De gesprekken tussen Oekraïne en zijn internationale obligatiehouders om de schuld te verminderen en zo de oorlogsinspanningen te helpen financieren, zijn maandag tot stilstand gekomen nadat de twee partijen niet tot een akkoord waren gekomen.

Dit betekent dat de klok verder tikt naar een mogelijk overheidstekort van 23 miljard dollar later in de zomer. Dat is een hoofdpijn die Kiev en ondersteunende instellingen zoals het Internationaal Monetair Fonds (IMF) willen vermijden, dus wat gebeurt er nu?

BLIJVEN PRATEN?

De twee partijen lijken ver uit elkaar te liggen, maar de Oekraïense minister van Financiën Serhiy Marchenko zegt dat zijn team zal blijven praten met obligatiehouders. In feite zal het de lijst uitbreiden, aangezien het eerder alleen sprak met een selecte groep van grotere crediteuren - geldbeheerders zoals pensioen- en beleggingsfondsen - waarvan de namen niet bekend zijn gemaakt.

Het probleem is echter dat de regering een krappe deadline heeft. Een schuldenstop van twee jaar, die maanden voor de Russische invasie van februari 2022 werd ingesteld, loopt begin augustus af, wat betekent dat Kiev binnenkort weer op het randje van wanbetaling zou kunnen staan.

WAT ZOU ER ANDERS ZIJN?

Eén ding dat volgens een bron die bekend is met de situatie een verschil zou kunnen maken, is dat het IMF de komende weken nieuwe schattingen van de Oekraïense economie zal geven als onderdeel van de vierde herziening van het steunprogramma van $15,6 miljard dat het vorig jaar voor het land heeft opgezet.

Aan de ene kant zullen de opmars van Rusland naar de op één na grootste stad van Oekraïne, Kharkiv, en de aanvallen die de afgelopen maanden de helft van de elektriciteitsproductiecapaciteit van Oekraïne hebben vernietigd, er waarschijnlijk voor zorgen dat de cijfers er slechter uitzien. De regering waarschuwde maandag in de verklaring dat "illustratieve structuren en bijbehorende economische gegevens" uit de cijfers van het IMF bij de vierde herziening waarschijnlijk naar beneden zouden worden bijgesteld.

Tegelijkertijd zijn de rijke democratieën van de Groep van Zeven (G7) echter net overeengekomen om de opbrengsten van bevroren Russische tegoeden te gebruiken om Oekraïne $50 miljard aan leningen te geven, wat zou moeten helpen om het leger te herbewapenen en de economie weer op te bouwen - al is het maar op de langere termijn.

Door met een bredere groep obligatiehouders te praten, krijgt Oekraïne misschien ook een beter idee of een compromis dat voor alle partijen aanvaardbaar is, mogelijk is.

In het afgewezen voorstel van Oekraïne werd de crediteuren gevraagd om de waarde van hun obligaties met maximaal 60 procent te verlagen. Het crediteurencomité had op zijn beurt verlagingen van iets meer dan 22 procent voorgesteld.

De regering lanceerde ook enkele andere scenario's, zoals de "gewijzigde basisstructuur" met mogelijk betere voorwaarden. Hoewel deze scenario's het nooit tot het stadium van het formele voorstel hebben gehaald en slechts illustratief waren, geeft het aan dat er misschien nog andere structuren zijn om over te praten.

WAT ALS ER NOG STEEDS GEEN AKKOORD IS?

De moeilijkheden in de besprekingen weerspiegelen de grote onzekerheid over wat er in de oorlog zal gebeuren en hoeveel schuld de Oekraïense economie daarna zal kunnen dragen.

Als er geen akkoord kan worden bereikt, zal Oekraïne waarschijnlijk in augustus in gebreke blijven, tenzij het land besluit dat het beter is om weer te gaan betalen of een verlenging van de huidige schuldbevriezingsregeling krijgt.

Het grote probleem is echter dat als Kiev zijn schuld niet verlaagt, het IMF onder druk zou kunnen komen te staan om zijn cruciale programma stop te zetten, omdat de financiën van Oekraïne dan als te onhoudbaar zouden worden gezien. (Verslaggeving door Marc Jones Aanvullende rapportage door Karin Strohecker Bewerking door Peter Graff)