De aggregaatindustrie draait om de winning van materialen zoals grind, zand en gebroken steen. Deze natuurlijke hulpbronnen vormen de basis voor beton, asfalt en zijn onmisbaar voor de bouw van al onze werken zoals wegen, bruggen, woon- en commerciële gebouwen, enz.

 

De vraag is afhankelijk van de economische cyclus. De productie bereikte een hoogtepunt in 2006 voordat ze tijdens de financiële crisis van 2008 instortte. Na een dieptepunt in 2009 herstelde de productie zich, zij het met schommelingen. In 2023 leidde de stijging van de rente tot vertragingen in de residentiële en commerciële bouw.

Hoewel de volumes zijn vertraagd, zijn de prijzen van aggregaten de afgelopen drie jaar gestegen.

Gemiddelde verkoopprijs en brutowinst per ton voor Martin Marietta

De brutowinst per ton van het bedrijf is bijna verdubbeld van 5,9 naar 10,4 USD.

Het is ook cruciaal om de specifieke dynamiek te begrijpen die deze markt beïnvloedt. Het transporteren van bouwmaterialen over lange afstanden is kostbaar, daarom bevinden steengroeven zich vaak dicht bij stedelijke centra. Deze nabijheid vermindert de transportkosten en bevordert de vorming van quasi-monopolies of duopolies in veel staten. Deze situatie geeft de spelers prijszettingsmacht en creëert aanzienlijke toetredingsdrempels. Niet alleen vanwege de initiële kosten voor de aankoop van grond en zware apparatuur, maar ook vanwege de strikte milieuregels die het verkrijgen van de benodigde vergunningen voor mijnbouw bemoeilijken.

Maak plaats voor Martin!

Martin Marietta Materials is een bedrijf dat gespecialiseerd is in de bouwmaterialensector op basis van natuurlijke hulpbronnen. Het bedrijf exploiteert een uitgebreid netwerk van ongeveer 360 steengroeven, mijnen en distributiedepots verspreid over 28 staten in de Verenigde Staten, evenals in Canada en de Bahama's. Naast aggregaten zoals gebroken steen, zand en grind, produceert het bedrijf ook cement en biedt het downstreamproducten zoals beton, asfalt en bestratingsdiensten aan.

In 2024 verwacht het bedrijf dat aggregaten 66 % van zijn omzet zullen uitmaken. Cement en andere producten zullen ongeveer 29 % van de inkomsten vertegenwoordigen. Het laatste segment, gespecialiseerd in magnesiumoxide, zal naar verwachting 5 % van de geschatte omzet uitmaken.

Martin Marietta haalt het grootste deel van zijn inkomsten uit de Verenigde Staten, met een concentratie in Texas die naar verwachting ongeveer 28 % van de omzet zal genereren.

Het bedrijf onderscheidt drie hoofdsegmenten: infrastructuur, niet-residentieel en residentieel.

In 2023 vertegenwoordigden openbare infrastructuurprojecten 36 % van de verzendingen van aggregaten, een doorgaans stabiele markt dankzij overheidsfinanciering. Martin Marietta verwacht dat de wet op investeringen in infrastructuur en werkgelegenheid (IIJ Act) de sector verder zal stimuleren, met nieuwe financieringen die in november 2023 zijn goedgekeurd, vooral in Texas.

De niet-residentiële en residentiële segmenten, die respectievelijk 35 % en 24 % van de verzendingen van aggregaten vertegenwoordigen, hebben hun veerkracht getoond tijdens deze twee jaar van hoge inflatie. Volgens de CEO wordt een herstel van de bouw verwacht met de stabilisatie van de rentetarieven en de verbetering van de betaalbaarheid van woningen.

Martin Marietta is ook een leverancier van ballast voor spoorwegen en landbouwkalk. Dat zijn niches die goed zijn voor 5 % van de afzet.

Met weinig vervangbare producten en toetredingsdrempels voor nieuwe concurrenten, profiteert Martin Marietta van deze concurrentievoordelen om zijn leidende positie te versterken.

Financiën

Martin Marietta Materials, met een marktkapitalisatie van 37,5 miljard dollar, positioneert zich als de derde speler in zijn sector. De verhouding tussen ondernemingswaarde en ebitda voor 2024 wordt geschat op 17x – iets boven het historische gemiddelde van het bedrijf.

In het afgelopen decennium is de omzet bijna verviervoudigd tot 6,8 miljard dollar in 2023, wat neerkomt op een gemiddelde jaarlijkse groei van 11,7 %. Tegelijkertijd is de nettomarge gestegen tot de hoogste in de sector, namelijk 17,3 % in 2023. Deze verbetering is te danken aan de strategische keuze om zich te concentreren op aggregaten, het meest winstgevende segment, en aan de positieve impact van overnames.

Deze financiële prestaties hebben het bedrijf in staat gesteld 1,3 miljard dollar aan dividenden uit te keren en een gelijk bedrag aan aandelen terug te kopen, wat neerkomt op een uitkeringspercentage van 29,5 %.

De langlopende schuld bedraagt 4,3 miljard dollar, met vervaldatums tot 2051. Met 1,3 miljard dollar aan beschikbare liquiditeiten en een vrije kasstroom van een miljard dollar in 2023, zou het bedrijf vier jaar nodig hebben om zijn langlopende schuld volledig af te lossen, wat in lijn is met de normen van de sector.

In het afgelopen decennium heeft Martin Marietta meer dan 8 miljard dollar geïnvesteerd in overnames. Begin dit jaar sloot het bedrijf met Blue Water Industries de aankoop van 20 aggregatenproducenten voor 2,1 miljard dollar af. Deze overnames hebben het bedrijf in staat gesteld zijn portfolio te optimaliseren. In dezelfde geest heeft het bedrijf besloten een deel van zijn cementsegment af te stoten voor 3,1 miljard dollar.

Vooruitzichten

Tijdens de laatste presentatie van de kwartaalresultaten heeft het bedrijf zijn omzetverwachtingen voor 2024 verhoogd tot 7,1 miljard dollar. Deze opwaartse bijstelling wordt ondersteund door een stijging van 10 % in de prijzen van aggregaten en de verwachte voordelen van de overname van Blue Water. Het bedrijf geeft aan zijn niet-strategische segmenten verder te willen afstoten.

Momenteel wordt het aandeel van Martin Marietta verhandeld op zijn hoogste historische niveau. Een daling van de koers in de komende maanden is mogelijk. Dit zou een koopkans kunnen zijn voor beleggers, gezien de sterke marges die waarde genereren voor aandeelhouders en een duidelijk actieplan van het bedrijf voor de komende jaren.

Ter vergelijking: dit is een tabel met de belangrijkste beursgenoteerde concurrenten van MLM:

Beursresultaten van de sector sinds 2010