Gisteren overtrof Meta de consensus van analisten over zowel omzet als winstverwachtingen, maar toch daalde het aandeel met 10 %; Tesla daarentegen rapporteerde resultaten onder de consensus op alle fronten, maar zijn aandeel steeg met 10 % in de nasleep.

Net daarvoor temperde de Amerikaanse centrale bank de hoop op renteverlagingen; in plaats van te dalen, schoot goud omhoog naar recordprijzen, terwijl de dollar terrein verloor ten opzichte van de euro, zelfs als de ECB een renteverlaging plant in juni.

In een markt waar verhalen — in plaats van fundamenten — de waarderingen maken en breken, kan de marktkapitalisatie van sommige bedrijven van de ene op de andere dag met 180 miljard USD stijgen, om vervolgens als een pudding in te zakken tot minder dan 9 miljard USD...

De lijst zou eindeloos kunnen zijn, en misschien moeten we daar ook IBM aan toevoegen. De dinosaurus van de 'oude technologie' publiceerde gisteren opnieuw teleurstellende kwartaalresultaten, met een omzetgroei van 1 % vergeleken met dezelfde periode vorig jaar, ondanks de 10 miljard USD geïnvesteerd in overnames in de afgelopen drie jaar.

Wat is dus de return on investment die IBM heeft behaald met zijn strategie van externe groei? Schijnbaar geen. Momenteel lijkt de enige verdienste het stoppen van een anders onvermijdelijke neergang te zijn. In dat geval zou het logisch zijn om overnames te beschouwen als een lopende investeringslast en ze af te trekken van de 'free cash-flow' die het management benadrukt.

We bespraken deze dynamiek al in het licht van de laatste jaarresultaten van het bedrijf uit Armonk, door te benadrukken dat de vrije kasstroom voor overnames met 20 % was afgenomen in tien jaar, ondanks meer dan 40 miljard USD geïnvesteerd in overnames. Lezers die ons vaak vragen naar de betekenis van waardecreatie hebben hier een duidelijk voorbeeld van waardevernietiging.

De beurswaardering van IBM had volop geprofiteerd van de KI-boom, en bereikte een groeimultiple van vijfentwintig keer de winst. Vanochtend, voorbeurs, leed het aandeel onder de klap van de publicatie van gisteravond, met een daling van 8,5 %. Een verdere daling zou erop kunnen wijzen dat beleggers zich niet langer om de tuin laten leiden.