Het schokkende besluit van president Emmanuel Macron om deze maand parlementsverkiezingen uit te schrijven en de uiterst rechtse National Rally (RN) van Marine Le Pen die de peilingen aanvoert, hebben de bezorgdheid over de houdbaarheid van de Franse begroting vergroot.
De spread van de Franse schuld ten opzichte van Duitsland steeg en aandelen in Franse banken en bedrijven daalden in de dagen na de aankondiging van de verkiezingen. De verkoopgolf is afgenomen, maar de activa zijn nog lang niet hersteld.
De uitgavenplannen van de linkse alliantie Nieuw Populair Front (NFP), die tweede staat achter de RN, hebben die budgettaire zorgen nog groter gemaakt.
Sommige beleggers en analisten zeggen nu dat het risico dat het NFP beter presteert dan verwacht in de tweede verkiezingsronde op 7 juli als gevolg van tactisch stemmen, en zelfs deel uitmaakt van een nieuwe regering, een grotere zorg kan zijn voor de financiële markten.
"De slechtste uitkomst voor de markt zou zijn als de linkervleugel de meerderheid zou halen... dat is het staartrisico," zei Gareth Hill, een portefeuillebeheerder bij Royal London Asset Management.
Het NFP wil de uitgaven geleidelijk opvoeren tot een extra 150 miljard euro ($160,44 miljard) per jaar tegen 2027 om beleid te financieren dat varieert van een loonsverhoging van 10% voor ambtenaren dit jaar tot het verlagen van de pensioengerechtigde leeftijd van 64 naar 60 jaar op dit moment.
Het zegt dat de uitgaven volledig gecompenseerd zullen worden door verhogingen van belastingen, variërend van successierechten tot vermogensbelasting en multinationale ondernemingen.
Hoewel het NFP het begrotingstekort van Frankrijk niet zou verhogen als het een regering zou kunnen vormen, zou het het ook niet verlagen, zei een ambtenaar vorige week.
Dat is een zorg voor beleggers. Het begrotingstekort van Frankrijk bedroeg vorig jaar 5,5% van de productie - ver boven de 3%-limiet van de Europese Unie - waardoor het dagelijks bestuur van de EU al disciplinaire maatregelen heeft aanbevolen.
Daarentegen vertelde Jean-Philippe Tanguy, de financiële voorman van de extreemrechtse RN, in een op maandag gepubliceerd interview aan Reuters dat de partij "het tekort niet uit de hand zal laten lopen" en vast zou houden aan de huidige plannen om het terug te brengen tot 3% in 2027 om de EU-regels te respecteren. De partij heeft ook een audit van de overheidsfinanciën beloofd.
Hoewel het nog maar de vraag is wat de partij zou doen als ze in de regering zou zitten, is het "geruststellend" dat RN het in ieder geval over fiscale verantwoordelijkheid heeft, zei Hill bij Royal London Asset Management.
NEGATIEF VOOR DE EURO
Het lijdt geen twijfel dat de dure plannen van de RN de markten angst hebben aangejaagd. Ze omvatten het verlagen van de BTW op energie en het verlagen van de pensioengerechtigde leeftijd naar 60 jaar voor werknemers, hoewel de partij nu zegt dat dit alleen zou gelden voor mensen die voor hun 20e zijn begonnen met werken. De partij zegt dat de kosten van haar plannen kunnen worden gecompenseerd door het verminderen van de bureaucratie, het dichten van de achterpoortjes in de belastingwetgeving en het verlagen van de sociale uitgaven ten gunste van immigranten.
Maar in vergelijking met een NFP-voorsprong zou een RN-meerderheid worden verwelkomd door de financiële markten, aldus economen bij Nomura in een dinsdag verspreide notitie. "Naar onze mening zou de vorming van de regering door NFP, als geheel of als minderheid, zeer nadelig zijn voor de financiële markten en resulteren in een verdere toename van de (Frans-Duitse) obligatiespreads," schreven ze, eraan toevoegend dat het ook negatief zou zijn voor de euro.
"In veel opzichten verwerpt de NFP openlijk de instellingen die de begrotingsdiscipline bepalen, vergelijkbaar met Liz Truss in het VK," schreef Nomura, verwijzend naar de ongefinancierde belastingverlagingen van de voormalige Britse premier die in 2022 tot een stormloop op Britse staatsobligaties leidden.
Economen van investeringsbank Jefferies zeiden dat een linkse regering de "slechtste uitkomst" voor de markten zou zijn, als die het resultaat zou zijn van het feit dat de extreemlinkse partij France Unbowed van Jean-Luc Melenchon, die deel uitmaakt van de NFP, het goed zou doen en een extreemlinkse beleidsagenda zou uitlokken.
"We zouden meer botsingen met de EU kunnen zien," schreef Jefferies, die verwacht dat de Franse spread ten opzichte van Duitsland - momenteel ongeveer 70 basispunten - in zo'n scenario zou oplopen tot wel 120, waarbij de kans 20-25% zou zijn.
"De negatieve reactie in de markt zou langer kunnen aanhouden, en het is voor ons niet duidelijk dat dit scenario consistent zou zijn met een buy the dip-visie," schreven ze, een positie die ze aanbevelen voor de meeste andere scenario's, waaronder een absolute meerderheid van RN.
($1 = 0,9349 euro)
