Wekenlang hebben beleggers zich afgevraagd of de volle omvang van de Fed-hawkishness al in de markten was ingeprijsd, nadat de centrale bank de rente dit jaar al met 225 basispunten had verhoogd en velen voor volgende week nog eens een renteverhoging met 75 basispunten in gedachten hadden.
Het hoger dan verwachte inflatierapport van dinsdag - dat de aandelen- en obligatiekoersen onderuit haalde - pleit voor degenen die stellen dat de centrale bank de komende weken veel havikistischer zal moeten zijn dan verwacht. Dat dwingt beleggers om zich voor te bereiden op een mogelijk grotere dosis verkrapping door de Fed, die de activaprijzen het hele jaar door op hun grondvesten heeft doen schudden.
Uit het nauwlettend in de gaten gehouden CPI-rapport bleek dat de Amerikaanse consumentenprijzen in augustus onverwacht zijn gestegen, met een jaartempo van 8,3%, niet ver van de piek van vier decennia die in juni werd bereikt.
De Fed was al bezig met een verkrapping in de komende maanden en nu moeten ze die, gezien dit rapport, ook daadwerkelijk verhogen, aldus Matthew Miskin, co-chief beleggingsstrateeg bij John Hancock Investment Management. De markten zijn over de hele linie behoorlijk negatief.
Fed funds futures houden nu rekening met een kans van ongeveer 36% dat de Fed volgende week de rentevoet met een vol procentpunt verhoogt, een mening die wordt gesteund door analisten van Nomura, die dinsdag een verhoging met 100 basispunten in september voorspelden. Sommige analisten verhoogden ook de verwachtingen over hoe hoog de centrale bank de rente in de komende maanden zal verhogen.
De reactie op de markten was snel: de benchmark S&P 500 eindigde dinsdag 4,3% lager en de technologiezware Nasdaq daalde 5,2%, de grootste eendaagse dalingen voor beide indices sinds juni 2020. De rente op de Amerikaanse benchmark 10-jaars Treasury Note, die omgekeerd evenredig beweegt met de obligatiekoersen, steeg tot 3,46%, het hoogste percentage in ongeveer drie maanden.
De toenemende verwachtingen van de Fed zijn een onwelkome ontwikkeling voor een markt die al te kampen heeft met onzekerheid op meerdere fronten, van zorgen over de vraag of de inflatiebestrijding van de centrale bank een recessie zal veroorzaken tot het domino-effect van de stijgende reële rente op de activaprijzen.
In september voert de Fed ook de afbouw van haar balans op tot 95 miljard dollar per maand, een maatregel die volgens sommige beleggers de markten nog volatieler kan maken en de economie kan aantasten.
Phil Orlando, hoofd aandelenstrateeg bij Federated Hermes, zei dat de markt op zijn minst het dieptepunt van medio juni rond 3.600 zou kunnen testen.
De markt heeft de inflatiekwestie volledig verkeerd beoordeeld, zei hij. Vandaag ... was een enorme wake-up call die aandelenbeleggers dwong de realiteit onder ogen te zien.
HOOP OP OMMEKEER IN ROOK OPGEGAAN
Zelfs de tijd van het jaar baart sommigen zorgen: de S&P 500 is in september gemiddeld 0,5% gedaald sinds 1950, volgens de Stock Trader's Almanac de slechtste maandprestatie voor de index. Tot dusver heeft de index voor de maand een verlies van 0,6% geleden; voor het jaar is hij met meer dan 17% gedaald.
Het inflatierapport van dinsdag zette de opleving, waarbij de S&P 500 met 17% was gestegen vanaf het dieptepunt medio juni, verder onder druk. De aandelen hebben nu ongeveer de helft van die winst teruggegeven.
Ook het optimisme dat de Fed binnenkort zou kunnen "pivotten" naar een versoepeling van het monetaire beleid, waarop de hoop regelmatig risicovolle activa heeft gesteund, werd de kop ingedrukt.
"Een op handen zijnde Fed-pivot ligt niet voor ons en dit gegeven bevestigt dat", aldus Matt Peron, directeur onderzoek bij Janus Henderson Investors. "De markt is de afgelopen weken een beetje op de zaken vooruitgelopen met het verhaal over de piek in hawkishness."
Meer dalingen in aandelen en obligaties beloven verdere pijn voor beleggers die rekenden op een mix van de twee beleggingscategorieën om marktdalingen op te vangen.
Zogenaamde 60/40 portefeuilles, die 60% van hun activa in aandelen en 40% in obligaties aanhouden in de verwachting dat dalingen in de ene activaklasse zullen leiden tot winsten in de andere, zijn volgens BofA Global Research op jaarbasis met meer dan 12% gedaald, hun slechtste prestatie sinds 1936.
Natuurlijk hebben veel beleggers zich voorbereid op meer volatiliteit na een toch al wisselvallig jaar. Fondsbeheerders verhoogden de kassaldi in september tot 6,1%, het hoogste percentage in meer dan 20 jaar, volgens de dinsdag gepubliceerde maandelijkse enquête van BofA Global Research.
"De hamvraag is op welk punt de Fed genoeg vertrouwen krijgt dat ze genoeg heeft gedaan. Het is duidelijk dat dat punt nu niet nabij is", aldus Ed Al-Hussainy, senior global rates strategist bij Columbia Threadneedle. "Aan de kant van de risicovolle activa denk ik dat er meer schade moet worden aangericht." (Verslaggeving door Lewis Krauskopf en David Randall, aanvullende rapportage door Sinéad Carew, Ann Saphir, Gertrude Chavez-Dreyfuss en Herbert Lash, redactie door Deepa Babington en Ira Iosebashvili)
