FRANKFURT (DEUTSCHE-BOERSE AG) - Fondsbeheerder Christoph Frank analyseert de mogelijke effecten van een Duitse EM-titelwinst op de Duitse aandelenmarkt. Allereerst: de ene of de andere aandelenmarkt is in het verleden omhoog geschoten.

25 juni 2024: Laat, maar naar mijn mening terecht, heeft het Duitse nationale voetbalelftal afgelopen zondagavond een gelijkspel behaald in hun laatste groepswedstrijd tegen Zwitserland om de groep te winnen. Engeland, Denemarken, Slovenië en Servië zullen dinsdag tegen elkaar spelen om te beslissen tegen wie ze aanstaande zaterdag in de ronde van 16 zullen spelen. Als ze ook deze horde zouden overwinnen, zouden er nog drie wedstrijden te gaan zijn voor de felbegeerde titel. De bookmakers hebben momenteel alleen topfavoriet Frankrijk voor het Duitse team. Als het team zijn vorm in de voorronde vasthoudt en zijn defensieve problemen onder controle krijgt, is de titel een duidelijke mogelijkheid met het thuisvoordeel achter de hand.

Zou een Duitse titel een impact hebben op de lokale aandelenmarkt? Natuurlijk is deze vraag speels bedoeld, in overeenstemming met het onderwerp. Enerzijds is de gegevensbasis veel te dun voor een serieuze analyse: er zijn te weinig gegevenspunten, sommige van de (soms niet meer bestaande) winnende landen heetten de Sovjet-Unie of Tsjecho-Slowakije, waar geen beurzen waren op het moment dat de titel werd gewonnen. Aan de andere kant zou het moeilijk zijn om een causaal verband vast te stellen tussen een EK-overwinning en een daaropvolgende haussemarkt op de aandelenmarkt. Toch heb ik voor deze column wat gegevens verzameld (gewoon voor de lol).

Meer specifiek heb ik geanalyseerd of de binnenlandse aandelenmarkt van een winnend land een outperformance liet zien vanaf de dag van de EK-finale (altijd in juni of juli) tot het einde van het jaar of in de twaalf maanden na de titelwinst. Als benchmark gebruikte ik de MSCI World voor de wereldwijde aandelenmarkt en de Stoxx Europe 50 voor de Europese aandelenmarkt, die ook aandelen omvat van landen buiten de eurozone, zoals het Verenigd Koninkrijk en Zwitserland. Dit komt overeen met het deelnemersveld van het Europees Kampioenschap, dat ook niet-eurolanden (of niet-eurovoetbalbonden) omvat, zoals onze tegenstanders uit de voorronde, Schotland en Zwitserland.

De resultaten liepen sterk uiteen: de DAX, de toonaangevende Duitse index, steeg bijvoorbeeld met meer dan 40% van eind juni 1996 tot eind juni 1997 na de voorlopig laatste Duitse titelwinst op het Europees Kampioenschap, hoewel dit geen outperformance betekende in het beursklimaat van dat moment. Hetzelfde geldt voor de koersverliezen van de Franse CAC 40 na de Franse triomf in 2000 en de verliezen op de Spaanse aandelenmarkt in 2008. In die tijd domineerden het uiteenspatten van de zeepbel van de nieuwe economie en de financiële crisis de gebeurtenissen op de aandelenmarkten. Relatief onopvallende rendementen volgden ook op de (hernieuwde) titelwinst van Spanje in 2012 en het succes van Portugal in 2016. Het eigen leven van de winnende markt was meer uitgesproken bij het vorige Europees Kampioenschap, dat pas in 2021 werd gehouden vanwege de pandemie van het coronavirus: De aandelenmarkt van de Europese kampioenen Italië zakte aanzienlijk in, vooral in de eerste helft van 2022, waardoor ook het totale rendement van half juli 2021 tot half juli 2022 aanzienlijk negatief werd, in schril contrast met de MSCI World of de Stoxx Europe 50, die zich grotendeels staande hielden.

De Griekse aandelenmarkt, daarentegen, ging er met de eer vandoor na haar triomf in 2004: Ongeveer 36 procent winst in de Griekse aandelenindex (Griekenland) Athex Composite tegenover ongeveer 15 procent voor de World Share Index en de Europe Index. Als u een verklaring uit uw ribben wilt persen, zou u kunnen beweren dat een oorzakelijk verband misschien wel het meest waarschijnlijk is in het geval van aandelenmarkten met een smalle markt en/of verrassende winnaars. Persoonlijk lijkt dit echter meer op speelse speculatie dan op feiten gebaseerde analyse.

Of er nu een oorzakelijk verband is of niet, ik zou het niet erg vinden om een herhaling van 1996 te zien. Duitsland wint de EK-titel en in de twaalf maanden daarna stijgen de Duitse aandelen met meer dan 40%. Noch Duitse voetbalfans, noch aandelenliefhebbers zouden iets tegen dit dubbele (zomer)sprookje hebben.

Door Christoph Frank, 25 juni 2024, © pfp Advisory

Christoph Frank is Managing Partner van pfp Advisory GmbH. Samen met zijn partner Roger Peeters beheert de expert, die al meer dan 25 jaar actief is op de Duitse aandelenmarkt, het meermaals bekroonde stock-picking fonds DWS Concept Platow (LU1865032954), dat in 2006 werd gelanceerd, en pfp Advisory Aktien Mittelstand Premium (WKN A3CM1J), dat in augustus 2021 werd gelanceerd. Meer informatie vindt u op www.pfp-advisory.de. Frank schrijft regelmatig voor Frankfurter Wertpapierborse.

(Deutsche Borse AG is uitsluitend verantwoordelijk voor de inhoud van deze column. De artikelen zijn geen uitnodiging om effecten of andere activa te kopen of te verkopen).