Volgende week zal het Franse conglomeraat Vivendi proberen om zijn aandeelhouders te overtuigen van zijn opsplitsingsplan, dat zwaar bekritiseerd is door een activistische belegger die beweert dat het plan alleen de hoofdaandeelhouder, de Bolloré-groep, ten goede zou komen.

Aandeelhouders zullen maandag stemmen om Vivendi op te splitsen in vier bedrijven met een waarde van enkele miljarden euro's.

De groep onder leiding van Yannick Bolloré hoopt zijn conglomeraatkorting te corrigeren, wat betekent dat de totale beurswaardering minder is dan de som van de delen.

Canal+, de omroepdochter, zou een notering krijgen in Londen en het hoofdkantoor in Frankrijk, het reclamebureau Havas zou een notering krijgen in Amsterdam, terwijl de Louis Hachette groep, die actief is in de uitgeverijsector, een notering zou krijgen op Euronext Growth in Parijs.

Hun beursnoteringen zouden op 16 december van start gaan.

Ontdaan van een aantal van haar activa zou Vivendi een investeringsholding worden met belangen in onder andere Telecom Italia, UMG en Telefonica.

Er is een tweederde meerderheid nodig om de splitsing goed te keuren op de Buitengewone Algemene Vergadering in Parijs.

De koers van het aandeel Vivendi, dat na de splitsing uit de CAC40 zou worden verwijderd, is met 17% gedaald sinds de raad van commissarissen in oktober het opsplitsingsplan bekendmaakte.

Bertrand Lamielle, een analist bij Portzamparc, de vermogensbeheermaatschappij van BNP Paribas, is van mening dat "de analisten en beleggers moeite hebben om overtuigd te worden door het verhaal" en dat het plan "slecht overkomt, of op zijn minst niet gunstig is voor minderheidsaandeelhouders".

Volgens schattingen van JP Morgan zou Canal+ gewaardeerd moeten worden op €6 miljard, Havas op €2,5 miljard en Louis Hachette op €2,2 miljard.

BESTUURSKWESTIES

Twee minderheidsbeleggers, CIAM en Phitrust, drongen er bij de aandeelhouders op aan om tegen het plan te stemmen.

Het in Parijs gevestigde CIAM, dat een belang van 0,025% in Vivendi heeft, zei dat het plan minderheidsaandeelhouders berooft van de beschermende bepalingen van de Franse wet.

De CIAM-groep heeft twee beroepszaken aangespannen om een overnamebod op de Vivendi-aandelen of de annulering van het project te verkrijgen. Een verzoek om de algemene vergadering uit te stellen werd donderdag door een rechtbank afgewezen.

De holding van de familie Bolloré zal naar verwachting 31% van elk van de drie entiteiten die uit de splitsing ontstaan, in handen hebben.

CIAM en Phitrust beweren dat de Bolloré-groep dit splitsingsplan uitvoert om de financiële regelgeving van het land te omzeilen.

In Frankrijk geldt dat zodra een investeerder 30% of meer van een bedrijf bezit, dit een verplicht overnamebod uitlokt.

Maar deze regel geldt niet voor entiteiten die in het buitenland beursgenoteerd zijn.

Vivendi verwierp deze kritiek en verklaarde dat het project was goedgekeurd door de stemadviesbureaus ISS en Glass-Lewis.

ISS gaf in haar rapport een "voorzichtige stem" voor het plan, omdat het "eindelijk een hardnekkige korting in het conglomeraat aanpakt", maar waarschuwt dat het gepaard kan gaan met "twijfelachtige bestuurskeuzes" en merkt op dat het geen echt alternatief biedt.

Ook Glass Lewis benadrukt "de huidige turbulentie op de aandelenmarkt" en Vivendi's "minder dan bewonderenswaardige inzet voor progressief bestuur", maar erkent dat de splitsing "waarde zou kunnen vrijmaken voor beleggers" in vergelijking met vandaag.

(Verslag van Gianluca Lo Nostro en Leo Marchandon in Gdansk, Florence Loève in Parijs, bewerkt door Augustin Turpin)

door Gianluca Lo Nostro, Leo Marchandon en Florence Loeve