KKR deed afgelopen november het niet-bindende bod om het voormalige telefoonmonopolie privé te nemen tegen een prijs van 0,505 euro per aandeel. Het aandeel Telecom Italia (TIM) wordt nu verhandeld tegen 0,30 euro, na maandag een laagterecord van 0,22 euro te hebben bereikt.

De keuze waarvoor TIM staat lijkt eenvoudig genoeg - instemmen met de besprekingen met het Amerikaanse particuliere aandelenfonds of zijn aanpak afwijzen.

Er is echter ook een compromis mogelijk waarbij TIM, waarvan de grootste aandeelhouder Vivendi de toenadering als ondergewaardeerd beschouwt, besprekingen over een verdieping van de bestaande samenwerking met KKR wil aangaan, terwijl het onafhankelijk blijft.

KKR is meer dan drie maanden in de wachtkamer blijven staan nu het met schulden beladen TIM, waarin ook staatsleninggever CDP een belangrijke investeerder is, in zijn laatste bestuurscrisis verzeild is geraakt.

De nieuwe directeur Pietro Labriola, een oudgediende van TIM, onthulde vorige week zijn eigen stand-alone plan om waarde te creëren door de groothandelsactiviteiten van TIM te scheiden van de dienstverlenende tak en door te gaan met fusies en overnames.

Gesteund door Vivendi, zei Labriola dat de intenties van KKR voor TIM in grote lijnen gelijk waren, maar dat hij ervan overtuigd was dat het intern doen meer waarde voor de investeerders zou kunnen genereren.

COMPROMIS MOGELIJK?

Labriola's strategie kreeg unanieme steun van de raad van bestuur, maar sommige onafhankelijke leden die institutionele beleggers vertegenwoordigen, zijn huiverig om KKR bij voorbaat af te wijzen.

Sommige minderheidsbeleggers dringen er ook bij de onderneming op aan om met KKR in zee te gaan. Het fonds wil de steun van de onderneming en de regering, alsmede een due diligence-proces van vier weken voordat het een bod formaliseert.

KKR is reeds betrokken bij TIM, nadat het vorig jaar 1,8 miljard euro heeft betaald voor een aandeel van 37,5% in het secundaire netwerk van TIM.

Goldman Sachs en LionTree, adviseurs voor de raad van bestuur van TIM, moeten tegen het weekend een evaluatie afronden van het voorstel van KKR, afgewogen tegen de interne revisie van TIM.

Het plan van Labriola zou een al lang bepleite fusie van TIM's netwerk van vaste activa met dat van glasvezelconcurrent Open Fiber vergemakkelijken, een stap die wordt bepleit door CDP, die een aandeel van 10% in TIM heeft en Open Fiber controleert.

In een dergelijk scenario zouden de beleggers van TIM een winst van 1 euro per aandeel kunnen zien ten opzichte van de huidige opzet, aldus twee bronnen die met de zaak vertrouwd zijn.