De bezorgdheid komt op het moment dat centrale banken over de hele wereld hun monetaire beleid verwoed aanscherpen in hun strijd om de inflatie te beteugelen, wat volgens beleggers en beleidsmakers een vruchtbare bodem vormt voor perioden van financiële instabiliteit.

Beleggers kregen vorige maand een voorproefje van de enorme volatiliteit die dergelijke episodes met zich mee kunnen brengen, toen een uitbarsting van de Britse schuld de wereld rondging. Hoewel de Bank of England ingreep om de markten te stabiliseren, wijzen een aantal nauwlettend in de gaten gehouden indicatoren, zoals de wereldwijde vraag naar dollars en de risicoaversie op de kredietmarkten, nog steeds op toenemende financiële stress.

Ondertussen nemen de waarschuwingen voor meer ruïnes toe. Alleen al deze week werd in een somber rapport van het Internationaal Monetair Fonds gewezen op het risico van "wanordelijke waardeverminderingen van activa" en "besmetting van de financiële markten", terwijl Jamie Dimon, hoofd van JPMorgan, een dreigende recessie voorspelde. Ray Dalio, oprichter van Bridgewater, 's werelds grootste hedgefonds, zei dinsdag dat er een "perfecte storm" op komst is voor de Amerikaanse economie.

De wereldwijde financiële voorwaarden, die de beschikbaarheid van financiering weergeven, bereikten eind september hun krapste niveau sinds 2009, zo bleek uit een door Goldman Sachs samengestelde index, onder invloed van stijgende rentetarieven, dalende aandelen en een stijgende dollar.

Suzanne Hutchins, beleggingsbeheerder van wereldwijde fondsen bij Newton Investment Management, zei dat het huidige klimaat het risico vergroot van zogenaamde zwarte zwanen - onvoorziene gebeurtenissen die doorgaans extreme gevolgen hebben.

"We weten dat de markt momenteel behoorlijk illiquide is," zei ze. "Er is een enorme hefboomwerking in het financiële systeem en de rente is nu veel hoger, dus er zullen zeker slachtoffers vallen."

HET DASHBOARD IN DE GATEN HOUDEN

Een van de indicatoren om de stress in de wereldeconomie te meten is de wereldwijde vraag naar dollars, die sterk is gestegen omdat beleggers in de Amerikaanse munt beschutting zoeken tegen de volatiele activamarkten.

De driemaands euro/dollar cross currency basis swap spreads, die de vraag naar dollars op de valutaderivatenmarkt meten, zijn deze maand opgelopen tot het hoogste niveau sinds maart 2020, toen de volatiliteit van de Britse staatsobligaties de activaprijzen in beroering bracht. Sinds eind september blijven ze op een hoog niveau.

Een soortgelijke dynamiek speelde zich af in de dollar/yen-swapspreads, wat aangeeft dat niet-Amerikaanse kredietnemers bereid zijn een premie te betalen voor dollarfondsen.

"De omvang van de (bewegingen) is vrij ongebruikelijk", aldus Tobias Adrian, directeur van de afdeling Monetaire en Kapitaalmarkten van het IMF. "Er zijn dollartekorten."

Het Global Financial Stability Report van het IMF, dat dinsdag werd gepubliceerd, wees ook op specifieke risico's in open-end beleggingsfondsen en de markt voor leveraged loans.

Ondertussen vertoont de markt voor bedrijfsschulden de grootste risicoaversie in jaren. De yield spread op de ICE BofA U.S. Corporate Index, die de premie aangeeft die beleggers vragen voor bedrijfsobligaties ten opzichte van Treasuries, steeg vorige maand tot het hoogste niveau sinds juni 2020 en is slechts marginaal afgenomen.

De piek in de wereldwijde volatiliteit die vorige maand in het Verenigd Koninkrijk ontstond, toonde aan hoe gemakkelijk risico's door de markten kunnen golven wanneer het monetaire beleid overal ter wereld wordt verkrapt, aldus Ed Perks, CIO bij Franklin Income Investors.

"Ik denk dat het voor mij echt duidelijk maakt dat wanneer je verkrappingscycli doet, laat staan van deze omvang ... de spanningen worden gevoeld," zei hij.

Een systeemcrisis is natuurlijk geenszins verzekerd. De Amerikaanse minister van Financiën, Janet Yellen, zei dinsdag dat ze ondanks de hoge volatiliteit geen tekenen van financiële instabiliteit op de Amerikaanse financiële markten heeft gezien.

"We zijn ver verwijderd van een situatie waarin mensen zeggen dat dit een noodscenario is", zei Michel Vernier, hoofd vastrentende strategie bij Barclays Private Bank. "We hebben buitensporige inflatie, maar we hebben de tijd gekregen om ons voor te bereiden op de huishoudens, de bedrijven en de overheid."

Toch geloven weinigen dat de schommelingen op de wereldmarkten snel zullen afnemen. De gouverneur van de Bank of England, Andrew Bailey, gooide de markten dinsdag nog een kromme bal toe toen hij zei dat de Britse pensioenfondsen die door een inzinking van de obligatiekoersen waren getroffen, slechts drie dagen hadden om hun problemen op te lossen voordat de centrale bank de steun zou intrekken.

Tegelijkertijd is de volatiliteit van Amerikaanse aandelen en Treasuries in de aanloop naar de inflatiecijfers van donderdag gestegen, wat overeenkomt met het niveau van "zeer gespannen gebeurtenissen", aldus Adrian van het IMF.

Financiële stabiliteit is "een ander soort risico waar klanten nu meer oog voor hebben", aldus Vasiliki Pachatouridi, hoofd EMEA iShares Fixed Income Strategy van BlackRock, tegen Reuters op basis van recente ontmoetingen met klanten. "Ik zou zeggen dat klassieke inflatie bovenaan de lijst staat, dan geopolitiek en financiële stabiliteit."