Exclusief - Wall Street onderzoekt risico's rond kortlopende opties nu waarschuwingen toenemen - bronnen

Een explosieve toename van de handel in een soort aandelenderivaat in de afgelopen maanden heeft Wall Street-spelers en een grote clearinginstelling ertoe aangezet de potentiële risico's ervan te onderzoeken, aldus twee bronnen die met de zaak bekend zijn.

Zogenaamde zero day to expiry-opties (0DTE), waarmee contracten worden bedoeld die binnen 24 uur aflopen, bieden particuliere en institutionele handelaren een relatief goedkope, maar risicovolle manier om in te zetten op intra-day schommelingen in aandelenkoersen. Zij kunnen worden gekoppeld aan de koers van indices, beursfondsen of afzonderlijke aandelen.

Sommigen hebben gewaarschuwd dat dit type optie, dat handelaren de mogelijkheid biedt om hun weddenschappen op de markt te versterken, een extreme verkoop kan veroorzaken.

In één voorbeeld zeiden analisten van JPMorgan eerder deze week dat dit soort handel de volatiliteit van Amerikaanse aandelen kan vergroten - waardoor een intraday daling van 5% in de S&P 500 mogelijk kan uitmonden in een daling van 25%.

De mogelijkheid van een dergelijke verkoopgolf heeft tot bezorgdheid geleid, waardoor belangrijke spelers op de derivatenmarkt tijdens ten minste twee gesprekken de blootstelling aan en het risico voor de bredere markt hebben besproken, aldus twee bronnen aan Reuters.

De Futures Industry Association (FIA), een handelsgroep die grote spelers op Wall Street en de OCC als leden heeft, nodigde de OCC uit om deel te nemen aan een gesprek over 0DTE tijdens een vergadering op 1 maart, bevestigden zowel de OCC als de FIA. Tot de leden van de FIA behoren de grote banken op Wall Street.

"Wij volgen de toename van de volumes van deze producten om een beter inzicht te krijgen in de gevolgen voor het risicobeheer op de markten en blijven een open dialoog voeren met onze leden", aldus de woordvoerder van de OCC. De OCC weigerde verder commentaar te geven op de inhoud van zijn "privégesprekken met clearingleden".

Als clearinginstelling vereffent en garandeert de OCC optiecontracten en fungeert daarbij als centrale tegenpartij voor kredietrisico.

Een woordvoerder van de FIA zei dat 0DTE een van de onderwerpen was die vorige week werden besproken en beschreef het gesprek als routine.

Naast de groepsbijeenkomst met de FIA heeft de OCC deze kwestie ook individueel besproken met enkele marktdeelnemers, aldus een van de bronnen.

Tijdens een van de gesprekken zei de bron dat de deelnemers het potentiële systeemrisico onderzochten, waaronder de vraag of prime brokers in staat zouden zijn de totale blootstelling van klanten te detecteren. De OCC vertelde deze persoon dat zij geen groot risico zag, maar dat zij de standpunten van haar leden wilde beoordelen en verschillende risicoscenario's wilde onderzoeken.

De deelnemers die met de OCC spraken, concludeerden dat de bestaande waarborgen voldoende zouden zijn, aldus de bron.

VOLUMEVERKOOP

Het dagelijkse volume van 0DTE-contracten op de S&P 500 (SPX) steeg van ongeveer 400.000 in januari 2022 tot ongeveer 1,2 miljoen in maart 2023, wat neerkomt op een verdrievoudiging van het dagelijkse volume, volgens gegevens van OptionMetrics.

De gesprekken met de OCC onderstrepen de wens van deelnemers aan de optiemarkt om meer inzicht te krijgen in een hoek van de markt waar zowel particuliere als institutionele spelers willen profiteren van intraday marktbewegingen.

Veel 0DTE-opties hebben een lage waarschijnlijkheid om in waarde te stijgen naarmate de expiratie nadert. Kleine veranderingen in de koers van de onderliggende aandelen of index kunnen er echter toe leiden dat ook hun prijzen veranderen. Een grote intraday marktbeweging kan ertoe leiden dat contracten plotseling in waarde stijgen en hun verkopers blootstellen aan een verhoogd risico op grote verliezen.

Analisten van JPMorgan schatten dat een grote marktbeweging ertoe zou leiden dat deze optieposities ongeveer 30 miljard dollar zouden kopen of verkopen, wat een volatiliteitsschok zou kunnen opleveren.

Anderen zeiden echter dat een dergelijke stijging van de volatiliteit van korte duur zou zijn en waarschijnlijk geen systeemrisico zou opleveren, aangezien 0DTE-contracten dagelijks aflopen, waardoor de mogelijkheid om posities op te bouwen in de loop van de tijd wordt beperkt.

"Veel van de volatiliteitsverkoopstrategieën die we in deze markt zien, hebben de vorm van spreads die de downside van de verkoper beperken", aldus Robert Knopp, mede-hoofd van de S&P-optiedesk bij Optiver, een marketmaker.