Beleggers in Europese aandelen intensiveren hun zoektocht naar aandelen die waarschijnlijk zullen profiteren van lagere leenkosten, na de eerste renteverlaging van de Europese Centrale Bank (ECB) in bijna vijf jaar.

Hoewel de verlaging werd verwacht, zien analisten de stap als een potentieel keerpunt voor verslagen sectoren zoals nutsbedrijven en small caps, en zelfs sterk shortende aandelen, die hebben geleden onder de stijgende en hoog blijvende rentes. Banken, die tot de grootste begunstigden van het verkrappende beleid behoorden, zouden in plaats daarvan winst kunnen nemen.

Veel hangt af van hoe snel de inflatie daalt in de richting van de doelstelling van 2% van de centrale bank, waardoor de komende maanden meer verlagingen mogelijk zijn naarmate de economie van de regio zich herstelt.

"Gewoonlijk is een versoepeling van het beleid ondersteunend voor Europese aandelen," zegt strateeg Beata Manthey van Citi. "In combinatie met een verruimend winstbeeld zou dit moeten helpen om wat extra opwaartse trend te rechtvaardigen".

Na de verlaging met een kwart punt van een record van 4% op donderdag, staat de depositorente van de ECB nu op 3,75%. De centrale banken in Europa hebben de eerste stappen gezet in deze versoepelingscyclus, waarbij Zweden en Zwitserland de rente respectievelijk in mei en maart hebben verlaagd.

SMALL CAPS KEREN OM

Kleine kapitalisaties worden gezien als een van de meest waarschijnlijke winnaars van renteverlagingen in Europa. Deze aandelen zijn achtergebleven bij hun grotere tegenhangers sinds de ECB in juli 2022 de rente begon te verhogen.

Maar nu zien Amundi, Europa's grootste vermogensbeheerder, en andere beleggers ruimte voor een herschikking in hun voordeel.

"Als beleggingscategorie heeft small cap behoorlijk te lijden gehad onder de stijgende rente overal ter wereld," zegt Fabio Di Giansante, hoofd large-cap Europese aandelen bij Amundi. "Vaak zijn het bedrijven met een hefboom en moeten ze financiering betalen, terwijl de mid caps en large caps veel geld in kas hebben en vrij gemakkelijk toegang hebben tot de schuldenmarkt".

Voor Goldman Sachs vertegenwoordigen Europese small caps het "duidelijk cyclische en rentegevoelige deel van de markt dat achter blijft bij de rally". Zij zijn al begonnen met outperformen.

De Zwitserse bank UBS stelt voor om long te gaan op Britse small- en mid-caps en noemt als redenen daarvoor recente belastingverlagingen, aanstaande renteverlagingen en het potentieel voor verdere fiscale uitgaven en aanpassing aan de EU.

SECTOREN DIE VAN RENTEVERLAGINGEN HOUDEN

Nutsbedrijven en vastgoed zijn twee duidelijke verliezers van een omgeving met hoge rentes. Maar sommige portefeuillebeheerders in Europa bereiden zich voor op een verandering van fortuin.

Nutsbedrijven, die gezien worden als een proxy voor obligaties vanwege hun extreme rentegevoeligheid, zouden ook een impuls kunnen krijgen van weddenschappen dat de energieprijzen hun dieptepunt hebben bereikt en door langetermijnaankopen gekoppeld aan hun rol in het aandrijven van de overgang naar kunstmatige intelligentie en elektrische voertuigen. Goedkope waarderingen zijn een ander pluspunt.

Vastgoed, dat het meestal beter doet dan obligatiemarkten, kan een adempauze van verkopen tegemoet zien, nu de factoren die sommige vastgoedmarkten in een diepe crisis hebben gestort, beginnen af te nemen. Lagere rentevoeten kunnen helpen om nieuwe projecten op te starten, de waarde van activa te verhogen en de kosten van schulden te verlagen.

"Nutsbedrijven en vastgoed zijn de twee slechtst presterende sectoren sinds het begin van het jaar in Europa, daarom zou een omgekeerde trend na renteverlagingen waarschijnlijk kunnen zijn," zei Chiara Robba, hoofd LDI equity bij Generali Asset Management.

IK KNIJP DE SHORTS GRAAG UIT

Na de heropleving van de meme-gekte op Wall Street, zijn de risico's van short-covering weer op de voorgrond getreden.

Het grote retailbezit van Amerikaanse aandelen heeft weinig weerklank in Europa. Maar renteverlagingen op het oude continent zouden beleggers een fundamentele reden kunnen geven om short aandelen te kopen, vooral die aandelen waar schulden het belangrijkste probleem zijn.

De zwaar in de schulden stekende treinbouwer Alstom steeg in mei met bijna 30% in de aanloop naar het vaststellen van de voorwaarden voor een cash call van 1 miljard euro. Beleggers zitten 28% short in Alstom - de grootste bearish bet in de STOXX, volgens gegevens van Mediobanca.

Een andere top short, BT, steeg 17% op de winstdag 16 mei en noteerde daarmee de grootste stijging sinds de beursgang in 1984. "Ik hou er altijd van om shorters uit te knijpen en hun ongelijk te bewijzen," zei CEO Allison Kirkby.

Lagere rentetarieven helpen fusies en overnames, waardoor het riskant is om bearish in te zetten op potentiële overnamedoelen, terwijl de groeiende rol van systematische strategieën en hedgefondsen met hefboomwerking bij het bepalen van de prijsactie de volatiliteit zou kunnen vergroten.

WINSTNEMINGEN DOOR BANKEN

De Europese banken hebben het meest geprofiteerd van de stijging van de financieringskosten sinds 2022, na een decennium van lage rentes en krappe marges. Maar strategen keren zich koeler over deze sector nu de rente daalt.

De Europese bankenindex van MSCI stijgt alleen al in 2024 met bijna 20%, de best presterende grote sector in Europa.

"Banken houden absoluut van stijgende obligatierentes," zegt Sebastian Raedler, hoofd Europese aandelenstrategie bij Bank of America Merrill Lynch.

Maar als renteverlagingen leiden tot lagere rendementen, kan die rugwind afnemen.

"Banken hebben de afgelopen kwartalen een goede winstdynamiek gehad, die gebaseerd was op lagere risicopremies en hogere obligatierentes," voegde Raedler eraan toe. "Als dat omkeert, moet u onderwogen zijn in banken".

Barclays ziet winstnemingen in banken rond renteverlagingen van de ECB en de Bank of England op de kortere termijn, maar goedkope waarderingen en buybacks betekenen dat het positief is over deze sector op de langere termijn.