Zoom's onwil om cash aan haar bod toe te voegen en enkel te vertrouwen op haar aandelen als ruilmiddel om de Five9 deal te betalen, had een averechts effect nadat haar aandelen met maar liefst 29% daalden in de weken na de aankondiging van de deal in juli, door de vrees dat de terugkeer naar fysieke vergaderingen nu de COVID-19 pandemie afneemt, haar activiteiten zal uithollen.

De aandeelhouders van Five9 stemden vorige week tegen de deal.

Investeringsbankiers en analisten zeiden dat het Zoom-aandeel waarschijnlijk volatiel zal blijven tot investeerders weten wat de vooruitzichten van het bedrijf zullen zijn eens de pandemie voorbij is. Dit verkleint de kans dat een ander overnamedoelwit de aandelen van Zoom op korte termijn als ruilmiddel zal aanvaarden, aldus de analisten.

Zoom heeft bijna geen schulden, maar had eind juli slechts 2 miljard dollar in kas, wat het nodig heeft om groei-initiatieven te financieren.

"Zoom moet uitzoeken hoe het een deel van de klanten kan behouden die zich hebben aangemeld als individuele abonnees en die Zoom misschien niet nodig hebben als ze terugkeren naar een meer fysiek leven," zei Alex Zukin, een analist bij Wolfe Research.

Zoom weigerde commentaar te geven.

Een andere hindernis die het volgende bedrijf dat Zoom's overnamegerantie zou kunnen wekken, zou kunnen pauzeren, zijn de banden met China. Amerikaanse aanklagers beschuldigden vorig jaar een voormalig Zoom-man uit China van het verstoren van videovergaderingen ter herdenking van de 31e verjaardag van het Tiananmen-plein, op verzoek van de Chinese regering.

Een commissie onder leiding van het Amerikaanse ministerie van Justitie zei vorige maand dat het de voorgestelde overname van Five9 door Zoom aan het onderzoeken was om te zien of het "een risico vormt voor de nationale veiligheid of de rechtshandhaving".

Hoewel de aandeelhouders van Five9 de Zoom-deal verwierpen voordat het onderzoek was afgerond, zeiden analisten dat de interventie van de toezichthouder een risico blootlegde dat zal blijven wegen op de gedachten van andere overnamekandidaten.

"De Amerikaanse overheid zal waarschijnlijk meer aandacht besteden aan transacties waarbij bedrijven betrokken zijn met technisch talent of andere activiteiten in China," zei Sujit Raman, een voormalig Amerikaans plaatsvervangend procureur-generaal die nu partner is bij advocatenkantoor Sidley Austin LLP en gespecialiseerd is in overheidsonderzoeken.

ACTIVISTISCHE HEDGEFONDSEN

Zoom wilde Five9 overnemen, waarvan de callcentersoftware door meer dan 2.000 bedrijven over de hele wereld wordt gebruikt om met hun klanten te communiceren en meer producten aanbiedt dan alleen zijn vlaggenschip, teleconferencing. Zonder een transformerende overname zullen Zoom-aandeelhouders zich waarschijnlijk zorgen gaan maken over de afhankelijkheid van het bedrijf van virtuele vergaderingen, waarvan de populariteit zijn hoogtepunt heeft bereikt, aldus sommige investeerders.

Dianne McKeever, chief investment officer van investeringsfirma Ides Capital Management zei dat het mogelijk was dat een activistisch hedgefonds zou proberen voordeel te halen uit de situatie door een belang in Zoom te nemen en aan te dringen op veranderingen.

"Wanneer een deal in duigen valt, kunnen gedwongen verkopen door vaak op de korte termijn gerichte, event driven fondsen een buitenkans creëren voor een langetermijnbelegger," zei McKeever.

Voorbeelden van bedrijven die de toorn van investeerders over zich afriepen na een mislukte overnamepoging zijn er in overvloed. Hedgefonds TCI Fund Management, een van de grootste investeerders in Canadian National Railway Co, roept de CEO van de spoorwegmaatschappij op om af te treden na zijn mislukte overnamebod van 29 miljard dollar op Kansas City Southern.

Activistische hedgefondsen Starboard Value LP en Elliott Management Corp hebben belangen vergaard in Willis Towers Watson Plc, waarvan de fusie van $30 miljard met verzekeringsmakelaar Aon Plc eerder dit jaar werd afgeblazen vanwege bezwaren van Amerikaanse toezichthouders.

Om zeker te zijn, kunnen de aandelen van Zoom duur zijn voor sommige activistische hedgefondsen, zeiden analisten. Het is ook niet duidelijk of er een overnemer voor Zoom zou zijn, iets waar sommige activistische hedgefondsen op zouden kunnen aandringen.

Toch kan een mislukte deal door sommige beleggers worden geïnterpreteerd als een signaal van het bestuur van een bedrijf dat het niet in staat is om meer waarde te ontsluiten, zei Lawrence Elbaum, mede-hoofd van de aandeelhoudersactivismepraktijk van advocatenkantoor Vinson & Elkins LLP.

"Dit maakt hun bestuurszetels onmiddellijk kwetsbaar in een activismecampagne," zei Elbaum.