Wereldwijde aandelen stegen en de rente op staatsobligaties daalde de afgelopen weken, ondanks dat centrale bankiers waarschuwden voor een pivot-weddenschap. In de Verenigde Staten bijvoorbeeld zijn beleggers er nu effectief op ingesteld dat de Federal Reserve de economie naar een perfecte landing leidt, waarbij de inflatie daalt zonder een recessie te veroorzaken.
De overtuiging van de markt komt nadat de Amerikaanse economie de mensen verraste met haar veerkracht. Dat werd deels opgevangen door het pandemische spaargeld van consumenten en de aantrekkelijkheid van Amerika als veilige haven voor investeringen in een steeds chaotischer wordende wereld. Ze zouden wel eens gelijk kunnen hebben -- een bekende econoom en voormalig Fed-functionaris stelde eerder dit jaar dat de Fed vaker zachte landingen heeft gemaakt dan algemeen wordt aangenomen.
Maar veel beleggers en managers denken dat de kans klein is. De besparingen uit het pandemie-tijdperk raken uitgeput en er pakken zich stormwolken samen, vooral met de verkiezingen in de VS die er omstreden uit gaan zien.
Beleggers zetten erop in dat de Fed de rente tegen het einde van 2024 met maar liefst 1,5% zou kunnen verlagen, maar dan zou de beleidsrente nog steeds bijna 4% bedragen, hoger dan waar hij het grootste deel van de afgelopen twee decennia heeft gestaan. Op dat niveau zal het monetaire beleid nog steeds een rem op de groei zijn, omdat het boven de zogenaamde neutrale rente zou liggen waarbij de economie niet uitzet of krimpt.
Voeg daar nog een heleboel andere risico's aan toe voor de vooruitzichten in 2024 -- twee grote oorlogen, verhoogde geopolitieke spanningen die de globalisering stevig in zijn achteruit hebben gezet, en verkiezingen in verschillende landen die de wereldorde op onverwachte manieren radicaal zouden kunnen veranderen.
WAAROM HET BELANGRIJK IS
Rentetarieven ondersteunen alles, van economische groei tot de prijs van financiële activa en hoeveel het kost om te lenen om een auto of een huis te kopen.
Hogere rentes maken risicovollere activa, zoals technologieaandelen en cryptocurrencies, minder aantrekkelijk, omdat beleggers een behoorlijk rendement kunnen behalen zonder veel risico te hoeven nemen.
Als het moeilijker is om aan geld te komen, kunnen riskantere weddenschappen mislukken en zeepbellen barsten, wat leidt tot gebeurtenissen zoals de regionale bankencrisis in de VS afgelopen maart. Als bedrijven het moeilijk hebben, bezuinigen ze. Mensen verliezen hun baan en nieuwe banen worden schaars.
WAT BETEKENT DIT VOOR 2O24?
Hoewel de Fed en andere banken de rente al meer dan een jaar verhogen, moet de wereld de overgang nog voltooien van de tijd waarin geld gratis was naar een periode waarin dat niet langer zo is. 2024 wordt waarschijnlijk het jaar waarin de effecten van die overgang duidelijker zichtbaar worden.
Dat betekent dat bedrijven - en in sommige gevallen hele landen - hun schulden zullen moeten herstructureren, omdat ze niet langer rente kunnen betalen. Een deel daarvan is al zichtbaar in schuldonderhandelingen met opkomende markten en stijgende faillissementen van bedrijven. Het aantal faillissementsaanvragen door Amerikaanse bedrijven bereikte het hoogste niveau sinds 2020. Er zullen er waarschijnlijk nog meer volgen.
In de economie zullen sectoren zoals commercieel vastgoed, waar sommige kantoormarkten hard zijn getroffen door nieuwe manieren van werken na de pandemie, meer pijn te verduren krijgen. Meer verhuurders zullen waarschijnlijk hun portefeuilles moeten herwaarderen en de sleutels van gebouwen moeten afgeven, waarbij de verliezen naar banken en beleggers zullen vloeien, zoals nu gebeurt met de insolvente Europese vastgoedonderneming Signa.
Voor consumenten zullen hogere leenkosten een aanpassing vereisen, terwijl sparen meer zou opleveren. Veel volwassenen in de VS hebben bijvoorbeeld alleen lage rentetarieven gekend voor hun hypotheken met een looptijd van 30 jaar. Zij zouden zich moeten neerleggen bij tarieven die meer dan twee keer zo hoog zijn en de rekensom moeten maken voor hun budget.
Kortom: de overtuigingen van beleggers zullen waarschijnlijk op de proef worden gesteld, omdat iedereen zal moeten uitzoeken hoe ze met hogere rentetarieven kunnen leven.
