Volgens LSEG I/B/E/S zullen de resultaten over het eerste kwartaal naar verwachting met 1,9% zijn gestegen ten opzichte van hetzelfde kwartaal een jaar geleden, wat neerkomt op de vierde kwartaalgroei op rij. Exclusief de energiesector zullen de resultaten naar verwachting met 7,3% zijn gestegen.
De impact van de invoerheffingen van Trump en de macro-economische onzekerheid domineerden de bedrijfscommunicatie, terwijl sommige bedrijven waarschuwden voor de sterke euro en de gevolgen daarvan voor de omzet. Cyclische segmenten van de markt hadden het moeilijk, terwijl de winsten van de banken robuust bleven.
Hieronder volgen vijf belangrijke conclusies:
ONZEKERHEID HEERST
De tariefplannen van Trump werpen een schaduw over de winstcijfers en bedrijven reageerden hierop door hun prognoses te handhaven of in te trekken, ondanks dat het jaar relatief sterk begon.
"De laatste keer dat we dit soort onzekerheid rond prognoses hadden en bedrijven wezen op een gebrek aan zichtbaarheid, was in het eerste kwartaal van 2020, toen COVID begon", aldus Magesh Kumar Chandrasekaran, aandelenstrateeg bij Barclays.
"Vanuit het oogpunt van prognoses is dit het meest onduidelijke of onzekere resultatenseizoen ooit."
Ondanks het relatief optimistische eerste kwartaal – waarin 60% van de bedrijven de verwachtingen overtrof, tegenover ongeveer 54% in een normaal kwartaal – zijn de consensusverwachtingen voor het hele jaar de afgelopen twee maanden nog steeds fors naar beneden bijgesteld.
"Het zal moeilijk worden om de winstcijfers voor het eerste kwartaal verder te projecteren, omdat er sinds het einde van het kwartaal zoveel is gebeurd", aldus Kevin Thozet, lid van het beleggingscomité van Carmignac.
MISSERS WORDEN HET HARDST BESTRAFT IN TIEN JAAR
Net als in de afgelopen kwartalen werden tegenvallende resultaten zwaar bestraft door de markt, deels omdat de verwachtingen voorafgaand aan het rapportageseizoen waren bijgesteld.
Volgens Goldman Sachs bedroeg de gemiddelde relatieve koersreactie voor bedrijven die onder de verwachtingen presteerden een daling van 2%, de grootste daling in tien jaar. De beloning voor beter dan verwachte winsten blijft in lijn met het historische gemiddelde.
"Waarschijnlijk werd verwacht dat sommige cijfers over het eerste kwartaal zouden profiteren van frontloading en dat bedrijven activiteiten zouden vervroegen omdat ze onzeker waren over wat er in het tweede kwartaal zou gebeuren", aldus Maarten Geerdink, hoofd van het Europese aandelen team bij Goldman Sachs Asset Management.
"Dus ook al waren de winstverwachtingen naar beneden bijgesteld, de markt geloofde nog steeds dat ze deze cijfers konden overtreffen. Dat heeft behoorlijk zwaar gewogen op deze tegenvallende resultaten."
EURORALLY VERSTERKT TEGENWIND
Niet alleen maakten bedrijven zich zorgen over de invoerheffingen, maar ze sloegen ook alarm over de onverwachte sterkte van de euro, omdat beleggers dollaractiva mieden na de invoerheffingen van Trump.
De eenheidsmunt is sinds het dieptepunt in februari met ongeveer 10% gestegen ten opzichte van de dollar en hoewel hij sinds de tariefpauze tussen de VS en China iets is teruggevallen, blijft hij op een hoog niveau.
Dit is een probleem, aangezien ongeveer 60% van de inkomsten van bedrijven in de Europese STOXX 600-index in het buitenland wordt gegenereerd.
"Het is een probleem voor exporteurs. Als je te maken hebt met tarieven en daarbovenop een sterkere munt, is dat een dubbele klap", aldus Chandrasekaran van Barclays.
"De scherpe dalingen (van de winstverwachtingen) hebben de exportgerichte sector van de markt getroffen", voegde hij eraan toe.
Bedrijven die valutabewegingen als een mogelijke tegenvaller voor het komende jaar noemden, waren onder meer Europa's grootste bedrijf SAP, Munich Re, Bayer, Prysmian, Unilever en L'Oreal.
BANKEN ONTROERD
De bankwinsten hebben de marktvolatiliteit rond de Amerikaanse invoerheffingen grotendeels doorstaan. Veel kredietverstrekkers overtroffen de verwachtingen en hielden vast aan hun prognoses voor 2025, wat duidelijk afwijkt van de heersende voorzichtigheid bij bedrijven.
Ondanks de druk van dalende rentetarieven bleken zij uit hun laatste cijfers veerkrachtig in het licht van de onzekerheden op het gebied van de wereldhandel en de macro-economie. UBS schat dat bijna 90% van de banken de marktverwachtingen overtrof, grotendeels dankzij sterke omzetresultaten.
De sector wordt op basis van verschillende maatstaven goedkoop verhandeld en blijft, zelfs na een stijging van 28% dit jaar, in trek bij beleggers die worden aangetrokken door hoge uitkeringen en sterkere balansen.
Volgens de enquête van BofA onder Europese fondsbeheerders hebben banken deze maand hun positie als meest overwogen sector heroverd, waarbij financiële aandelen naar verwachting dit jaar het best zullen presteren.
"De cijfers van de banken zijn allemaal erg sterk", aldus Carlo Franchini, hoofd institutionele klanten bij Banca Ifigest.
ENERGIE-INKOMSTEN ZETTEN REM OP GROEI
Zeven van de tien belangrijkste sectoren die door LSEG I/B/E/S worden gevolgd, hebben een winstgroei gerealiseerd ten opzichte van het eerste kwartaal van 2024, maar energie behoort daar niet toe. Voor deze sector wordt een winstdaling van 28% verwacht ten opzichte van dezelfde periode een jaar geleden.
"Er is een zeer duidelijk verband tussen winstgevendheid en de olieprijs, en de olieprijs is gedaald", aldus Geerdink van GSAM.
"Dit is het gevolg van twee factoren: een lagere economische activiteit en een veel hogere productie van de OPEC dan verwacht."
De olieprijzen zijn vorige maand gedaald tot het laagste niveau in vier jaar tijd vanwege bezorgdheid over de vraag na de invoering van de invoerheffingen door Trump, maar zijn sindsdien weer licht gestegen nu de handelsspanningen zijn afgenomen.
