Terwijl de bearmarkt opdoemt, zoekt het gehavende Wall St naar de ongrijpbare "Fed put

De vastbeslotenheid van de Federal Reserve om de rente te verhogen tot zij de hoogste inflatie in decennia de kop in drukt, maakt de vooruitzichten op Wall Street somberder, nu de Amerikaanse aandelen op de rand van een berenmarkt staan en de waarschuwingen voor een recessie luider worden.

In het geding is de zogenaamde Fed put, of het geloof van beleggers dat de Fed zal ingrijpen als de aandelen te diep dalen, ook al heeft zij geen mandaat om de activaprijzen op peil te houden. Een vaak aangehaald voorbeeld van dit verschijnsel, dat zijn naam ontleent aan een afdekkingsderivaat dat wordt gebruikt om tegen dalingen van de markten te beschermen, deed zich voor toen de Fed begin 2019 een renteverhogingscyclus stopzette na een woede-uitbarsting op de aandelenmarkt.

Deze keer heeft de volharding van de Fed in haar voornemen om de rente zo hoog op te trekken als nodig is om de stijgende inflatie te beteugelen, het argument versterkt dat de beleidsmakers minder gevoelig zullen zijn voor de marktvolatiliteit - waardoor beleggers meer pijn dreigen te lijden.

Uit een recent onderzoek van BofA Global Research blijkt dat fondsbeheerders nu verwachten dat de Fed zal ingrijpen op 3.529 op de S&P 500, tegen een verwachting van 3.700 in februari. Zo'n daling zou een daling van 26% betekenen ten opzichte van de slothoogte van de S&P op 3 jan.

De index, die onlangs op 3.840 stond, is op intraday basis al ongeveer 20% gedaald ten opzichte van dat hoogtepunt dit jaar - waarmee hij op weg is om een bear market te bevestigen, volgens sommige definities. [.N]

"De Fed heeft grotere vissen te bakken en dat is het inflatieprobleem," zei Phil Orlando, hoofd aandelenmarktstrateeg bij Federated Hermes, die zijn cashniveaus verhoogt. "De "Fed put" is kaput totdat de centrale bank er zeker van is dat ze niet langer achter de curve aanlopen."

Als gevolg daarvan graven sommige beleggers zich in voor een lange ploetertocht. Uit het onderzoek van BofA blijkt dat de cash allocaties op het hoogste punt in twee decennia staan, terwijl de weddenschappen tegen technologieaandelen op het hoogste punt sinds 2006 staan.

Strategen van Goldman Sachs publiceerden eerder deze week een "Recession manual for US equities" in antwoord op vragen van cliënten over hoe aandelen zullen presteren in een neergang. De analisten van Barclays zeiden dat talrijke negatieve katalysatoren op korte termijn betekenen dat de risico's voor aandelen "stevig opgestapeld blijven naar de neerwaartse zijde."

De S&P 500 daalde vrijdag onlangs met 1,5%, op weg naar zijn zevende week van verliezen op rij.

Jason England, portefeuillebeheerder wereldwijde obligaties bij Janus Henderson Investors, denkt dat de index nog minstens 15% moet dalen voordat de Fed haar verkrapping zal afremmen, gezien het feit dat de ongekende steun van het monetaire beleid de aandelen meer dan heeft helpen verdubbelen vanaf hun dieptepunten in maart 2020.

"De Fed is heel duidelijk dat er nog wat pijn in het verschiet ligt," zei hij.

De Fed heeft de rente al met 75 basispunten verhoogd en zal dit jaar naar verwachting het monetaire beleid met 193 basispunten verkrappen. [/FEDWATCH] Beleggers zullen meer inzicht krijgen in de denkwijze van de centrale bank wanneer op 25 mei de notulen van haar laatste vergadering worden vrijgegeven.

2018 REDUX?

Sommigen vrezen dat de Fed het risico loopt de volatiliteit te verergeren als zij geen acht slaat op mogelijke gevaarssignalen van de activaprijzen. Analisten van het Institute of International Finance zeiden dat aandelen onderhevig kunnen zijn aan hetzelfde soort verkoop als eind 2018, toen veel beleggers dachten dat de Fed het monetaire beleid te ver had aangescherpt.

"In het verleden hebben de toenemende onzekerheid en het toenemende recessierisico belangrijke effecten gehad op de psychologie van de beleggers, waardoor de markten minder tolerant werden voor een verstrakking van het monetaire beleid die niet langer gerechtvaardigd wordt geacht," schreven de analisten van het IIF op donderdag. "Het risico van een soortgelijke markttantrum (als in 2018) neemt nu weer toe, nu de markten zich zorgen maken over een wereldwijde recessie."

Er zijn tekenen geweest van een veerkrachtig sentiment onder beleggers. De Cboe Volatility Index, die bekend staat als de angstmeter van Wall Street, staat bijvoorbeeld hoog, maar onder het niveau dat hij tijdens vorige grote selloffs bereikte.

En het ARK Innovation Fund [ARKK.K], dat emblematisch werd voor de pandemie-rally, heeft de afgelopen zes weken een netto positieve instroom van $977 miljoen binnengehaald, zo blijkt uit gegevens van Lipper. Het fonds is in 2022 met 57% gedaald.

Terwijl sommige beleggers zeggen dat dit signalen zijn dat de markten nog moeten bodemen, zijn anderen hoopvoller.

Terri Spath, chief investment officer bij Zuma Wealth, gelooft dat sommige beleggers weer in delen van de aandelenmarkt stappen die buitenproportionele verliezen hebben geleden.

"De Fed ziet nu al tekenen dat zij niet meer nodig zal zijn als koper van het laatste redmiddel," zei zij.

Analisten van Deutsche Bank zijn minder optimistisch.

"De Fed, die zich in 2020/21 zwaar vergist heeft aan de kant van een te hoge inflatie, kan het zich niet veroorloven twee keer dezelfde fout te maken - wat meer verstrakking van de financiële voorwaarden in de hand werkt, en aanhoudend hoge (volatiliteit) paniekerige markten," schreven zij.