Sinds hij een week geleden het roer overnam, heeft Ueda enkele hints laten vallen dat de massale stimuleringsmaatregelen van zijn dovistische voorganger Haruhiko Kuroda uiteindelijk zullen worden afgebouwd.

Maar discussies over wanneer en hoe het ultraloose beleid moet worden losgelaten, vergen tijd, waardoor Ueda alle reden heeft om de wereld gerust te stellen dat veranderingen niet snel zullen plaatsvinden.

"In veel landen is de inflatie erg hoog of vertraagt ze niet genoeg. Het belangrijkste is dat de situatie in Japan heel anders is, wat ik tijdens de vergadering heb uitgelegd", zei Ueda woensdag tegen verslaggevers nadat hij een vergadering van de financiële leiders van de Groep van Zeven geavanceerde economieën had bijgewoond, die tegelijk met de voorjaarsvergaderingen van het Internationaal Monetair Fonds en de Wereldbank werd gehouden.

De inflatie in Japan, nu ongeveer 3%, zal later dit jaar door de dalende importkosten teruglopen tot onder de 2%-doelstelling van de BOJ, vertelde Ueda donderdag op de grotere bijeenkomst van ministers van de Groep van 20, waarbij hij zijn plan toelichtte om het monetaire beleid voorlopig zeer soepel te houden.

De toegeeflijke opmerkingen onderstrepen waarschijnlijk de wens van de BOJ om een herhaling te voorkomen van januari, toen de markten verwachtten dat de BOJ sneller zou overgaan tot een aanpassing van haar yield curve control (YCC) beleid, waardoor de lange rente steeg.

Bij YCC stuurt de BOJ de korte rente op -0,1% en het rendement op 10-jarige Japanse staatsobligaties rond de nul met een impliciete bovengrens van 0,5%. Nu de inflatie de doelstelling van de BOJ overschrijdt en de kosten van langdurige versoepeling toenemen, wordt op de markten druk gespeculeerd dat Ueda de YCC dit jaar zal aanpassen.

De 10-jaarsrente ligt momenteel met 0,47% iets onder de bovengrens, maar eerder dit jaar dreven handelaren de rente herhaaldelijk tot boven de 0,5%, waardoor de BOJ onder druk kwam te staan om de grens te verdedigen.

GRAFIEK: De rendementslimiet verdedigen in Japan (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/xmvjkjyxnpr/chart.png)

RUIMTE VOOR AANPASSINGEN DIT JAAR

Ueda zal zijn eerste BOJ-beleidsvergadering voorzitten op 27 en 28 april, wanneer het bestuur nieuwe groei- en inflatieprognoses op kwartaalbasis zal bekendmaken, die onder de loep zullen worden genomen om na te gaan hoe snel de centrale bank verwacht dat de inflatie haar doelstelling van 2% duurzaam zal bereiken.

De onzekerheid over de wereldeconomie, die werd benadrukt door de scherpe waarschuwing van het Internationaal Monetair Fonds van dinsdag dat er een wereldwijde recessie dreigt, geeft Ueda extra redenen om langzaam en voorzichtig te handelen.

Toch zeggen analisten dat de opmerkingen van Ueda ruimte laten voor veranderingen in de YCC, die kritiek heeft gekregen omdat hij de vorm van de JGB-rentecurve zou hebben verstoord en de marge van financiële instellingen zou hebben verkleind.

Hoewel Ueda benadrukte dat de BOJ zich nu moet concentreren op het vermijden van een voortijdige exit, zei hij woensdag dat hij het risico dat hij achter de feiten aanloopt bij het aanpakken van de te hoge inflatie, niet zal ontkennen.

Dat volgde op zijn opmerkingen op 10 april dat de BOJ "preventieve" beslissingen moet nemen over het tijdstip waarop het beleid wordt genormaliseerd, omdat te lang wachten de aanpassing zou kunnen verstoren.

"We zullen alle opties bespreken tijdens elk van onze beleidsvergaderingen", zei Ueda maandag, toen hem werd gevraagd naar de kans op aanpassing van de richtsnoeren van de BOJ om de rente ultralaag te houden.

"Ueda en zijn plaatsvervangers zorgen ervoor dat ze geen enkele aanwijzing geven over de timing van een beleidswijziging", zei voormalig BOJ-functionaris Nobuyasu Atago, momenteel analist bij Ichiyoshi Securities.

"Maar ze hebben ook de kans op een kortetermijnaanpassing van de YCC niet volledig uitgesloten," zei hij.

GRAFIEK: inflatie in Japan (https://www.reuters.com/graphics/IMF-WORLDBANK/JAPAN/gdvzqnaeepw/chart.png)

AANBODSCHOKKEN, COMPROMISSEN

Het intensievere wereldwijde debat over de kosten van het uitstellen van monetaire verkrapping kan de opvatting van de BOJ ter discussie stellen dat de recente kostengedreven inflatie tijdelijk zal blijken.

Gita Gopinath, eerste adjunct-directeur van het IMF, zei dat de tijd dat centrale banken zich op de vraag konden richten en ervan uitgingen dat het aanbod elastisch en vanzelfsprekend was, wellicht voorbij is.

"We bevinden ons in een economie waar we meer getroffen zullen worden door schokken aan de aanbodzijde, en het monetaire beleid zal met ernstigere afwegingen te maken krijgen", zei ze vrijdag.

Het IMF had een advies voor Ueda: versoepel de controle van de BOJ en laat de langetermijnrente flexibeler stijgen - een maatregel die de druk op de banksector zal helpen verlichten.

Ranil Salgado, het hoofd van de Japanse missie van het IMF, ziet ruimte voor de BOJ om de doelstelling voor de langetermijnrente dit jaar te wijzigen, gezien de toenemende vooruitzichten op een duurzame loonstijging.

Zolang de korte rente nul of licht negatief blijft, kan de BOJ het monetaire beleid accommoderend houden, zelfs als zij de rendementsdoelstelling aanpast.

"Wij adviseren (de BOJ) om daar nu al over na te denken", zei Salgado over het idee om de YCC aan te passen.