"Fed speak in 2022 kan het best worden omschreven als inflatie speak, waarbij de publicatie van de [consumentenprijsindex] in de loop van het jaar verreweg de grootste absolute verandering teweegbracht" in de rente op tweejaars schatkistpapier in vergelijking met elk ander type beleidsgebeurtenis die zij voor het afgelopen jaar bestudeerden, schreven Peter Williams, Krishna Guha en Gang Lyu in een onderzoeksbericht op zondag.
Zij stelden vast dat de gemiddelde bekendmaking van de CPI vorig jaar tweemaal zo veel invloed had op de kortlopende schatkistcertificaten als bijvoorbeeld de gemiddelde verklaring van het Federal Open Market Committee.
In termen van marktbewegingen is "de enorme volatiliteit rond elke CPI-uitgave opmerkelijk" en weerspiegelt de omvang van de inflatieverrassingen van vorig jaar en hoe die onverwachte waarden de vooruitzichten voor het Fed-beleid veranderden, schreven zij.
Vorig jaar werd de Fed verrast door het hoogste inflatieniveau in 40 jaar. De centrale bankiers hadden de sterke prijsdruk aanvankelijk afgedaan als een tijdelijke factor in verband met het uitbreken van de pandemie van het coronavirus, maar liepen uiteindelijk achter de feiten aan. Ze begonnen toen aan een zeer agressieve campagne van renteverhogingen, waardoor de doelstelling van de centrale bank steeg van bijna nul in maart tot 4,25% à 4,5% eind 2022. De rente zal dit jaar vrijwel zeker verder worden verhoogd, ook al vertoont de inflatiedruk de eerste tekenen van afkoeling.
In het rapport stelden de auteurs vast dat de verklaringen van de FOMC en de persconferenties die op de vergaderingen volgden, verschillende gevolgen hadden voor kortlopende Treasuries en de aandelenmarkt. De verklaring waarin de beleidsmaatregelen van de Fed werden aangekondigd, raakte obligaties het hardst, terwijl de persconferentie, waarin de Fed-leider meer uitleg geeft over wat de centrale bank deed, een grotere impact had op de S&P 500.
Ondertussen hadden de notulen van de Fed-vergaderingen, waarin de werkzaamheden van de FOMC-vergaderingen worden beschreven en die drie weken na elke bijeenkomst komen, ook een effect op de markt, en werden ze vaak als meer dovish ontvangen in vergelijking met de FOMC-vergaderingen en de persconferentie.
"Wij vermoeden dat dit komt doordat nuance, en het grotere scala aan prognoses en meningen dat de notulen toelaten, meer ruimte boden voor dovish interpretaties dan het meer beperkte en gerichte perspectief van de verklaring en persconferentie," aldus het rapport.
Bij de beleidsmakers hadden de opmerkingen van Fed-voorzitter Jerome Powell, vicevoorzitter Lael Brainard en New York Fed-leider John Williams volgens het rapport een opmerkelijk effect op de markt. Christopher Waller, de voormalige onderzoeksdirecteur van de St. Louis Fed die eind 2020 Fed-gouverneur werd en een zeer uitgesproken voorstander was van agressieve renteverhogingen, was ook een marktbeïnvloeder.
In het rapport werd geen rangorde gemaakt van de marktimpact van de 11 resterende regionale Fed-leiders, die veel vaker het woord voeren dan de bestuursleden en zelfs de leider van de New York Fed. Regionale Fed-leiders geven vaak blijk van een grotere verscheidenheid aan standpunten over economische en monetaire beleidskwesties, en sommige waarnemers van de centrale bank betreuren dat de frequentie van hun opmerkingen de boodschap die kernfunctionarissen van de Fed proberen over te brengen, vertroebelt.
De economen van Evercore ISI denken dat de marktfactoren in het nieuwe jaar zullen verschuiven.
"Nu de inflatie zijn hoogtepunt heeft bereikt en de fed funds rate zich in een restrictief gebied bevindt, lijkt het waarschijnlijk dat de perceptie van de markten rond beleidsvolatiliteit en de marginale impact van nieuwe gegevens zal afnemen of zich ten minste meer zal richten op groeiproblemen en niet op inflatie", schrijven ze.
