Small cap aandelen stegen eind 2023, toen de verwachting groeide dat de Fed klaar was met het verhogen van de rente en binnenkort zou beginnen met het versoepelen van het monetaire beleid. Dat zou een welkome verandering zijn voor kleinere bedrijven, die meer afhankelijk zijn van schuldfinanciering en consumentenbestedingen.
Maar de hardnekkig sterke inflatie heeft de vooruitzichten op renteverlagingen dit jaar uitgehold, en small cap aandelen hebben daaronder geleden. De Russell 2000 stijgt slechts 0,4% year-to-date, veel minder dan de 7,5% winst van de S&P 500. Er wordt ook verwacht dat de winsten wisselvallig zullen zijn, waardoor beleggers weinig reden hebben om hun allocaties te verschuiven van grotere bedrijven naar andere, minder risicovolle delen van hun portefeuilles.
"Beleggers zijn op dit moment sceptisch over small-cap aandelen vanwege de hogere rente en de stijgende inflatie, en ze hebben meer duidelijkheid nodig dat de Fed de rente dit jaar zal verlagen voordat ze in actie komen," zei Michael Arone, Chief Investment Strategist voor State Streets SPDR Business, die small-caps heeft gekocht in afwachting van renteverlagingen later in het jaar.
De argumenten voor kleinere aandelen kunnen de afgelopen dagen verbeterd zijn. Uit Amerikaanse werkgelegenheidscijfers op vrijdag bleek dat de banengroei, hoewel nog steeds relatief robuust, vorige maand vertraagde, waardoor de angst afnam dat de rente de rest van het jaar hoog zal blijven. De Russell 2000 steeg vandaag met ongeveer 1%.
Op woensdag zei Fed-voorzitter Jerome Powell dat hij nog steeds geloofde dat de rente dit jaar lager zou worden, ondanks de hardnekkige inflatie.
De futuresmarkten lieten vrijdag zien dat beleggers rekening hielden met ongeveer 45 basispunten aan renteverlagingen dit jaar, tegen minder dan 30 basispunten eerder deze week. Dat bleef veel lager dan de 150 punten die ze in januari hadden ingeprijsd.
Sterker dan verwachte winsten in de komende weken kunnen de zorgen van beleggers wegnemen. Over het geheel genomen zal de Russell 2000 naar verwachting een winstgroei van -8,4% laten zien over het meest recente kwartaal, vergeleken met een winstgroei van 10,2% voor de S&P 500, volgens gegevens van LSEG. Tegelijkertijd wordt de Russell 2000 verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 22 in vergelijking met een winstvermenigvuldiging van 20 keer voor de S&P 500, waardoor small-caps duurder zijn.
"Het winstherstel dat we verwachtten, heeft zich gewoon niet voorgedaan," zei David Lefkowitz, CIO Head of US Equities bij UBS Global Wealth Management, die sinds december overwogen is in small caps. "Ik denk nog steeds dat de voorkeur voor small zinvol is, maar het hangt af van je rentevisie."
Tot de opmerkelijke small-capbedrijven die de komende week rapporteren, behoren voedingsbedrijf Bellring Brands, gokbedrijf Light & Wonder en olie- en aardgasbedrijf Permian Resources.
Grotere beursgenoteerde bedrijven die volgende week rapporteren zijn Walt Disney, Wynn Resorts en Akamai Technologies, terwijl het Amerikaanse winstseizoen voor bedrijven doorgaat.
Ondanks de bemoedigende ontwikkelingen van de afgelopen dagen geloven maar weinigen dat de weg naar renteverlagingen duidelijk is.
Jill Carey Hall, aandelen- en kwantiteitsstrateeg bij Bofa Global Research, zei dat beleggers die small caps kopen zich moeten richten op bedrijven die gepositioneerd zijn om een verlengde pauze van de Fed te weerstaan, waaronder bedrijven met hogere percentages vaste deuken en een relatief lage hefboomwerking.
"Het is nog te vroeg om meer renteverlagingen in te calculeren," zei Timothy Chubb, chief investment officer bij Girard. "Eén getal maakt nog geen trend. Over het algemeen krijgt de Fed het bewijs dat ze nodig heeft.
