Als de klappen voor de werkgelegenheid en de economische groei als gevolg van de stijgende tarieven harder aankomen dan de klap voor de importprijzen, zal een nieuwe fase van de Chinees-Amerikaanse handelsoorlog de beleidsmakers in een lastig parket brengen en onder druk zetten om de rente net zo goed te verlagen als te verhogen.
Na de heffingen van voormalig president Donald Trump voor 2018-19 op Chinese importproducten ter waarde van meer dan $300 miljard jarenlang te hebben gehandhaafd, heeft de regering van president Joe Biden deze week nieuwe tarieven ingesteld op nog eens $18 miljard aan importproducten.
China zal hier zeker op reageren, wat de angst voor een inflatiespiraal aanwakkert. Maar uit onderzoek blijkt dat tarieven ook schadelijk zijn voor de economie, de arbeidsmarkt en Wall Street - zo erg zelfs dat de reactie van de Fed zou kunnen zijn om het beleid te versoepelen.
Uit een werkdocument uit 2021, "Trade Protectionism and US Manufacturing Employment" van Chunding Li, Jing Wang en John Whalley, blijkt dat protectionistische maatregelen, in tegenstelling tot wat hun voorstanders beweren te beogen, de werkgelegenheid in de verwerkende industrie verminderen.
Het is geen verrassing dat deze dalingen nog groter worden als de handelspartners van Amerika vergeldingsmaatregelen nemen. De modellen van de economen toonden aan dat in een scenario van unilaterale Amerikaanse maatregelen tegen Chinese import, tarieven van 30%, 45% en 60% de werkgelegenheid in de Amerikaanse verwerkende industrie met respectievelijk 1,3%, 1,8% en 2,15% zouden verminderen.
In een bilateraal tarievenoorlogscenario met China zouden tarieven van 30%, 45% en 60% de werkgelegenheid in de Amerikaanse verwerkende industrie met respectievelijk 2,6%, 3,3% en 3,8% verminderen.
In harde cijfers zou dat vandaag neerkomen op een verlies van ongeveer 300.000 tot 850.000 banen.
"Dit suggereert dat de wens van de VS om de werkgelegenheid in de verwerkende industrie te redden door middel van handelsbeschermingsmaatregelen wel eens onhaalbaar zou kunnen zijn," concludeerde het document.
ZWARE KOSTEN
De tarieven van de regering Trump op China in 2018-19 hadden geen positief effect op de werkgelegenheid in de Amerikaanse verwerkende industrie en volgens Moody's Analytics kostte de handelsoorlog die daarop volgde in totaal 300.000 Amerikaanse banen.
Ryan Hass van de denktank Brookings Institution schreef vorige maand dat de handelsoorlog met China "een zware tol heeft geëist van de Amerikaanse economie": banenverlies, een "regressieve belasting" voor consumenten door hogere invoerkosten en een flinke klap voor de Amerikaanse aandelenmarkten.
Hij citeert onderzoek van de New York Fed en de Columbia University uit 2020 waaruit bleek dat de handelsoorlog tussen de VS en China tijdens de vierjarige ambtstermijn van Trump de aandelenkoersen met 6%, of $1,7 biljoen, heeft gedrukt.
Een daling van 6% in Amerikaanse aandelen vanaf hier zou ongeveer $2,65 biljoen aan marktwaarde van de S&P 500 wegvegen, en met de huidige waarderingen die al uitgerekt zijn en aanzienlijk hoger dan 2018-19, kan de markt kwetsbaarder zijn voor een diepere correctie.
"De ervaring van 2018-2019 suggereert dat er waarschijnlijk ook negatieve indirecte effecten zouden zijn, waaronder een aanscherping van de financiële voorwaarden, een klap voor het ondernemerssentiment en een toename van de onzekerheid over het handelsbeleid," schreven economen van Goldman Sachs vorige maand ook.
Zij schatten dat elke stijging van het effectieve tarief met 1 procentpunt het bbp met 0,13% zal verlagen in een scenario zonder vergeldingsmaatregelen van China, en met 0,15% als Peking zelf met tarieven reageert.
Wat de inflatie betreft, schatten zij dat elke stijging van het effectieve tarief met 1 procentpunt de kernconsumentenprijzen met iets meer dan 0,1% zou doen stijgen, hoewel deze stimulans voor het prijsniveau de inflatie gedurende een jaar zou verhogen, maar daarna zou wegvallen uit de berekeningen op jaarbasis.
IMPORT UIT CHINA INZAKT
Een nieuwe peiling van Reuters/Ipsos laat zien dat Biden en Trump nek aan nek liggen in de race om de verkiezing. Trump heeft een veel oorlogszuchtiger standpunt ingenomen dan Biden over invoerheffingen, door heffingen van 60% op alle Chinese goederen en zelfs meer op bepaalde producten in te voeren.
Trump zei dinsdag dat de nieuwe tarieven moeten worden uitgebreid naar andere producten "omdat China op dit moment onze lunch opeet".
Maar die lunch is kleiner dan toen Trump meer dan vijf jaar geleden zijn tariefsalvo afvuurde. Economen van Barclays merken op dat in de eerste 11 maanden van 2023, goederen geïmporteerd uit China goed waren voor 13,9% van de totale Amerikaanse import, een aanzienlijke daling ten opzichte van 21% in 2017.
Mexico is nu de grootste importpartner van de Verenigde Staten, goed voor 15% van de totale goederen, en de speling die is ontstaan door de afnemende aanwezigheid van China is overgenomen door andere landen zoals Zuid-Korea en Vietnam.
De Verenigde Staten zijn minder afhankelijk van China voor import, kopen meer van andere landen en bouwen een binnenlandse productiebasis op in belangrijke sectoren. Beleidsmakers zullen duimen dat een escalatie van de handelsspanningen met China deze keer niet zo schadelijk zal zijn.
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters).
