De Hang Seng van Hongkong is in de drie maanden tot eind januari met 50% gestegen, maar de inkomende buitenlandse investeringen zijn afgenomen en de analyse van de broker schrijft een groot deel van de rally toe aan hedgefondsen die op zoek zijn naar snelle winsten.
Voor beleggers op langere termijn geven de uitbarsting van wrijvingen tot een regelrecht conflict in Oekraïne en de consolidatie van de macht in China door president Xi Jinping te denken, terwijl ook de concurrentie tussen China en de VS toeneemt.
Volgens sommigen is het gevaar van een conflict aan de andere kant van de Straat van Taiwan toegenomen. Anderen merken op dat de oorlog in Oekraïne de diplomatieke en handelsallianties heeft versterkt, waarbij China en het Westen steeds meer tegenover elkaar komen te staan.
"Voor de Amerikaanse belegger moeten we overwegen of we de economische ontwikkeling van een vijandige regering mogelijk maken", aldus Kevin Philip, partner bij Bel Air Investment Advisors in Los Angeles, die 9,5 miljard dollar aan activa beheert voor meer dan 350 vermogende families, particulieren en stichtingen.
"Voor onze beleggers die zich daar zorgen over maken, zijn er genoeg andere mogelijkheden buiten China.
VERTRAGENDE INSTROOM
Geldstromen impliceren dat ook anderen zich terughoudend opstellen en de koersactie laat zien dat maandenlange stijgingen veranderlijk en wispelturig worden.
Uit maandelijkse gegevens blijkt dat de investeringen in op China gerichte aandelenfondsen in december een hoogtepunt van $15,4 miljard in acht maanden bereikten, maar in januari terugvielen tot $4,3 miljard. Het geldverkeer via de Stock Connect-regeling, die buitenlanders toegang biedt tot op het Chinese vasteland genoteerde bedrijven, is deze maand ook vertraagd tot ongeveer 20 miljard yuan (3 miljard dollar), tegen 64 miljard yuan in januari.
"Beheerders van langetermijnkapitaal zijn enigszins terughoudend om vers kapitaal in te zetten", aldus analisten van Goldman Sachs in een nota op basis van beleggersbijeenkomsten in de Verenigde Staten en het Midden-Oosten, onder verwijzing naar "een onzeker geopolitiek klimaat tussen de VS en China".
Die terughoudendheid ondanks grote potentiële rendementen - de Shanghai Composite steeg van eind oktober tot eind januari met 15% - roept diepere vragen op.
Volgens Will Malcolm, een in Singapore gevestigde portefeuillebeheerder bij Aviva Investors, is het een punt van zorg of dit deel uitmaakt van een structurele afwaardering van Chinese activa.
Zijn fonds is overwogen in Chinese aandelen en heeft geprofiteerd van drie maanden winst. Maar hij bouwt die positie nu af, omdat hij "iets kritischer" moet zijn bij de blootstelling aan verschillende delen van de Chinese markt.
Man Numeric, dat activa beheert voor staatsfondsen, pensioenplannen, stichtingen en schenkingen, heeft vastgesteld dat sommige institutionele beleggers hun allocaties heroverwegen, ondanks de geboden kansen.
"Er zijn klanten die de wereld zien als China in en ex-China wanneer zij denken aan opkomende markten", aldus CEO Greg Bond.
BIDING TIME?
Dat wil niet zeggen dat er geen buitenlandse belangstelling is voor China. Beleidsmakers op het gebied van allocatie wachten misschien hun tijd af.
De Chinese sensormaker Hesai Group haalde deze maand 190 miljoen dollar op bij een Amerikaanse beursgang.
Alice Shen, een senior partner bij de in Sydney gevestigde fondsbeheerder VanEck, zegt dat de geopolitiek een punt van zorg is, maar dat het moeilijk is om het gewicht van de Chinese economie te negeren.
"Om hier doorheen te navigeren, geven wij de voorkeur aan de onshore A-aandelenmarkt, die over het algemeen beter beschermd is tegen externe schokken dan ADR's en H-aandelen", zegt zij.
Kiyong Seong, hoofdstrateeg voor Azië bij Societe Generale in Hongkong, verwacht dat het tij zal keren wanneer de economische cijfers een krachtig herstel van de bestedingen en de vraag beginnen te beschrijven.
Dat zou snel geld kunnen aantrekken, maar het gedrag van grote beleggers tot nu toe wijst erop dat er een grote sentimentsverschuiving nodig zal zijn.
"China gaat een groot charmeoffensief voeren om beleggers terug te halen, maar ik denk dat beleggers aarzelen", aldus een chief investment officer van een Amerikaans bedrijfspensioenfonds, die op voorwaarde van anonimiteit sprak omdat hij niet publiekelijk over toewijzingsstrategieën mag spreken.
"Als mensen niet terughoudend waren, met sommige van de incidenten die onlangs op het geopolitieke front hebben plaatsgevonden, zou je veel meer kapitaal naar China hebben zien snellen ... mensen zijn nu gewoon een beetje op hun hoede."
