Veel marktdeelnemers dachten dat de dollar zou dalen door de renteverlagingen die zowel beleggers als de Federal Reserve hadden gepland voor 2024. Die verlagingen moeten nog komen en de Amerikaanse dollarindex, die de sterkte van de greenback ten opzichte van een mandje valuta meet, is in 2024 met 4% gestegen en is de afgelopen drie jaar met ongeveer 16% gestegen.
Hoewel deze stijgingen de relatieve kracht van de Amerikaanse economie weerspiegelen, kan een stijgende dollar voor sommige bedrijven een probleem zijn. Een sterke Amerikaanse munt maakt het duurder voor multinationals om buitenlandse winsten om te zetten in dollars, terwijl het ook het concurrentievermogen van de producten van exporteurs schaadt. Bedrijven die zich wapenen tegen een sterke dollar, moeten ook middelen besteden aan hedgingstrategieën die de effecten van de stijgende valuta op hun resultaten compenseren.
Al met al scheelt elke stijging van de dollar met 10% op jaarbasis ongeveer 3% van de winst van de S&P 500, volgens schattingen van BofA Global Research.
De kracht van de dollar in het laatste kwartaal komt tijdens een periode van robuuste bedrijfswinsten. Nu meer dan 80% van de S&P 500 resultaten voor het eerste kwartaal heeft gerapporteerd, liggen bedrijven volgens LSEG IBES op schema om hun winst met 7,8% te verhogen, terwijl in april nog een groei van 5,1% werd verwacht. Niettemin hebben bedrijven van Apple Inc en IBM tot Procter & Gamble wisselkoersen als tegenwind genoemd.
De sterke dollar "heeft voor veel consternatie gezorgd", zegt Andrew Gage, senior vice president bij treasury and finance solutions bedrijf Kyriba. "CFO's vragen hun treasury-teams om veel ijveriger te zijn in het beheren van het risico dat voortkomt uit die sterke dollar."
De stijging van de dollar wordt aangewakkerd door de sterke economie in de VS, waardoor de verwachtingen voor de mate waarin de Fed dit jaar de rente kan verlagen, afnemen. Beleggers houden rekening met ongeveer 50 basispunten aan renteverlagingen voor 2024, vergeleken met meer dan 150 basispunten die aan het begin van het jaar werden voorspeld, zo blijkt uit de futuresmarkten.
De rente in de VS staat daardoor boven die in veel andere economieën, wat de dollar aantrekkelijker maakt ten opzichte van andere valuta.
"Bijna alle FX-professionals verwachtten dat de dollar dit jaar zwakker zou zijn, in afwachting van lagere Amerikaanse rentetarieven," zegt Amo Sahota, directeur bij risicobeheerbedrijf Klarity FX in San Francisco. "Bedrijven likten hun lippen af, in wezen wachtend tot dat zou doordringen."
Niet alle S&P 500-bedrijven worden even hard getroffen door de schommelingen van de dollar. De sectoren informatietechnologie, materialen en communicatiediensten staan bovenaan de lijst met de meeste internationale omzetblootstelling en halen respectievelijk 57%, 52% en 48% van hun totale omzet uit het buitenland, zo blijkt uit gegevens van FactSet.
In het laatste kwartaal meldde Coca-Cola een tegenwind van 9% door wisselkoersschommelingen en merkte op dat deze werd veroorzaakt door devaluatie van de valuta in markten met een sterke inflatie. Conglomeraat 3M zei dat vreemde valuta de aangepaste marges met een groter dan verwachte 0,6 procentpunt negatief beïnvloedden, terwijl Apple bijna vier procentpunt negatieve impact van vreemde valuta op zijn kwartaalomzet noemde.
Om te voorkomen dat wisselkoersschommelingen grote schommelingen in de winst veroorzaken, gebruiken bedrijven verschillende afdekkingsstrategieën, waaronder strategieën die gebruik maken van termijn- en optiecontracten.
Sommige bedrijven die bedrijven adviseren over het beheren van valutarisico's, merkten de afgelopen weken een toename in afdekkingsactiviteiten, hoewel rustigere valutamarkten het afdekken voor sommige bedrijven minder urgent hebben gemaakt, zelfs nu de dollar is gestegen. In maart daalde de index van Deutsche Banks voor valutavolatiliteit tot het laagste niveau sinds september 2021.
"Tegen het einde van het eerste kwartaal zagen we enige zelfgenoegzaamheid aan het afdekkingsfront. De valutavolatiliteit daalde naar een meerjarig dieptepunt, wat leidde tot een gebrek aan gevoel van urgentie," zei John Doyle, hoofd trading en dealing bij Monex USA in Washington. "De afgelopen anderhalve maand hebben we echter een recente opleving in hedging gezien."
Karl Schamotta, hoofd marktstrateeg bij betalingsbedrijf Corpay, zei dat het gematigde niveau van de valutavolatiliteit sommige bedrijven "bijna te zelfgenoegzaam maakt over de risico's die ze lopen".
Analisten van BofA Global Research zeiden dat ze weliswaar geloven dat de dollar op middellange termijn uiteindelijk zal verzwakken, maar dat het moeilijker is geworden om het omslagpunt te bepalen.
"De argumenten om de opwaartse risico's van de USD voor de rest van het jaar af te dekken, zijn aanzienlijk toegenomen voor Amerikaanse bedrijven," zeiden ze.
