Er was een tijd dat Siemens Energy de perfecte belichaming was van de beurswijsheid: "vang geen vallende messen". Geplaagd door enorme verliezen, een noodlijdend windsegment (Siemens Gamesa) en vage vooruitzichten zat de groep in zwaar weer. De eerste jaren na de afsplitsing van Siemens AG begin herfst 2020 leken op een lijdensweg. Maar vandaag is de wind gedraaid. Neem dat maar letterlijk.
Enorme energiebehoeften
Het ontwaken begon met de krachtige herovername van de dochteronderneming Siemens Gamesa, die begin 2023 van de beurs werd gehaald om een zware herstructurering te vergemakkelijken. En toen kwam AI. Want de snelle ontwikkeling van artificiële intelligentie beperkt zich niet tot de prestaties van algoritmen, het berust ook op massieve fysieke infrastructuren die veel energie en ruimte vergen. Achter elke ChatGPT-aanvraag of elke door AI gegenereerde afbeelding zitten miljarden berekeningen uitgevoerd door datacenters die steeds grotere hoeveelheden energie verbruiken.

AI berust op een onmisbaar drieluik: rekenkracht, halfgeleiders en connectiviteit. Hoewel de productie van chips een kwetsbare sector blijft, afhankelijk van complexe internationale toeleveringsketens, is het vooral de sterke stijging van het energieverbruik van datacenters die de zorgen kristalliseert. In de Verenigde Staten zijn de investeringen in deze infrastructuren geëxplodeerd, met een jaarlijkse groei van 60 % sinds oktober 2023, volgens het US Census Bureau.
De projecties van analisten van Barclays zijn duizelingwekkend: het stroomverbruik van Amerikaanse datacenters zou met 14 tot 21 % per jaar kunnen stijgen, tot 560 terawattuur (TWh) in 2030, wat overeenkomt met 13 % van de huidige totale vraag naar elektriciteit in het land. En dit alles zonder rekening te houden met de impact van het munten van cryptovaluta’s, ook al een bepaald energievretende activiteit.
Siemens Energy, een speler die van ver komt
Sinds zijn spin-off van Siemens AG in 2020 heeft Siemens Energy te maken gehad met grote uitdagingen. Tussen de strategische dwalingen van zijn winddochter Siemens Gamesa (SGRE) en verliezen van meer dan 4,5 miljard euro in 2023, had de groep reden tot bezorgdheid. Toch heeft het bedrijf onder impuls van zijn nieuwe strategie, die is opgebouwd rond drie divisies (Gas Services, Grid Technologies, Transformation of Industry), zijn weg naar winstgevendheid weten terug te vinden. Overigens bedraagt de gemiddelde ebitda-verwachting van analisten dit jaar 2,7 miljard euro en 5,4 miljard euro in 2027. In 2023 was de ebitda nog negatief met 1,56 miljard euro.

De prestaties van Siemens Energy, Vistra (Amerikaans energieleverancier) en Vertiv (Amerikaans leverancier van stroombeheersoplossingen). Referentie: de S&P 500-index.
Wat de markten écht opwindt, is het potentieel van Siemens Energy in de voeding van AI-infrastructuren. Beleggers waren op zoek naar sectoren die gecorreleerd zijn aan AI, naast halfgeleiders. Ze vonden deze in de energiesector en bij de bedrijven die datacenters uitrusten (HVAC, generatoren, omvormers, bekabeling, racks, noem maar op).
Datacenters zijn energievretende monsters en vereisen robuuste en duurzame oplossingen voor energieproductie en -beheer. Geconfronteerd met deze goudmijn zijn beleggers gestopt met negatief reageren op de tegenslagen van Siemens Gamesa. Hernieuwbare energieën zijn niet langer de motor van de stijgingen en dalingen van de groep maar dat wordt buiten beschouwing gelaten.
De wraak van de oude baronnen
Beleggers hebben Siemens Energy en zijn Amerikaanse tegenhanger GE Vernova de afgelopen kwartalen geprezen. Een paar jaar geleden wilde echter niemand investeren in deze dinosaurussen die energieproductieturbines verkochten voor conventionele, nucleaire of waterkrachtcentrales. Het was zelfs een beetje de hete aardappel geworden die men zo snel mogelijk kwijt wilde (hallo Alstom?). De zaken zijn echter veranderd. "GE Vernova en Siemens Energy opereren in een quasi-duopolie op het gebied van grootschalige gasturbines", herinnerde onderzoeksbureau Berenberg zich onlangs. Beide bedrijven zijn bovendien actief in de elektrische transmissie, die ook weer sterk in de mode is. Beleggers vergeven die bedrijven nu zelfs hun respectievelijke blootstelling aan de moeilijke windmarkt vergeven en maken er bijna een bonusactief van, voor het geval de zaken verbeteren voor de sector.
Wat moeten we hieruit onthouden? De stijging/daling van de aandelen, het herstel van de markten, of iets anders?
De "herbewapening" in de energieproductie-infrastructuren zat er aan te komen. Degenen die aan het begin van het verhaal zijn ingestapt, hebben veel gewonnen. Zoals alle mooie ideeën is ook deze zo in de mode geraakt dat iedereen zich erop stortte. De laatkomers droegen bij aan het omzetten van de legitieme premie, in overmaat. Dat is het punt waar we zijn aanbeland. Siemens Energy en GE Vernova zijn (bijzonder) royaal gewaardeerd. Maar gezien de horizon tot 2027 en op voorwaarde dat de marktprognoses realiteit worden, zouden de ratio's van de Duitser snel moeten versoepelen.