Door 
Laten we beginnen met enkele algemene opmerkingen over wat we bedoelen met "bijzondere situatie". Dat beleggingsconcept is vrij breed. Het verwijst naar een bedrijf dat zich in een ongebruikelijke positie bevindt, wat een afwijking creëert ten opzichte van een standaard beursgenoteerd bedrijf. Grote kortingen, gebrek aan belangstelling, strategische fouten en andere tegenslagen aan de negatieve kant. Overnamegeruchten, opsplitsingen, een feniks die uit zijn as herrijst. Of een reeks gebeurtenissen variërend van de komst van een activistische aandeelhouder tot de overname van een concurrent, een baanbrekende innovatie, een slechte reputatie of een exorbitante waardering. Jawel, want die bijzondere situatie kan zowel aanleiding zijn om te kopen als te verkopen.
In ieder geval is dit het type bedrijf dat men voorzichtig zou vermijden in een klassieke portefeuille. Toch worden deze atypische profielen soms favoriete jachtterreinen voor beleggers die op zoek zijn naar speculatieve kansen, mits ze op het juiste moment worden benut: er is maar een kleine stap tussen een ongelooflijke kans en een waarde-valstrik. Daarom zijn deze beleggingen niet zonder risico. De uitkomst is vaak binair: het werkt of het faalt. Bijzondere situaties vereisen nauwlettend toezicht, een goed begrip van de interne dynamiek van het bedrijf en een flinke dosis tolerantie voor volatiliteit. Voor sommigen is het een opportunistische strategie. Voor anderen de kunst van het tegenwicht, waarbij men probeert waarde te zien waar de markt alleen problemen ziet.
Dit zijn 25 Europese aandelen in een dergelijke “bijzondere situatie”:
De Oostenrijkse toeleverancier, ontstaan uit meerdere fusies, ondergaat een moeizame integratie. Kostenreducties, heroriëntatie, verkoop van activa: de groep probeert weer op gang te komen terwijl zijn belangrijkste markt, de auto-industrie, niet in topvorm verkeert. De laatste operationele prestaties zijn bemoedigend, maar de schuldenlast blijft op de resultaten drukken.
De voormalige ster van de Franse IT-sector heeft zijn enorme schuld omgezet in aandelen, waarbij de aandeelhouderwaarde werden uitgehold. Onder leiding van een nieuw managementteam, dat probeert de aangekondigde ontmanteling te voorkomen, vertoont het bedrijf tekenen van herstel, maar begint vanaf een bijzonder laag en kwetsbaar niveau. Het management moet het voor elkaar krijgen om tegelijkertijd de winstgevendheid te verbeteren, klanten gerust te stellen en het vertrouwen van aandeelhouders en markten te herstellen. Meer een loterijticket dan een solide beleggingscasus.
De distributeur van gespecialiseerde chemicaliën doet tal van overnames in een ambitieuze consolidatiestrategie. Een zoektocht naar kritische massa die heeft bijgedragen aan de toename van zijn schulden, wat lange tijd op zijn beurskoers drukte. De markt kent bovendien een aanzienlijke korting toe ten opzichte van zijn dichtstbijzijnde vergelijkbare bedrijf, IMCD, omdat zijn publicaties vaak grillig zijn. Azelis is een van die bedrijven dat analisten loven, maar dat moeite heeft om zijn slechte reputatie van zich af te schudden.
De dochteronderneming voor langetermijnautoverhuur van Société Générale, voorheen ALD genoemd, lijkt te lijden onder de dubbele druk van de lage waardering van zowel de automobielindustrie als de financiële sector. Gepresenteerd als een kernactivum door het management in 2023, net als BoursoBank, wekte Ayvens eind 2024 toch de interesse van grote namen onder de privé-investeerders (private equity).
De Britse oliegigant is een schoolvoorbeeld voor deze selectie. Het bedrijf staat onder druk van activistische fondsen en wordt, volgens de laatste geruchten, het hof gemaakt door Shell. Hoewel de twee groepen historisch gezien van vergelijkbare omvang waren, is Shell vandaag bijna twee keer zoveel waard als BP Plc op de beurs. Een speculatief aspect om in de gaten te houden.
In een ultraconcurrerende omgeving probeert Carrefour zich te herpositioneren tussen rationalisatie, digitalisering en mogelijke kapitaalbewegingen. Fusiegeruchten, verkoop van activa, aandeleninkoop: de distributeur blijft een belangrijk stuk op het Europese schaakbord... maar dan wel met korting. Carrefour weegt minder dan 9 miljard euro, oftewel een tiende van zijn omzet!
Voorheen Korian, probeert Clariane de bladzijde van de crisis in de medische en sociale sector om te slaan door zich beter te presenteren dan rivaal Emeis (voorheen Orpea, zie hieronder). Verkoop van activa, strategische heroriëntatie, herwinning van vertrouwen: een diepgaande transformatie, maar onder streng toezicht. De markt speculeert op het "te essentieel om te laten vallen"-karakter van deze bedrijven, ondanks aanzienlijk verslechterde fundamenten.
De Duitse groep staat op het punt de langverwachte opsplitsing te realiseren. Hoogwaardige banden aan de ene kant, auto-onderdelen zonder banden aan de andere kant. In een dergelijke context verwachten beleggers dat de kernactiviteit wordt hergewaardeerd zodra deze is ontdaan van de activiteiten met lage marges. Er is misschien nog ruimte voor iets, aangezien de sector zijn dieptepunt zoekt.
De cosmeticadistributeur, bekend van het merk Nocibé, is een van de grootste flops onder recente beursintroducties. Het aandeel is in een jaar tijd van 26 naar minder dan 10 euro gezakt! De financiële prestaties waren uiterst matig en beleggers lieten het aandeel vallen als een baksteen. Duidelijk een bijzondere situatie. Het is immers moeilijk om het slechter te doen.
Voorheen Orpea, hernoemd om de stigma's van een schandaal van zich af te schudden. Nieuw management, financiële sanering, herstel van geloofwaardigheid: de gezondheidszorggroep bewandelt een smal pad, nog steeds vol hindernissen, maar met een gezonder management dan voorheen. Een gok op de strategische status van exploitanten van verzorgingstehuizen in Frankrijk, net als bij Clariane.
De Spaanse biotechnologiegroep wordt geconfronteerd met boekhoudkundige verdenkingen en een hoge schuldenlast. De fundamenten blijven relatief solide, maar het imago is aangetast. Een schoolvoorbeeld voor beleggers die houden van contrair gokken, vooral omdat enkele fondsen rondhangen voor een overname, met name Brookfield, dat eerder werd afgewezen.
Het bedrijf, ontstaan uit de splitsing van Vivendi en genoteerd in Amsterdam, is zeer laag gewaardeerd. De markt heeft de splitsing van de groep nog niet verwerkt. Er valt misschien iets te ontdekken, zoals we onlangs opmerkten.
De producent van Noordzee-olie, eigendom van het Israëlische Delek en het Italiaanse ENI, opereert op relatief lage niveaus terwijl het een opportunistische sectorconsolidator is. Het bedrijf is op zoek naar overnames.
Het Britse ingenieursbedrijf uit de olie-industrie, in een moeilijke situatie, trekt toch de aandacht vanwege zijn vrij zeldzame positie. Sidara, het bedrijf uit Dubai, heeft onlangs een nieuw informeel bod van 35 GBX gedaan, maar het aandeel blijft onder dit niveau, wat aangeeft dat de markt weinig vertrouwen heeft in de voltooiing van de transactie.
De luxegigant twijfelt. Gucci hapert, de andere merken hebben moeite om dat te compenseren. De groep speelt de kaart van creatieve vernieuwing, maar de markten vragen zich af: Kering is in transitie, en dat is eraan te zien.
Deze zal je ongetwijfeld verrassen. We voegen LVMH toe aan het lijstje aandelen in een "bijzondere situatie" omdat de huidige zwakte van het bedrijf zijn waardering op redelijke niveaus heeft gebracht en de geruchten over een opsplitsing van LV (mode) en MH (dranken) opnieuw de ronde doen. Kortingen en geruchten over kapitaaloperaties gaan meestal goed samen.
De Deense kampioen in de behandeling van diabetes en obesitas brak record na record op de beurs, tot er iets misging in het mooie verhaal. In die mate zelfs dat de rivaal van Eli Lilly weer een goedkoop aandeel is geworden. Beleggers hebben het conflict bestraft tussen hun droom van exponentiële winsten en de concurrentie die zich organiseert op het gebied van obesitasbehandelingen. Om het nog erger te maken, heeft de politiek de zaak gecompliceerd, met een Donald Trump die Denemarken en geïmporteerde medicijnen in het vizier heeft. Dat is te veel.
De Brit is een hybride speler, zowel een voedingretailer als een leverancier van een geïntegreerde logistieke oplossing voor zijn eigen behoeften en die van derden. Deze dubbele status is zowel een voordeel als een nadeel. Het model fascineert evenzeer als het zorgen baart: radicale innovatie, mondiale partnerschappen, maar nog altijd geen winstgevendheid in zicht. Deze keer is het misschien de goede? Analisten zien een break-even in 2027.
Een relatief sterk merk wereldwijd, maar prestaties die achterblijven bij zijn grote rivalen Nike en Adidas. Om nog maar te zwijgen van de concurrentie van nieuwkomers en de onzekerheid veroorzaakt door de dictaten van sociale netwerken. Puma is een beetje de Kering van de massamode. Zal de nieuwe leider, afkomstig van Adidas, erin slagen het tij te keren?
De Britse groep van consumptiegoederen gaat door een turbulente periode. Het bedrijf is leider in verschillende segmenten en had problemen met bepaalde innovaties. Ook zijn laatste grote overname (Mead Johnson) ging niet over rozen. Het aandeel staat op hetzelfde niveau als tien jaar geleden. Om te proberen het bedrijf nieuw leven in te blazen, heeft het management de verkoop van enkele van zijn huishoudelijke merken (Calgon, Air Wick...) gelanceerd om zich te concentreren op zijn meest winstgevende activa, zoals Durex, Strepsils of Veet.
De drankenproducent lijdt onder een kater na covid, vooral in China. Het bedrijf, dat zich op de laagste niveaus in bijna 15 jaar bevindt, blijft echter een uniek actief met wereldwijde zichtbaarheid. Voorlopig blijven beleggers op afstand uit angst voor de dubbele straf van de Chinees-Amerikaanse vertraging als gevolg van de handelsoorlog.
De Duitse energiegroep staat in het vizier van het activistische fonds Elliott, bekend om zijn vasthoudendheid. De investeerder heeft 5 % van het kapitaal verworven en feliciteerde het bedrijf met het verminderen van zijn investeringsprogramma, terwijl het aandrong op meer aandeleninkoop. Genoeg om de lijnen binnen de groep te verleggen.
De Zwitserse horlogegroep is al jaren de zieke man van het Europese luxesegment. Heterogeen portfolio, afhankelijkheid van Azië: de toekomst blijft vaag, maar er zijn pistes gesuggereerd om de schone slaapster wakker te schudden. Waarom niet een beursuitstap, georganiseerd door de familie Hayek? Een gerucht dat regelmatig op de markt terugkomt, maar dat luider wordt naarmate het aandeel dichter bij zijn niveau van de dieptepunten... van de financiële crisis van 2008 komt!
De videogame-uitgever heeft moeite om te herstellen na verschillende commerciële mislukkingen en een gedeeltelijke terugtrekking van Tencent. Overnamegeruchten, herstructureringen in serie: Ubisoft blijft in de schijnwerpers, een verzwakte prooi in een industrie in volle concentratie. De zaken zijn onlangs eindelijk in beweging gekomen toen de uitgever een joint venture met Tencent oprichtte om zijn sterke merken onder te brengen. Kleine aandeelhouders hadden liever een radicaler operatie gezien, maar mogelijk is dit het begin van beter.
Voorheen CGG. Het bedrijf heeft zich opnieuw gericht op geofysische diensten en lijkt het de marktsstatistiek te weerleggen dat bedrijven die meerdere schuld-voor-aandelen-swaps uitvoeren om faillissement te vermijden altijd tegen de muur lopen. Een cyclische niche, afhankelijk van olie, maar die fondsen aantrekt die op zoek zijn naar industriële heropleving.
