Hawkish hints van de afgelopen week benadrukken de druk waarmee de centrale bank wordt geconfronteerd in het kielzog van hernieuwde dalingen van de yen, die de inflatie ver boven haar doelstelling van 2% zou kunnen duwen door de importkosten te verhogen.
Ondanks een marktschok of een ernstige economische neergang zou een renteverhoging op tafel liggen bij elke beleidsvergadering, inclusief die van juli, aldus drie bronnen die bekend zijn met de denkrichting.
"Gezien wat er met de inflatie gebeurt, zijn de rentetarieven duidelijk te laag," zei een van de bronnen. "Veel hangt af van de komende gegevens, maar een renteverhoging in juli is een mogelijkheid," zei een andere bron, een mening die werd gedeeld door een derde bron.
De BOJ hield de rente deze maand stabiel rond het nulpunt.
Het bestuur debatteerde echter over de noodzaak van een tijdige verhoging, waarbij één lid aangaf dat de kans groot was dat dit zou gebeuren om te voorkomen dat de kostendruk de inflatie te veel zou opdrijven, zo bleek maandag uit een samenvatting van de vergadering.
Dit werd grotendeels gelezen als een teken dat de bank zich opmaakt voor actie op korte termijn.
Gouverneur Kazuo Ueda vertelde verslaggevers na de vergadering dat een renteverhoging volgende maand niet kan worden uitgesloten.
Een renteverhoging op de vergadering van 30-31 juli zou een enorme impact kunnen hebben op de markten, omdat de BOJ ook van plan is om een gedetailleerd plan aan te kondigen over hoe ze haar massale obligatieaankopen zal afbouwen en de omvang van haar balans van $5 biljoen zal verminderen.
Ueda heeft gezegd dat de BOJ een "aanzienlijke" verlaging van haar obligatieaankopen zou kunnen doorvoeren, wat suggereert dat de omvang van de verlaging groot zou kunnen zijn om ervoor te zorgen dat de markten de ketenen van de rentecurvecontrole afschudden - een beleid dat in maart werd afgeschaft.
Net als bij andere centrale banken zou de focus van de BOJ liggen op het opstellen van een QT-plan dat geen onwelkome pieken in de obligatierente veroorzaakt.
Maar uit bezorgdheid over de zwakke yen moet het QT-plan ook ambitieus genoeg zijn om te voorkomen dat de marktverwachtingen niet uitkomen en de munt sterk daalt.
De afweging betekent dat de BOJ waarschijnlijk een plan zal aankondigen om de maandelijkse aankopen in een vast tempo te verminderen, terwijl er enige flexibiliteit overblijft om de snelheid aan te passen als dat nodig is, aldus de bronnen.
Hoewel er binnen de bank geen consensus bestaat over de details, is één idee waarover wordt gebrainstormd een opzet die lijkt op die van de Amerikaanse Federal Reserve, die de aankopen mechanisch vermindert, zij het met meer flexibiliteit.
De BOJ kan dit doen door een smalle marge aan te geven, in plaats van een vast bedrag, waarop zij de aankoop van obligaties zal afbouwen. Ze kan ook een "ontsnappingsclausule" opnemen die belooft om het afbouwen te vertragen of tijdelijk stop te zetten als de markten te volatiel worden, aldus de bronnen.
De bank zal tapering toepassen op verschillende looptijden van obligaties op een manier die geen verstoringen in de rentecurve veroorzaakt, zeiden ze.
De BOJ zal op 9 en 10 juli een bijeenkomst houden met deelnemers aan de obligatiemarkt om hun meningen te verzamelen over wat voor soort plan zal werken, een stap die volgens een bestuurslid bedoeld is om ervoor te zorgen dat de bank de aankopen "in grotere mate" kan beperken, zo bleek uit de samenvatting van de vergadering in juni.
Izuru Kato, hoofdeconoom bij Totan Research en een ervaren waarnemer van de BOJ, zei dat de centrale bank een evenwicht moet vinden tussen de behoefte aan wisselkoersstabiliteit en de behoefte aan stabiliteit op de obligatiemarkt.
Om die reden kan de centrale bank elk kwartaal haar obligatieaankopen verder terugschroeven.
"Als de yen blijft verzwakken, zou de BOJ in juli zowel de taper als een renteverhoging kunnen doen," zei Kato. "Alleen taps toelopen is misschien niet genoeg om te voorkomen dat de yen verder daalt.
