De inflatie in de VS steeg het meest in zes maanden, waardoor de rente op tweejaars schatkistpapier in april boven de 5% uitkwam, terwijl handelaren hun kansen op renteverlagingen door de Federal Reserve terugschroefden.
De benchmarkrente op 10-jaars Amerikaanse obligaties, die met meer dan 40 basispunten (bps) steeg naar 4,6% in de grootste beweging sinds september, toen de begrotingszorgen toenamen, zou volgens sommige beleggers binnenkort ook de 5% kunnen raken. Obligatierendementen bewegen omgekeerd evenredig met prijzen.
In Europa heeft de rente op Duitse 10-jaars obligaties het technische niveau van 2,5%, dat nauwlettend in de gaten wordt gehouden, overschreden. De Britse obligatierente steeg bijna 40 basispunten in de grootste maandelijkse stijging sinds mei.
Ed Hutchings, hoofd rentetarieven bij Aviva Investors, zei dat zonder afkoeling van de Amerikaanse economische cijfers, het moeilijk was om er met overtuiging op te wedden dat de obligatierente zou dalen.
"Totdat de gegevens veranderen, zullen beleggers een beetje extra compensatie willen om staatsobligaties te bezitten," zei hij.
Hutchings geeft de voorkeur aan schuldpapier uit de eurozone en het VK met kortere looptijden boven schatkistpapier, maar merkte op dat de Amerikaanse rente de Europese obligatiebeleggers hoger had getrokken.
Wereldwijde staatsobligaties hebben beleggers dit jaar tot nu toe 2,5% verloren. Daardoor dreigt het bescheiden rendement van 2023 een bliepje te worden na de verliezen van 15% in 2021-22, toen de stijgende inflatie de markten en beleidsmakers verraste.
De laatste bewegingen benadrukken de gevoeligheid van de markt voor inflatie, zelfs nu deze afzwakt van de dubbelcijferige niveaus in 2022.
OOK EUROPA
Handelaren hebben ook de verwachtingen voor Europese renteverlagingen getemperd, waardoor de verkoop van obligaties nog verder is afgenomen.
Ze verwachten dit jaar slechts 40 basispunten aan renteverlagingen van de Bank of England, tegen ongeveer 70 basispunten eind maart, en ongeveer 70 basispunten van de Europese Centrale Bank, tegen 90 basispunten begin april.
Hoewel de herprijzing van de renteverlagingsverwachtingen van de Fed veel van deze bewegingen heeft veroorzaakt, hebben beleggers deze maand ook gereageerd op gegevens waaruit bleek dat de Britse inflatie en loongroei minder vertraagden dan verwacht. Dovish, gevolgd door hawkish commentaar van beleidsmakers van de BoE heeft de verwachtingen ook beïnvloed.
De bedrijfsactiviteiten in Groot-Brittannië en de eurozone stegen meer dan verwacht, in het hoogste tempo in bijna een jaar, wat wijst op een aantrekkende economie, wat ook werd bevestigd door het feit dat de eurozone in het eerste kwartaal meer groeide dan verwacht.
"Je moet een hoge mate van overtuiging in je modellen hebben dat in een vertragende inflatieomgeving met een sterke economische activiteit, de inflatie niet weer oplaait," zei hoofdanalist Piet Christiansen van Danske Bank.
Veel beleggers hebben een voorkeur voor obligaties uit de eurozone, die een outperformance hebben laten zien nu de inflatie in de buurt komt van de 2%-doelstelling van de ECB, wat de weg vrijmaakt voor renteverlagingen die naar verwachting in juni zullen beginnen.
Uit de gegevens van dinsdag bleek dat de inflatie in april zoals verwacht 2,4% bedroeg. De nauwlettend in de gaten gehouden dienstenmaatstaf vertraagde voor het eerst in maanden, maar de kerninflatie daalde minder dan verwacht.
Beleidsmakers van de ECB hebben echter voorzichtig geklonken over renteverlagingen na juni.
"De gegevens (over de bedrijfsactiviteit) die binnenkomen, doen de vraag rijzen hoeveel renteverlagingen nodig zijn na de verlaging van juni," zei Christiansen.
In een ander teken van voorzichtigheid bereikte een marktindicator voor de inflatieverwachtingen in de eurozone, die door de ECB in de gaten wordt gehouden, zijn hoogste stand sinds december, rond de 2,4%, toen de olieprijzen stegen.
De schuldvooruitzichten voor het VK zijn onzekerder. Een peiling van Reuters onder economen verwacht dat de BoE de rente tegen het einde van het jaar met 75 basispunten zal verlagen, bijna het dubbele van wat de markten verwachten.
Als de BoE-verwachtingen van handelaren herstellen, zou dat gunstig zijn voor de schuld van Groot-Brittannië. Goldman Sachs raadt aan om 30-jaars gilts te kopen in plaats van Treasuries.
Maar de hoge financieringsbehoefte zou de daling van de rente op gilts met een langere looptijd beperken, zei Imogen Bachra, hoofd van de niet-dollar rentestrategie bij NatWest Markets, in een notitie op maandag, zelfs terwijl ze dit jaar 100 basispunten aan renteverlagingen verwacht.
Gilts hebben minder goed gepresteerd dan staatsobligaties wereldwijd, zelfs nu de inflatie vertraagt, en beleggers hebben jaar tot jaar meer dan 4% verloren.
OBLIGATIES NOG STEEDS TERUG?
Beleggers zeggen zeker dat obligaties aantrekkelijk blijven gezien de aantrekkelijke rendementen die ze aan houders van obligaties op de langere termijn betalen, nadat ze een decennium lang op of onder 0% hebben gestaan.
Een goed voorbeeld: Groot-Brittannië zag de op twee na hoogste vraag ooit voor een obligatie met een looptijd van 30 jaar die tegen een recordrendement werd verkocht.
Sommige beleggers zeiden dat het temperende effect op de economie de mate waarin de Amerikaanse obligatierente, die bepalend is voor andere leenkosten, nog verder zou kunnen stijgen, zou beperken.
"Ik vermoed dat net zoals beleggers een paar maanden geleden te zelfgenoegzaam waren over inflatie en rente, nu het omgekeerde waar is en we zullen zien dat de obligatierente iets zal afnemen," zei Guy Miller, hoofd marktstrateeg bij Zurich Insurance Group.
De economische onzekerheid in de VS zal de wereldwijde markten naar verwachting volatiel houden.
"De markt is bezig met een waarschijnlijkheidsgewogen uitkomst van geen verlagingen, enkele verlagingen en misschien een heel klein staartje van meer verlagingen in de toekomst," zei Idanna Appio, fondsbeheerder bij First Eagle Asset Management en voormalig Fed-econoom.
