De ingrijpende maatregelen van vorige week om de vastgoedsector te steunen, die de autoriteiten historisch noemden, waren de laatste in een reeks stappen die China sinds februari heeft genomen in een poging om de consumptie te stimuleren, staatsgeld naar prioritaire sectoren te sluizen en de aandelenmarkt te ondersteunen.
De aandelenkoersen zijn opgeveerd van meerjarige dieptepunten in februari op tekenen van meer officiële steun. De benchmark Shanghai index is meer dan 3% gestegen sinds de berichten over de redding van de vastgoedsector opdoken op donderdag, waardoor de winst opliep tot een vijfde in 3-1/2 maanden, hoewel de rally op dinsdag stagneerde toen beleggers meer details afwachtten over hoe de financiering zou werken. Chinese aandelen die in Hongkong genoteerd zijn, stijgen bijna 38%.
Uit gegevens over kapitaalstromen blijkt dat deze rally voornamelijk is gestimuleerd door beleggers van het vasteland die terugkeren naar een markt die ze tijdens de pandemiejaren hebben verlaten. Buitenlands geld is een druppel geweest.
"Tot op zekere hoogte denk ik dat de aangekondigde maatregelen nog niet van een dergelijke omvang zijn dat ze een zinvolle bijdrage van tientallen procenten aan het BBP gaan leveren," zegt Sunil Krishnan, hoofd multi-assetfondsen bij Aviva Investors in Londen. "Voor beleggers is dat dus een uitdaging."
Krishnan zegt dat zijn fondsen geen actieve posities in China hebben, maar wel een blootstelling aan grondstoffen die indirect zullen profiteren als de vastgoedmarkt zich herstelt van een langdurige inzinking.
Maar Aviva zal moeten overstappen van een bearish houding ten opzichte van China naar een meer neutrale positie, aangezien "het beleid van China lijkt te ontwaken voor de realiteit van wat er nodig is," zei hij.
De meest recente vastgoedmaatregelen lijken cruciaal, aangezien de Chinese centrale bank en provinciale overheden samen stappen hebben aangekondigd om onverkochte huizen op te kopen en de hypotheekrente te verlagen, wat suggereert dat Beijing van plan is om de sector, die ooit goed was voor een vijfde van de economische output van het land, nieuw leven in te blazen.
Zo heeft de People's Bank of China beloofd om een relending faciliteit van 300 miljard yuan ($41,46 miljard) op te zetten voor staatsbedrijven om voltooide, onverkochte huizen te kopen.
De cijfers waren "enigszins ondermaats", maar de intentie om "geld te stoppen waar hun mond is" was constructief, zei Zhenbo Hou, een strateeg bij BlueBay Asset Management.
"Ze ontkennen de problemen niet langer. Ze erkennen de problemen. Dit verklaart waarom financiële activa positief reageren," aldus Hou.
STROMEN
De reeks stappen om een bodem onder de markten te leggen, die begon met regelgevende maatregelen om short-selling aan banden te leggen en maatregelen om strategische technologiesectoren te stimuleren, pensioenen te verhogen en huisvesting te subsidiëren, waren bedoeld om Chinese consumenten weer aan het uitgeven te krijgen.
Maar buitenlandse beleggers, die op zoek zijn naar tekenen van een duurzamere economische ommekeer, willen meer stimulansen, en uit de stroomgegevens blijkt de aarzeling.
Uit een analyse van de stromen in een 3000-tal op Japan gerichte fondsen en een vergelijkbaar aantal op China gerichte fondsen in de Lipper-database van LSEG blijkt dat Chinese fondsen deze maand een netto-instroom hadden, maar beleggers hebben tot nu toe dit jaar $1,2 miljard uit China teruggetrokken en $18 miljard in Japan gestoken.
Chi Lo, senior marktstrateeg bij BNP Paribas Asset Management in Hongkong, zegt dat mensen duidelijk minder negatief zijn over China, maar nog niet klaar zijn om geld uit andere markten te halen.
"We hebben gezien dat de allocatie naar China wat is toegenomen, maar dat is uit de reserve die beleggers op dit moment hebben. Ze zijn nog steeds positief over Japan. Ze zijn nog steeds positief over India.
De meeste langetermijnvermogensbeheerders wachten op doorbraken in de nog steeds verzuurde Chinees-Amerikaanse relatie, vooral in de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen in november, en op grotere stimuleringsvoorstellen, aldus Jason Hsu, chief investment officer bij Rayliant Global Advisors.
Hoewel de binnenlandse beleggers in China bullish zijn geworden, hebben ze een voorkeur getoond voor aandelen die in Hongkong zijn genoteerd, die goedkoper zijn en waarschijnlijk harder en sneller zullen stijgen als buitenlanders meedoen aan de rally.
Beleggers van het Chinese vasteland hebben ruwweg $33 miljard in Hongkongse aandelen gepompt via de Stock Connect-regeling. Uit gegevens van Ping An Securities blijkt dat aandelen-ETF's van het vasteland in april een instroom van 23,6 miljard yuan hadden, 10 keer zoveel als in maart.
De instroom in ETF's die zich richten op China, zoals de KraneShares ETF van Krane Funds Advisors en de iShares China Large-Cap ETF van Blackrock, blijft echter lauw en is al maanden gedaald.
KraneShares raadt aan om neutraal of onderwogen te zijn ten opzichte van China.
Chief Investment Officer Brendan Ahern wijst op de instroom in op het vasteland genoteerde ETF's als bewijs dat "Chinese beleggers China kopen".
George Maris, chief investment officer en global head of equities bij het Amerikaanse Principal Asset Management, dat ongeveer 651 miljard dollar aan activa beheert, zei dat de negativiteit over China te ver was doorgeschoten.
Maris is bullish op verschillende sectoren, waaronder technologie, en heeft sinds september kapitaal overgeheveld naar China.
Maar een brede herwaardering van Chinese aandelen door wereldwijde beleggers is nog steeds niet gebeurd en dat zal ook niet gebeuren totdat de markten eerst weer aantrekken, zei hij. ($1 = 7,2365 Chinese yuan renminbi)
