Uit donderdag gepubliceerde gegevens bleek dat de inflatie op jaarbasis, die een jaar geleden nog het hoogste niveau in 40 jaar bereikte, in juli in een gematigder tempo steeg dan verwacht, ter ondersteuning van het zogenaamde "Goudlokje"-verhaal van desinflatie en veerkrachtige groei dat bearish beleggers over de streep heeft getrokken en risicovolle activa dit jaar een boost heeft gegeven. De S&P 500 is op jaarbasis met meer dan 16% gestegen, hoewel de laatste handel donderdag grotendeels vlak was.
Maar nu veel handelaren erop wedden dat het onwaarschijnlijk is dat de Federal Reserve de rente dit jaar nog zal verhogen en de angst voor een Amerikaanse recessie afneemt, kan een verbeterend inflatiebeeld in de toekomst een minder belangrijke drijfveer worden voor aandelenkoersen.
Dat kan het voor aandelen moeilijker maken om hun recente stijging voort te zetten, nu de hoge rente op schatkistpapier een aantrekkelijk alternatief biedt, de waarderingen van aandelen uitgerekt zijn en de aandelenblootstelling van beleggers veel hoger is dan aan het begin van het jaar.
Het laatste CPI-rapport "is goed nieuws. Tegelijkertijd denk ik dat de S&P behoorlijk volledig gewaardeerd is," zei Jack Ablin, chief investment officer bij Cresset Capital. "Met aandelen die geprijsd zijn waar ze zijn, zullen ze een rugwind van lagere rentes nodig hebben om dit momentum vast te houden."
Sterker nog, aandelenbewegingen zijn beperkter geweest op de CPI publicatiedata in 2023 dan vorig jaar, met de S&P 500 die tot nu toe dit jaar slechts één keer minstens 1% in beide richtingen bewoog, vergeleken met zes keer in 2022, toen het veel minder duidelijk was hoe ver de prijzen zouden stijgen en hoe agressief de Amerikaanse centrale bank zou reageren.
Afzonderlijke CPI-rapporten hebben al enkele maanden geen "materiële en blijvende invloed" op de markten gehad, aldus Guy LeBas, hoofd vastrentende strateeg bij Janney Montgomery Scott.
"Ik vermoed dat dat komt omdat, heel eenvoudig, de crisisperiode van inflatie voorbij is en dat is al een paar maanden zo," zei LeBas.
Sommige beleggers zeiden ook dat het CPI-rapport van juli, hoewel bemoedigend, niet genoeg was om meer renteverhogingen door de Fed definitief van tafel te halen. Handelaren in futures die gekoppeld zijn aan de beleidsrente van de Fed zagen minder dan 10% kans dat de centrale bank die rente zal verhogen van de huidige 5,25%-5,50% bandbreedte tijdens haar beleidsvergadering van 19-20 september, volgens de FedWatch Tool van CME Group.
Voor die vergadering komt er echter nog een CPI-rapport uit. De jaarlijkse bijeenkomst van de Fed over economisch beleid in Jackson Hole, Wyoming later deze maand kan ook van invloed zijn op de markten.
Het CPI-rapport is "uiteraard positief voor de markten," zei Paul Nolte, senior vermogensadviseur en marktstrateeg bij Murphy & Sylvest Wealth Management. "Maar ik denk dat als je naar het totaalplaatje kijkt, het de Fed nog steeds bezig houdt," zei hij, waarbij hij opmerkte dat het laatste jaarlijkse inflatiecijfer van 3,2% boven de doelstelling van 2% van de Fed bleef.
EINDE VAN OPLUCHTINGSRALLY?
Ondertussen, met de S&P 500 op ongeveer 2,5% van het hoogste punt dat vorige maand werd bereikt, zijn beleggers op hun hoede voor de uitgerekte waarderingen van de markt. De forward koers-winstverhouding van de index is gestegen naar 19 keer, ruim boven het langetermijngemiddelde van 15,6 keer, volgens Refinitiv Datastream.
Dat vermindert de aantrekkelijkheid van aandelen ten opzichte van obligaties, waarbij de benchmark 10-jaars Amerikaanse schatkistpapier meer dan 4,00% opbrengt en zes-maands schatkistpapier ongeveer 5,5% biedt. De aandelenrisicopremie, die de aantrekkelijkheid van aandelen ten opzichte van risicovrije staatsobligaties vergelijkt, is het grootste deel van 2023 gedaald en lag deze week rond het laagste niveau in ruim tien jaar.
Tegelijkertijd krijgen aandelen te maken met wat historisch gezien een uitdagende kalenderperiode voor aandelen is geweest. De maand augustus heeft gemiddeld het op twee na laagste rendement voor de S&P 500 sinds 1945 opgeleverd, met september als laagste, volgens CFRA Research.
Barry Bannister, aandelenstrateeg bij Stifel, behoort tot degenen die verwachten dat de Amerikaanse aandelenmarkt het moeilijk zal krijgen om vanaf het huidige niveau te stijgen. In een notitie van woensdag zei hij dat de S&P 500 in de tweede helft van het jaar waarschijnlijk "zijwaarts zou bewegen" en 2023 zou eindigen op 4.400 punten, wat ongeveer 1,5% onder het slotniveau van woensdag was.
"Wij geloven dat de opluchtingsrally die gebaseerd was op 'geen recessie in 2023' nu voorbij is," schreef Bannister. (Verslaggeving door Lewis Krauskopf; Aanvullende rapportage door Karen Brettell; Bewerking door Ira Iosebashvili en Paul Simao)
