Factbox-Highlights uit het voorstel van de Amerikaanse SEC voor de hervorming van de Treasury-markt

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft woensdag ontwerpregels voorgesteld om de veerkracht te vergroten van de markt voor schatkistpapier ter waarde van 24 biljoen dollar, de grootste obligatiemarkt ter wereld, die fungeert als benchmark voor dollaractiva wereldwijd.

Dit zijn de hoofdpunten van het voorstel:

FOCUS OP CLEARINGINSTELLINGEN

In plaats van in het algemeen voor te schrijven dat alle schatkisttransacties moeten worden gecleard, is het voorstel gerichter. Het is de bedoeling om meer transacties in contanten en repo's van de Schatkist via clearinginstellingen te laten verlopen door de regels van de clearinginstellingen zodanig te wijzigen dat de leden niet alleen hun eigen transacties moeten clearen, maar ook die van hun cliënten. Leden van clearinginstellingen zijn doorgaans grote broker-dealers en andere goed gekapitaliseerde handelsondernemingen die ook belangrijke deelnemers zijn aan de markt voor schatkistpapier.

WAT IS EEN CLEARINGINSTELLING?

Clearinginstellingen maken deel uit van het marktmechanisme en vergemakkelijken de uitwisseling van contanten en effecten. In plaats van duizenden bilaterale transacties tussen handelaren en beleggers, zitten clearinginstellingen midden in de markt als koper van elke verkoper en verkoper van elke koper.

Clearinginstellingen spreiden het risico over de hele markt en hebben strenge eisen inzake onderpand of "margining" om de transacties veilig te stellen voor het geval een van beide tegenpartijen failliet gaat. Daarnaast hebben clearinginstellingen doorgaans andere strenge eisen inzake risicobeheer voor het beheer van wanbetalingen, wat ook helpt besmetting te beperken en de integriteit van de markt te waarborgen.

HOE WERKEN DE NIEUWE REGELS?

Volgens het voorstel moeten clearinginstellingen op de markt voor schatkistpapier van hun leden eisen dat zij al hun repotransacties en bepaalde contante transacties aan beide zijden clearen.

Die eis is bedoeld om transacties van bijvoorbeeld hedgefondsen en grote handelsondernemingen die geen lid zijn van de clearinginstelling, te kunnen afvangen. De nieuwe eis zou van toepassing zijn op deelnemers die optreden als interdealer-makelaar, broker-dealers in overheidseffecten, hedgefondsen en levered accounts van broker-dealers.

KLANTENCLEARING

Het voorstel van de SEC heeft ook tot doel de leden ertoe aan te zetten meer transacties te clearen door de regels te wijzigen met betrekking tot de wijze waarop clearinginstellingen omgaan met de marge die zij van cliënten ontvangen.

Belangrijk is dat leden niet langer de marge van hun cliënten kunnen verrekenen met hun eigen handel, een gebruikelijke praktijk die de margeverplichtingen van het lid aan de clearinginstelling vermindert.

In plaats daarvan zou het voorstel de makelaarshandelaar toestaan de van klanten ontvangen marge door te geven aan de clearinginstelling.