Deze zijn vergelijkbaar met die van directe concurrent TGS, zoals vandaag besproken in deze rubriek: aanzienlijk lager dan in het tweede kwartaal van vorig jaar, maar moeilijker te interpreteren, afhankelijk van of je de IFRS-normen of de evaluatie van het management volgt.

In alle gevallen blijft PGS een zeer speculatieve zaak, hoewel het voor ervaren speculanten een interessant aandeel is. Na een zware slag te hebben gekregen tijdens de laatste laagconjunctuur en ternauwernood een faillissement te hebben vermeden, heeft de groep thans de meeste van zijn herstructureringen achter de rug.

Terwijl zijn orderboek weer kleur begon te krijgen, heeft het bedrijf vorig jaar zijn kapitaal verhoogd en zijn nettoschuldenlast gehalveerd. De volgende grote obligatievervaldag van 450 miljoen USD is verschoven naar 2027. Die van 180 miljoen USD volgend jaar zou geen probleem mogen vormen.

PGS rekent uiteraard op een heropleving van de investeringen in offshore-ontginning. Vooral verwacht het bedrijf dat zijn vloot dagtarieven zal kunnen vragen die aanzienlijk hoger zijn dan in de afgelopen tien jaar: dit dankzij het schaarste-effect aangezien het aantal gespecialiseerde schepen de afgelopen tien jaar door een reeks faillissementen is gehalveerd.

Concurrenten zoals CGG of Fugro hebben geen schepen meer. PGS en Shearwater bezitten nu vier vijfde van de wereldwijde vloot. Het concurrentielandschap is dus veranderd, en het management gelooft dat dit hen nieuwe prijsmacht zal opleveren.

Met zijn huidige activabasis, en alle andere dingen gelijk blijvend, lijkt PGS in staat om gemiddeld ongeveer 150 miljoen USD vrije kasstroom per jaar te genereren. De huidige beurskapitalisatie vertegenwoordigt 3,5 keer deze winstcapaciteit, en de ondernemingswaarde 9 keer.

Het is nuttig om in gedachten te houden dat TGS - een zeer conservatieve koper - had voorgesteld om PGS over te nemen tegen waarderingsniveaus vergelijkbaar met de huidige: het aanbod, dat door de raad van bestuur werd afgewezen, zet dus een symbolische ondergrens aan de waardering van de groep.

Het ergste is misschien voorbij voor PGS. Dat maakt van het aandeel niet per definitie een kansje maar ervaren speculanten zullen de situatie allicht in de gaten willen houden.