door zullen gaan met beleidsverlagingen zolang de binnenlandse inflatie voldoende daalt.

Uit zijn gegevens blijkt dat bijna een derde van de EM-landen 12 maanden voor de laatste zeven 'pivots' van de Fed sinds 1980 met een verlagingscyclus is begonnen.

"Het zijn de binnenlandse omstandigheden die echt zullen bepalen wat de centrale banken doen", aldus Sterne. "Ze zullen niet aarzelen omdat de Fed nog niet draait."

Niet iedereen is er echter van overtuigd dat het probleemloos zal verlopen.

Patrick Campbell van Morgan Stanley Investment Management denkt dat lokale EM-schuld "schreeuwend aantrekkelijk" is vanwege enkele van de beste 'risicopremies' sinds de financiële crisis, maar dat Amerikaanse high-yield schuld ook 9% biedt.

Analisten van UBS waarschuwden ondertussen dat China, Indonesië, Chili en de Filippijnen allemaal hun valuta's nog eens 4-5% kunnen zien dalen als de Fed helemaal naar 6% gaat, en zelfs meer als de markten bang worden voor een recessie.

"De Fed gaat uit van geen versoepeling in het komende jaar, terwijl Hongarije, Chili en Mexico nog steeds uitgaan van vrij forse versoepelingscycli", aldus Manik Narain, hoofd EM Cross Asset Strategy bij UBS. "Dat zou wel eens voorbarig kunnen zijn als de Fed naar 6% gaat."