De Russische invasie in Oekraïne heeft de prijzen van veel grondstoffen tot ongekende hoogten opgedreven, waardoor de financiën van bedrijven over de hele wereld die de grondstoffen verhandelen, verwerken en verbruiken, onder druk zijn komen te staan. Zij hebben meer van banken moeten lenen om hun aankopen te financieren en om aan de liquiditeitsbehoeften rond futures en derivatenposities te voldoen.

Ook de intradayvolatiliteit voor sommige grondstoffen heeft een hoge vlucht genomen. De volatiliteit voor Brent bedraagt bijna 80%, een niveau dat sinds mei 2020 niet meer is voorgekomen, en voor stookolie ongeveer 120%, als gevolg van krantenkoppen die variëren van vredesbesprekingen tussen Moskou en Kiev tot verdere sancties tegen Rusland.

Het risico dat gepaard gaat met scherpe bewegingen heeft veel handelaars en beleggers overweldigd, die zich gedwongen zagen hun blootstelling te verminderen door ofwel minder grondstoffen te verhandelen, ofwel de open rente op de derivatenmarkt te verminderen.

"De open rente is ingestort. De volatiliteit was te zwaar om te verteren," zei een papierhandelaar bij een grote handelsfirma op voorwaarde van anonimiteit.

Open interest geeft het aantal contracten aan dat actief is, en dit cijfer daalt wanneer handelaars meer posities sluiten dan er op een dag geopend worden.

"De verlagingen van de open rente verminderen de liquiditeit van de markt, waardoor de volatiliteit toeneemt," zei het Internationaal Energieagentschap (IEA), de energie-waakhond van het Westen, op woensdag.

Handelaren zijn ook steeds meer overgestapt op opties, omdat deze contracten beschermen tegen extreme verliezen, maar dat heeft de volatiliteit alleen maar doen toenemen.

Het IEA zei dat het aantal open posities over alle olie termijncontracten op NYMEX en ICE was gekrompen tot niveaus die voor het laatst gezien waren in begin 2015 op het dieptepunt van de crash van de grondstoffenmarkten. JP Morgan zei dat de open rente over grondstoffen de afgelopen week met het meeste in 14 jaar is gedaald met $71 miljard, aangevoerd door de energiemarkt.

"De extreme volatiliteit zal aanhouden. De volumes zijn niet bijzonder hoog, daarom is de reactie van de markt op nieuwe ontwikkelingen heftig in een relatief illiquide markt," zei Tamas Varga van PVM Oil Associates.


Grafiek: Brent oil futures open interest daalt-

Grafiek: Brentolie-opties springen-

MARGRIJNPRIJZEN

Tot op zekere hoogte gedijen handelaars op volatiele markten. Extreme volatiliteit kan echter een speler die aan de verkeerde kant van een transactie zit failliet maken.

De London Metals Exchange heeft vorige week voor het eerst de handel in nikkel opgeschort, omdat handelaren moeite hadden om aan de margeverzoeken te voldoen. Een Chinese producent, Tsingshan, wordt geconfronteerd met miljardenverliezen.

Woensdag riep de European Federation of Energy Traders (EEFT), waartoe oliemultinationals en vooraanstaande handelaren behoren, regeringen en centrale banken op om noodhulp te verlenen om een liquiditeitscrisis af te wenden.

Handelshuis Trafigura heeft deze maand nieuwe fondsen van banken aangetrokken om de stijging van de grondstoffenprijzen te helpen opvangen. Het heeft ook met particuliere participatiemaatschappijen gesproken om extra geld te zoeken voor margestortingen, meldde Bloomberg.

De margestortingen zijn opgelopen tot miljarden dollars voor alle grondstoffen sinds Rusland op 24 febr. begon met zijn invasie in Oekraïne.

De initiële marge is onderpand, of contant geld, dat door clearingleden bij de clearinginstelling wordt geplaatst om potentiële verliezen te dekken in het geval dat een clearinglid in gebreke blijft.

Margin calls ontstaan wanneer de kloof tussen de huidige locoprijs en de toekomstige verkoop te groot wordt, waardoor handelaars gedwongen worden om bij elke transactie de storting die zij bij de beurzen aanhouden, meestal 10%-15% van de waarde van het contract, te verhogen als bewijs dat zij kunnen leveren.

De beurzen hebben de margevereisten voor Europees gas, Brent-oliefutures, tarwe uit de Zwarte Zee en maïsfutures verhoogd.

EFET zei dat een van zijn energieproducerende leden medio 2021 een initiële marge van 1 miljard euro (1,10 miljard dollar) in aardgasfutures had geboekt. Deze maand was voor dezelfde positie 6 miljard euro (6,63 miljard dollar) nodig. TIGHT SYSTEM De totale kosten om de kernactiviteiten van de handelaars in stand te houden zijn sterk gestegen.

Een miljoen vaten olie verplaatsen kost nu twee keer zoveel als medio 2021. De futures voor olie en tarwe bereikten in maart een hoogtepunt dat sinds de economische crisis van 2008 niet meer was voorgekomen.

Een hooggeplaatste bron in de banksector, die niet bij naam genoemd wil worden, zei dat handelsfirma's al vóór de inval in Oekraïne potentiële kansen moesten laten liggen wegens de krappe liquiditeit.

Handelaren overwegen dure alternatieve kredietverstrekkers, zoals particuliere fondsen, voor meer financiering, zei John MacNamara van adviesbureau Carshalton Commodities. Particuliere fondsen zullen ongeveer het dubbele van de rente van commerciële banken vragen. Een handelaar bij een middelgrote energiemaatschappij zei dat het bedrijf eerder deze maand gedwongen was om alternatieve kredietverleners aan te spreken om dringende oproepen voor oliemarges te dekken. "Ik moet mijn futuresrekening vereffenen voordat ik het geld op mijn fysieke lading krijg," zei de handelaar. "Wij moeten dienovereenkomstig inkrimpen om er zeker van te zijn dat wij niet zonder geld komen te zitten."

($1 = 0,9064 euro

)