De snelle stijging van de rente op Amerikaanse schatkistcertificaten, de oorlogsperikelen op de oliemarkten en andere factoren hebben sommige delen van het financiële stelsel al onder druk gezet, waarschuwde het rapport, en hoewel de spanning "niet zo extreem is geweest als in sommige perioden in het verleden, lijkt het risico van een plotselinge aanzienlijke verslechtering groter dan normaal."
"Het is opmerkelijk dat huishoudens en bedrijven minder zijn gaan lenen als percentage van het bruto binnenlands product, en momenteel over middelen lijken te beschikken om de schuldenlast te dekken, wat een belangrijk aspect is van veerkracht in een omgeving van stijgende rentetarieven," aldus Lael Brainard, gouverneur en voorgedragen vice-voorzitter van de Fed, in een verklaring bij het rapport.
Het rapport is het eerste waarin de balans wordt opgemaakt van de snelle verschuivingen in het financiële landschap die zich sinds afgelopen najaar hebben voorgedaan, waaronder een snellere verkrapping van het monetaire beleid door de Fed en stijgende rentetarieven in het algemeen, inflatie die hardnekkiger dreigt te worden, en de inval van Rusland in Oekraïne.
De volatiliteit is duidelijk gebleken op de Amerikaanse aandelenmarkten, die de laatste weken sterk zijn gedaald, en ook op de obligatiemarkten, die zich hebben aangepast aan de hogere Amerikaanse rente en de strengere financiële voorwaarden als onderdeel van de pogingen van de Fed om de inflatie af te remmen.
"De inflatie is hoger en hardnekkiger geweest dan verwacht, zelfs vóór de inval in Oekraïne, en de onzekerheid over de inflatievooruitzichten houdt risico's in voor de financiële voorwaarden en de economische activiteit," aldus het verslag.
"De financiële markten hebben in de afgelopen zes maanden te kampen gehad met een hoge volatiliteit en een zekere druk op de marktliquiditeit," aldus het verslag. "Per saldo is in die periode de rente op schatkistpapier aanzienlijk gestegen, zijn de aandelenkoersen in brede zin aanzienlijk gedaald, en zijn de kredietspreads op de markten voor bedrijfsobligaties aanzienlijk verruimd."
Sinds het slot op een recordhoogte op de eerste handelsdag van 2022 is de benchmark Standard & Poor's 500 Index sindsdien 16,5% gedaald en de Nasdaq Composite heeft het nog slechter gedaan, met een verlies van meer dan een kwart van zijn waarde in ruwweg zes maanden. De rente op de 10-jarige Treasury note, die van invloed is op een reeks financieringskosten voor consumenten en bedrijven, is sinds het begin van het jaar ruwweg verdubbeld.
In een enquête onder economen en marktdeelnemers over de belangrijkste risico's voor het Amerikaanse financiële stelsel, waren de dreigingen van de pandemie vervaagd en vervangen door een plotseling onzeker geopolitiek klimaat.
De ondervraagden, aldus het rapport, waren bezorgd dat "spanningen in Europa in verband met de Russische invasie in Oekraïne of in opkomende markten - zoals die welke door China zouden kunnen ontstaan of door inflatiedruk zouden kunnen worden aangewakkerd - naar de Verenigde Staten zouden kunnen overslaan. Bovendien zouden een hoge inflatie en stijgende rentetarieven in de Verenigde Staten een negatief effect kunnen hebben op de binnenlandse economische bedrijvigheid, de prijzen van activa, de kredietkwaliteit en de financiële voorwaarden meer in het algemeen."
Over het geheel genomen blijven de balansen van de ondernemingen gezond, met nu een ruime cashflow om aan de rentebetalingsverplichtingen te voldoen. Maar, aldus het rapport, "het effect van de hoge inflatie, de stijgende rentevoeten, de verstoringen van de toeleveringsketen en het aanhoudende geopolitieke conflict op de rentabiliteit van de bedrijven is onzeker. Een aanzienlijke daling van de rentabiliteit van de bedrijven of een onverwacht grote stijging van de rentevoeten zou het vermogen van sommige bedrijven om hun schulden af te lossen kunnen beknotten."
"Bovendien zou de opwaartse druk op de olieprijzen, indien deze aanhoudt, het herstel in zwaar getroffen bedrijfstakken, zoals de luchtvaartmaatschappijen, kunnen afremmen."
