Finse aandelen zijn Europa's grootste achterblijvers dit jaar, omdat de risico's die voortvloeien uit de spanningen met Rusland en de zorgen over het haperende herstel van China de Europese exporteurs hebben gekwetst. Bovendien hebben grote fondsen de voorkeur gegeven aan wereldwijde megakapitalisaties boven kleinere bedrijven, die een groot deel van het aandelenlandschap van het Scandinavische land uitmaken.
De top 25 aandelen in Helsinki zijn samen $150 miljard waard. Europa's meest waardevolle bedrijf Novo Nordisk is alleen al drie keer zoveel waard. De OMX Helsinki 25 heeft dit jaar 10% verloren, tegenover een stijging van 8% voor de STOXX 600.
Tomas Hildebrandt, senior portefeuillebeheerder bij de Scandinavische fondsbeheerder EVLI, ziet Finse aandelen als goedkoop gewaardeerd en waarschijnlijk om te profiteren van een economisch herstel dat volgens hem in 2024 zou kunnen aantrekken.
"Ik zie op dit moment geen structurele problemen die de wereldeconomie echt in een diepere recessie zouden doen belanden. Daarom denk ik dat de bodem op een gegeven moment zal worden bereikt," aldus Hilderbrant, die overwogen is in Finland, maar onderwogen in Europa.
"We zijn misschien te vroeg met onze oproep, maar met de vooruitzichten van een oppervlakkige recessie, zullen de markten ergens in de loop van volgend jaar op zoek gaan naar een cyclisch herstel".
WERELDWIJDE NEERGANG
Industriële aandelen hebben geleden onder een wereldwijde neergang in de verwerkende industrie die in 2022 begon. Uit een recent onderzoek van Deutsche Bank bleek echter dat sommige voorlopende indicatoren - zoals de Zuid-Koreaanse export van halfgeleiders, die in oktober voor het eerst in 16 maanden steeg - opwaarts wijzen.
Een herstel zou gunstig moeten zijn voor andere exportgedreven markten in Europa, hoewel Finse aandelen meer een koopje lijken. Zij leden onder een sterkere daling door hun grotere blootstelling aan China en de verkoop in verband met de spanningen met Rusland.
In april trad Finland toe tot de NAVO, waarmee een einde kwam aan zeven decennia van militaire ongebondenheid en de lengte van de grens die de organisatie deelt met Rusland ruwweg verdubbelde.
"Sommige buitenlandse beleggers hebben Finse aandelen verkocht nadat de oorlog in Oekraïne begon vanwege de Russische nabijheid, maar het landenrisico is gedaald nadat Finland lid werd van de NAVO," zei Hertta Alava, senior strateeg bij de grootste bank van het land, Nordea.
Elevatorproducent Kone, het grootste industriële aandeel van Helsinki, verkocht zijn Russische activa in oktober, 20 maanden nadat Rusland Oekraïne binnenviel. Het bedrijf heeft het moeilijk gehad vanwege zijn grote blootstelling aan de Chinese vastgoedsector.
In de update van Kone tot eind september daalden de orders minder dan verwacht dankzij wat CEO Henrik Ehrnrooth een "fantastisch kwartaal" in China noemde. Na een daling van 14% dit jaar is het aandeel 10% goedkoper dan de rivalen Schindler en Otis in de V.S., die in Zürich genoteerd staan en volgens gegevens van LSEG de afgelopen 5 jaar een premie van ongeveer dezelfde grootte hadden ten opzichte van beide.
Andere underperformers zijn cyclische materiaalbedrijven zoals de bosbouwbedrijven Metsa Board en Stora Enso en de producent van roestvrij staal Outokumpu.
"VEEL IS INGEPRIJSD"
Finse industriëlen hebben de afgelopen tien jaar een gemiddelde premie van 28% ten opzichte van Europese concurrenten afgedwongen. Uit gegevens van LSEG blijkt dat dit verschil is afgenomen tot een dieptepunt van 6% in 14 jaar.
Alava van Nordea zei dat deze groep het potentieel heeft om de komende twee jaar beter te presteren dan Zweedse en Franse industriële bedrijven, terwijl de bredere Finse markt een sterkere winstgroei heeft.
Volgens LSEG zouden de winsten van de OMX Helsinki 25 in 2024 met 12% stijgen, sneller dan de 6,7% stijging voor de STOXX, na een daling van respectievelijk 16% en 1,2% dit jaar.
"Finse aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd en veel slecht nieuws is ingeprijsd," zei Alava.
"Als de Europese economie in 2024 herstelt, zoals ik verwacht, zouden Finse cyclische aandelen ook moeten herstellen... dit zou een goed moment kunnen zijn voor langetermijnbeleggers om hun belangen te vergroten".
