TOSHIBA 
Japan Industrial Partners (JIP) staat aan het hoofd van een overname ter waarde van $14 miljard waardoor het in moeilijkheden verkerende conglomeraat woensdag na 74 jaar op de beurs van Tokio van de beurs wordt gehaald.
Hoewel het geen wereldspeler is, heeft JIP in stilte een staat van dienst opgebouwd door bedrijven af te splitsen van grote fabrikanten, zoals de laptoptak van Sony en de camera-afdeling van Olympus. Het bedrijf wordt geleid door een voormalige bankier met een MBA van Wharton en staat bekend om zijn praktische overnames en zuinigheid - de managers vliegen zuinig.
Met Toshiba neemt JIP een uitgestrekt bedrijf over dat veel groter en complexer is dan elk ander bedrijf dat het eerder heeft overgenomen. Er staat ook meer op het spel: Toshiba heeft zo'n 106.000 mensen in dienst in sectoren als batterijen, chips, kernenergie en defensie, waardoor het bedrijf van cruciaal belang is voor de nationale veiligheid.
Of JIP een ommekeer kan bewerkstelligen blijft een open vraag gezien de schade bij Toshiba na een decennium van schandalen, het faillissement van het Amerikaanse onderdeel Westinghouse, ingrijpende veranderingen in het management en verzet van activistische aandeelhouders.
JIP, dat voor dit artikel geen commentaar wilde geven, heeft weinig gezegd over zijn plannen, waarbij de huidige CEO van Toshiba, Taro Shimada, zal worden behouden. Het bedrijf zal waarschijnlijk binnen een paar jaar de aandelen van Toshiba weer naar de beurs brengen, zo meldde Nikkei Asia dinsdag aan de scheidende voorzitter van het conglomeraat.
Sommige insiders in de sector zien een opsplitsing en een grootschalige verkoop - in plaats van een beursgang - als de meest haalbare weg voorwaarts.
"Een beursgang zou moeilijk zijn zonder een overtuigend groeiverhaal dat wereldwijde expansie inhoudt," zei Damian Thong, hoofd Japan-onderzoek bij Macquarie Capital Securities.
Bij sommige eerdere transacties heeft JIP samengewerkt met Amerikaanse participatiemaatschappijen zoals KKR en Bain Capital. Deze keer neemt het de leiding en zal het moeten omgaan met de twee dozijn bedrijven en banken die samen met het investeren, zoals chipmaker Rohm, financieel dienstverlener Orix en nutsbedrijf Chubu Electric Power.
"Ze hebben een zeer goede staat van dienst als het gaat om het niet om zeep helpen van bedrijven en zichzelf daarbij verrijken, maar eerder om het creëren van waarde in deze deals," zei Ulrike Schaede, een professor in Japanse zaken aan de Universiteit van Californië in San Diego.
"Zullen ze veel waarde vinden bij Toshiba? Dat is een aparte vraag."
Toshiba weigerde commentaar te geven.
Het is al een hele uitdaging geweest om zover te komen. Het duurde maanden voordat de gesprekken met de banken over de financiering waren afgerond, waardoor het bod van JIP vertraging opliep. Bronnen hebben gezegd dat het bedrijf de meningsverschillen met banken en investeringspartners over de herstructureringsplannen na de overname moest bijleggen.
Het kostte ook tijd om het aandelengedeelte van de deal af te ronden, waarbij verschillende bankiers de schuld gaven aan wat volgens hen de moeilijkheid van JIP was om de besprekingen binnen het consortium te voeren.
LAAG PROFIEL
JIP werd in 2002 opgericht met investeringen van onder andere Mizuho Financial Group en Bain & Co en werd later onafhankelijk. CEO Hidemi Moue werkte eerder bij een voorloper van Mizuho, de Industrial Bank of Japan.
Het bedrijf geeft zelden interviews. Het ziet het als zijn rol om Japanse bedrijven nieuw leven in te blazen zonder de aandacht op zichzelf te vestigen, aldus meerdere mensen die er bekend mee zijn.
"Normaal gesproken ben ik iemand die rustig op de achtergrond werkt, dus ik ben niet gewend om bij dit soort gelegenheden te spreken," zei Moue tijdens een presentatie op een conferentie in Tokio in 2017, waarvan een video online beschikbaar is.
JIP werkt nauw samen met het management om van de bedrijven die het opsplitst onafhankelijke bedrijven te maken, een proces dat in sommige gevallen tien jaar kan duren, vertelde hij op de conferentie.
Het wil ook niet gezien worden als een "hagetaka", of aasgier, zeiden mensen die bekend zijn met het bedrijf. Een roman uit 2004 en een latere televisieserie met die titel hebben het beeld van een roofzuchtig buitenlands fonds populair gemaakt.
In plaats daarvan is JIP streng op de kosten, inclusief zijn eigen kosten, om te voorkomen dat de kosten stijgen en het bedrijf dat het probeert op te knappen, belast wordt, aldus de mensen.
Topmanagers vliegen economy als ze naar het buitenland gaan, zeiden twee van de mensen. Een voormalige werknemer van JIP herinnerde zich dat het fonds uit eigen zak betaalde voor een diner met het management van bedrijven waarin geïnvesteerd werd.
En in tegenstelling tot sommige buy-out bedrijven, neemt JIP geen externe adviseurs in dienst om herstructureringen, due diligence of investeringsonderzoek uit te voeren.
RECORDVERKOPEN
JIP heeft meer dan 600 miljard yen ($4,2 miljard) geïnvesteerd in 30 transacties. Het is niet duidelijk hoeveel van het eigen geld in de Toshiba-deal wordt geïnvesteerd.
Na de overname van Sony's Vaio-laptopactiviteiten in 2014 richtte JIP zich op zakelijke klanten - waaronder Mitsubishi Corp en Mizuho Securities - die nu goed zijn voor 80% van de verkoop. Grote orders hielpen Vaio een recordomzet van 35,8 miljard yen te behalen in het jaar dat eindigde in mei, zei een woordvoerder, die echter geen commentaar gaf op JIP.
De twee meest recente CEO's van Vaio kwamen rechtstreeks van JIP.
De aandelen van de fabrikant van luchtvaartapparatuur Nippon Avionics zijn meer dan verzevenvoudigd sinds JIP de beursgenoteerde dochteronderneming van NEC in 2020 afsplitste. Het veranderde het leiderschap van het bedrijf, herzag de beloning van het management om op aandelen gebaseerde compensatie te introduceren en begon aandelen in te kopen.
Het succes van Toshiba hangt af van de vraag of het nieuwe management bedrijven met lage marges kan afstoten en kan uitzoeken hoe het geld kan verdienen aan zijn geavanceerde technologie, aldus Schaede van UC San Diego.
"Dat is waarschijnlijk de grote vraag: Hebben ze de visie en de middelen om dat te doen?"
($1 = 142,1500 yen) (Verslaggeving door Anton Bridge, Makiko Yamazaki, Miho Uranaka en Maki Shiraki; Bewerking door David Dolan en Christopher Cushing)
