De hoop op renteverlagingen tegen het einde van het jaar is vervlogen, gezien de veerkrachtige cijfers en de hardnekkige inflatie, wat erop wijst dat de centrale banken geneigd zullen zijn de leenkosten nog enige tijd rond het hoogste niveau sinds 2007 te houden.

De boodschap voor vermogensbeheerders? Stap af van zogenaamde groeiaandelen, zoals technologie, en richt u op bedrijven die het einde van de goedkope financiering kunnen weerstaan - banken die profiteren van hogere rentes en grondstoffen en niet-duurzame consumptiegoederen die goederen kunnen verkopen tegen prijzen die de inflatie volgen.

Bedrijven die hoge dividenden uitkeren in verhouding tot hun aandelenprijzen, in plaats van te investeren in groei, genieten ook de voorkeur.

"Jarenlang hebben we een kapitalistische wereld gehad die sterk afhankelijk was van het beleid van centrale banken en de 'Fed put'", aldus Gerry Fowler, hoofd Europese aandelenstrategie bij UBS, verwijzend naar het concept van centrale banken die de financiële markten ondersteunen telkens als de economieën lager draaien.

"Daar stappen we snel van af."

WAARDE IS TERUG

Europese bankaandelen, die vanwege hun relatief lage koers-winstverhoudingen en hogere dividendrendementen worden beschouwd als een waardevolle belegging, zijn dit jaar met 24% gestegen.

Volgens gegevens van Morningstar hadden wereldwijde aandelenfondsen vorig jaar hun eerste jaarlijkse netto-instroom sinds 2014, een trend die zich in 2023 voortzet.

Aandelen in technologiebedrijven, die de wereldwijde aandelenmarkten domineren en afhankelijk zijn van goedkoop geld om innovatie te financieren, hadden een sterke start in 2023 op hoop dat de agressieve renteverhogingen snel zouden eindigen nu de economische cyclus vertraagt.

De Nasdaq is op jaarbasis nog steeds met ongeveer 12% gestegen en een subindex van Europese tech-aandelen is met 15% gestegen. Toch verloren deze stijgingen stoom vanaf februari met een opeenstapeling van sterke Amerikaanse banen- en consumentengegevens en omdat de inflatie in de eurozone hoog bleef.

ALLES VERANDERT

Nu de beleidsmakers prioriteit geven aan de inflatiebestrijding en de geldmarkten de Amerikaanse rente dit jaar boven de 5% waarderen, is de deur naar renteverlagingen snel dicht.

"We krijgen waarschijnlijk geen (centrale bank) ommezwaai", zei portefeuillebeheerder Robert Schramm-Fuchs van Janus Henderson. Hij voegde eraan toe dat hij aandelen kocht in bedrijven in volwassen sectoren die achterbleven bij de door gemakkelijk geld afgedwongen technologiezeepbel, zoals mijnbouwers en industriële toeleveranciers.

"We gaan terug naar wat beleggen vroeger was," zei hij. "Het is een goede omgeving voor stock-picking."

Neil Birrell, chief investment officer bij de Britse vermogensbeheerder Premier Miton, zei dat zijn fondsen hun posities in energiebedrijven en banken uitbreiden, die tot de duidelijke winnaars van de afgelopen zes maanden behoren.

Het is een contrast met de afgelopen jaren. In 2020 bijvoorbeeld stroomde goedkoop geld naar tech- en andere groeiaandelen, waarbij tot ver in de toekomst snelle groeipercentages werden voorspeld, terwijl de rente werd verlaagd om economieën te beschermen tegen een pandemie.

De Nasdaq steeg in 2020 met 44%, de grootste jaarlijkse stijging sinds 2009.

NORMALITEIT TERUG?

Uitbundige marktomstandigheden en het nemen van risico's worden vervangen door de meer sobere activiteit van het scannen naar ondergewaardeerde bedrijven die fatsoenlijke dividenden uitkeren.

Uit een enquête die Reuters vorige maand onder 300 wereldwijde vermogensbeheerders hield, bleek dat 70% van de ondervraagden van mening was dat deze zogenaamde waardeaandelen dit jaar beter zouden presteren.

Ook BlackRock Investment Institute, de onderzoekstak van 's werelds grootste vermogensbeheerder, tipt waardeaandelen.

De waarde-index van MSCI, met aandelen met een lage koers/boekwaarde en een hoog dividendrendement, presteert sinds begin 2020 aanzienlijk minder goed dan de door technologie gedomineerde groei-index.

Deze waarde-index wordt gedomineerd door energiebedrijven die geacht worden te profiteren van de heropening van de Chinese economie, banken die profiteren van hogere rentes en bedrijven in de gezondheidszorg en huishoudelijke producten die de kosteninflatie kunnen doorberekenen aan de consumenten van deze basisgoederen.

In Europa is uit recente gegevens gebleken dat de winstmarges van bedrijven samen met de inputkosten zijn gestegen.

Grafiek: Premie betaald voor groeiaandelen ten opzichte van waarde https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STOCKS/lbvgglmnnvq/chart.png

"Met de heropening van China en de stabilisatie van de economie in Europa is dat genoeg voor dit soort aandelen om te werken", aldus Schramm-Fuchs van Janus.

Een ander teken dat beleggers zich richten op waardeaandelen is de lagere premie die zij betalen voor groeiaandelen.

Het verschil tussen de koers-winstverhouding van de MSCI-groei-index, die wordt gedomineerd door Apple en Microsoft, en zijn waardetegenhanger was in december 2020 het grootst in tien jaar. Het is terug op het niveau van voor de pandemie, maar blijft hoog in vergelijking met het einde van de laatste renteverhogingscyclus van de Fed begin 2019.

"Deze convergentie (tussen groei en waarde) moet uw basisscenario blijven", aldus Ryan Reardon, ETF-strateeg bij State Street Global Advisors. "Centrale banken zullen de rente hoog houden."