Grafiek Swissquote Group Holding Ltd

Stand van zaken

De omzet omvat inkomsten uit transacties (46 %) en inkomsten (54 %) uit rente, bewaarloon, beheervergoedingen, aanbevelingscommissies, enzovoort. Als we kijken naar activaklassen, wordt 29 % gerealiseerd op contanten, 13 % op obligaties, 12 % op aandelen, 12 % op wisselkoersen, 11 % op CFD's, 11 % op cryptovaluta, 5 % op derivaten en gestructureerde producten, 3 % op edelmetalen en 4 % op andere.

Swissquote slaagt erin een opmerkelijke financiële stabiliteit te behouden dankzij een effectieve diversificatie van haar inkomstenbronnen. Deze strategie omvat het uitbreiden van haar productaanbod, zoals cryptovaluta en staking, evenals de ontwikkeling van white-label partnerschappen. Bovendien vertrouwt Swissquote op een structurele diversificatie gebaseerd op activa, waardoor het kan profiteren van stijgende rentetarieven. Deze aanpak biedt een betere veerkracht tegen marktfluctuaties.

Swissquote genereert 74 % van haar omzet dankzij B2C-klanten, terwijl B2B- en B2B2C-klanten 26 % vertegenwoordigen. Het B2C-segment is cruciaal voor Swissquote en draagt bij aan 90 % van haar netto bankinkomsten. Het bedrijf heeft ook een B2B-segment ontwikkeld, met name via partnerschappen en white-label overeenkomsten. In 2016 ondertekende Swissquote een white-label overeenkomst met PostFinance, waar het als handelsplatform fungeert. De B2B-markt van Swissquote omvat ook de integratie van vermogensbeheerders, die, hoewel minder aanwezig in Europa en Zwitserland, significant zijn in het Midden-Oosten, met name in Dubai. Bovendien opende Swissquote in 2020 een filiaal in Singapore, waar het uitsluitend B2B-klanten bedient.

Geografisch gezien wordt 57 % van de omzet gerealiseerd door klanten in Zwitserland, 19 % in de rest van Europa, 13 % in het Midden-Oosten en 10 % in de rest van de wereld. 85 % van de inkomsten wordt geregistreerd in Zwitserland, 6,3 % in Europa, 6,1 % in het Midden-Oosten en 2,3 % in Zuidoost-Azië.

Bedrijfsmodel

Swissquote, in tegenstelling tot traditionele banken, genereert haar inkomsten voornamelijk uit commissies en handelsactiviteiten, in plaats van netto rente-inkomsten (NRI). Traditionele banken richten zich op leningen en hypotheken, terwijl Swissquote als tussenpersoon fungeert voor hypotheken, in samenwerking met de Basellandschaftliche Kantonalbank voor de uitgifte van leningen. De NRI van Swissquote is voornamelijk afhankelijk van haar retaildeposito's, geïnvesteerd in veilige activa. Echter, negatieve rentetarieven hebben deze inkomstenbron beïnvloed, waardoor Swissquote haar activiteiten geografisch heeft moeten diversifiëren. Swissquote legt negatieve rentes op hoge deposito's om te voorkomen dat het als toevluchtsoord wordt gebruikt tegen de negatieve kosten van andere banken. De belangrijkste inkomsten komen uit commissies op haar investeringsplatform en valutatransacties.

Swissquote, een belangrijke speler in Zwitserland, profiteert van een sterke binnenlandse markt waar het nettovermogen van huishoudens 4.700 miljard CHF bereikt. Financiële activa vertegenwoordigen 38 % van dit totaal, ofwel 1800 miljard CHF in 2023. Met een marktaandeel van 2,1 % in dit segment, heeft Swissquote deze markt sinds 2019 met 11 % zien groeien en verwacht een jaarlijkse toename van 3 % in de komende jaren. De groeistrategie van Swissquote is gebaseerd op een toename van 10 % in het aantal klanten in de afgelopen 12 maanden en op de groei van beheerd vermogen. Deze voortdurende uitbreiding stelt Swissquote in staat haar positie op de Zwitserse markt voor online financiële diensten te versterken. Bovendien biedt haar hoogwaardige multi-asset trading platform internationale ontwikkelingsmogelijkheden, terwijl het haar leidende positie op de nationale markt consolideert.

De cryptowending

Swissquote heeft zich onderscheiden door haar betrokkenheid bij cryptovaluta, waarbij het al in 2017 begon met de handel in deze activa. Aanvankelijk werkte het bedrijf samen met platforms zoals Bitstamp, voordat het in 2021 haar eigen cryptobeurs lanceerde. Deze stap heeft Swissquote in staat gesteld een belangrijke speler te worden in de sector van digitale activa, door veilige bewaarservices en vergrendelingsopties (staking) aan haar klanten aan te bieden. Met de verkiezing van Trump zagen cryptovaluta’s en met name de bitcoin hun populariteit toenemen, profiterend van een mogelijk versnelde invoering en de herziening van regelgeving. De makelaar onderscheidt zich als de enige Europese beursgenoteerde speler met een dergelijke blootstelling aan cryptovaluta’s. De bitcoin heeft sinds het begin van het jaar een indrukwekkende prestatie van 128 % geboekt, en zet een rally voort die eind 2022 begon. Deze context heeft de aantrekkingskracht van cryptomunten versterkt, hoewel de beleggingsmogelijkheden in aandelen beperkt blijven. Swissquote, met haar gediversifieerde profiel als bank en hoogwaardige makelaar, biedt een interessante en minder risicovolle optie in vergelijking met bedrijven die sterk blootgesteld zijn aan cryptovaluta zoals Coinbase en MicroStrategy.

Recente financiële resultaten

Het bedrijf heeft uitstekende financiële resultaten geboekt voor het eerste halfjaar van 2024. De omzet bereikte 316 miljoen CHF, een stijging van 19,3 % ten opzichte van het voorgaande jaar. De winst voor belastingen steeg naar 170 miljoen CHF, een toename van 35,9 %. Deze resultaten zijn voornamelijk te danken aan een toename van de inkomsten uit cryptovaluta’s, die in totaal 35 miljoen CHF bedroegen, evenals aan een intensere klantactiviteit. De nettomarge verbeterde ook, van 41,8 % naar 45,6 % in deze periode.

Sterke balans

Swissquote heeft een robuuste financiële positie, gekenmerkt door een hoge CET1-ratio en de afwezigheid van schulden, wat het veel flexibiliteit biedt voor acquisities of organische groei. Als houder van een bankvergunning is Swissquote onderworpen aan de Zwitserse bankreguleringen, die een behoud van kernkapitaal van categorie 1 vereisen. De Zwitserse toezichthouder stelt een minimumdrempel voor de CET1-ratio op 11,2 %. Echter, het management streeft naar een ratio van 15 %, en we gebruiken dit cijfer om het kapitaaloverschot van het bedrijf te evalueren. Momenteel is de CET1-ratio ongeveer 23 %, ruim boven de minimumeisen, waardoor het zich kan concentreren op externe groei of kapitaaldistributie. Voor de komende jaren verwachten we een groei van de risicogewogen activa (RWA) in lijn met die van de inkomsten, met een uitkeringsratio van 30 % (minimaal CHF1), wat de CET1-ratio in 2024 op ongeveer 30 % zou kunnen brengen. Dit benadrukt het verschil met de traditionele banken: Swissquote is meer gericht op innovatie en technologie, met een beperkte inzet van haar balans.

Concurrentie en markt

Swissquote staat voor intense concurrentie van makelaars zoals SaxoBank en IG Group, evenals van traditionele banken zoals UBS en Credit Suisse, die hogere handelskosten hanteren. Dankzij haar investeringen in onderzoek en ontwikkeling is Swissquote erin geslaagd zich te positioneren tussen deze aanbiedingen, door een combinatie van Zwitserse kwaliteit en een gebruiksvriendelijke interface tegen een concurrerende prijs te bieden. Haar handelsplatform biedt een breed scala aan activaklassen, waaronder aandelen, obligaties, OTC-producten en cryptovaluta, die de Amerikaanse, Europese en Aziatische markten bestrijken. Deze strategie stelt Swissquote in staat zich te onderscheiden door de diversiteit van haar beleggingsoplossingen in plaats van door de prijzen. Recente gebeurtenissen op de markten, zoals het Gamestop-fenomeen, hebben de beperkingen van commissievrije handelsmodellen zoals dat van Robinhood aan het licht gebracht, die moeite hebben om voet aan de grond te krijgen in Europa. Bovendien versterken negatieve rentetarieven en regelgeving zoals MIFID2 het belang van de beste uitvoering en transparantie van prikkels.

Waardering

De koers/winst-verhouding (k/w of PER) van Swissquote wordt geschat op ongeveer 17,9x, wat erg redelijk is vergeleken met de historische standaarden van het bedrijf en de vaak hogere multiples van haar Amerikaanse concurrenten. Bovendien profiteert Swissquote van een diversificatie van haar inkomsten, met een sterke aanwezigheid in de handel in effecten en online bankdiensten, wat haar een stabiliteit geeft die haar concurrenten die zich uitsluitend op cryptovaluta richten niet hebben (zoals Coinbase). De groeikatalysatoren omvatten de voortdurende uitbreiding van haar cryptovalutadiensten, ondersteund door een solide Zwitserse bankinfrastructuur, en de toename van beheerd vermogen. Deze diversificatie en aanhoudende groei rechtvaardigen een waardering die als ondergewaardeerd kan worden beschouwd, vooral in een context waarin de adoptie van cryptovaluta blijft groeien, met name in Europa waar Swissquote goed is gevestigd.

Risico's

De omzet van Swissquote is sterk afhankelijk van de schommelingen op de financiële markten, vanwege een laag aandeel van terugkerende inkomsten. Onlangs heeft het bedrijf te maken gehad met concurrentiedruk op haar handelskosten, terwijl de lage of negatieve rentetarieven van centrale banken haar netto rente-inkomsten hebben beïnvloed. Bovendien richt Swissquote zich steeds meer op particuliere klanten met beperkte financiële middelen, een segment waar de concurrentie toeneemt.

Grafiek Swissquote Group Holding Ltd

Conclusie 

Swissquote biedt een interessante kans voor beleggers die hun portefeuille willen diversifiëren met blootstelling aan digitale financiële diensten en cryptovaluta. Wij voegden het aandeel onlangs toe aan de Europese portefeuille van MarketScreener. Het bedrijf laat sterke financiële resultaten zien en volgt een groeistrategie die wordt ondersteund door innovatie. Dit maakt het een aantrekkelijke optie voor geïnformeerde beleggers. Het is echter cruciaal om de potentiële risico's in verband met marktfluctuaties en regelgevingswijzigingen in de cryptovaluta-sector nauwlettend in de gaten te houden.