Je hebt waarschijnlijk al het Schindler-logo gezien, een cirkel en een driehoek onderaan, allemaal in staalkleur. Je ziet het overal: in hotels, wooncomplexen, industriële gebouwen, winkelcentra en zelfs in nationale monumenten en in de bergen. Schindler heeft zichzelf goed op de kaart gezet, met in grootsteden als Parijs grote projecten zoals de liften van de Aiguille du Midi, de Arc de Triomphe, het Centre Georges Pompidou.

Het bedrijf, gevestigd in Ebikon in het kanton Luzern, is gespecialiseerd in liften en roltrappen. Hun belangrijkste troef: het beheer van de hele waardeketen, van ontwerp tot productie, installatie, onderhoud en modernisering. Dit stelt hen in staat om kant-en-klare oplossingen te bieden en extra inkomsten te genereren op de onderdelenmarkt, zoals onderhoud en modernisering van bestaande apparatuur.

Het volledige product- en dienstenaanbod van Schindler (bron: Schindler)

De markt voor nieuwbouw vertraagt

Schindler kampt met een verzwakking van de nieuwbouwmarkt wereldwijd. Een daling van 5 tot 10 % wordt gevreesd, vooral in China. India en de rest van Zuidoost-Azië beperken de schade en ondersteunen de markt. In deze gebieden zijn de infrastructuurbehoeften enorm en profiteren de producten van het bedrijf. Zoals eerder vermeld, presteert de onderhouds- en moderniseringsmarkt beter en zou een groei van 5 % tot 10 % moeten vertonen. Al met al verwacht het bedrijf een lage enkelcijferige groei, gezien de orderontvangst van 11,9 miljard CHF, wat ongeveer overeenkomt met een jaaromzet.

Ontwikkeling van de bedrijfsmarkt (bron: Schindler)

Geografisch gezien is het bedrijf voornamelijk blootgesteld aan de EMEA-zone - Europa, het Midden-Oosten en Afrika - met 43 % van de omzet. Zuidoost-Azië is goed voor 29 % van het totaal, gevolgd door Amerika met 28 % van de inkomsten.

Financieel gezien tonen de cijfers aan dat het Schindler-model een zekere mate van volwassenheid heeft bereikt. In tien jaar tijd is de omzet met slechts 28,7 % gestegen, terwijl de winst de laatste jaren afneemt. Desalniettemin is de vrije kasstroom hoog, hoewel onregelmatig, en is het mogelijk om een dividend uit te keren. Met het oog op goed beheer geeft het bedrijf de voorkeur aan gezonde rekeningen en verhoogt het zijn dividend al zes jaar niet meer. Het is echter belangrijk op te merken dat de winstgevendheid van het bedrijf de afgelopen jaren is afgenomen. Het rendement op eigen vermogen (ROE) is gedaald van bijna 30 % tussen 2014 en 2017 tot slechts 14,9 % vorig jaar.

Een resultatenrekening die een moeilijke terugkeer naar groei weerspiegelt (bron: MarketScreener)

Fiscaal tijdperk: december 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Omzet 1 11.271 10.640 11.236 11.346 11.494 11.415 11.752 12.119
EBITDA 1 1.630 1.556 1.591 1.391 - 1.616 1.722 1.827
Bedrijfsresultaat (EBIT) 1 1.314 1.185 1.252 1.047 1.255 1.318 1.417 1.508
Operationele Marge 11,66% 11,14% 11,14% 9,23% 10,92% 11,54% 12,06% 12,44%
Resultaat voor belastingen (EBT) 1 1.201 993 1.124 853 1.175 1.272 1.381 1.446
Nettowinst (verlies) 1 863 722 828 610 - 913,2 1.004 1.069
Nettomarge 7,66% 6,79% 7,37% 5,38% - 8% 8,54% 8,82%
WPA 2 8,030 6,710 7,680 5,660 - 8,493 9,290 9,838
Free Cash Flow 1 960 1.451 1.197 567 - 1.001 1.110 1.180
FCF-marge 8,52% 13,64% 10,65% 5% - 8,77% 9,44% 9,74%
Kasstroomconversie (ebitda) 58,9% 93,25% 75,24% 40,76% - 61,92% 64,44% 64,6%
Kasstroomconversie (nettowinst) 111,24% 200,97% 144,57% 92,95% - 109,6% 110,55% 110,43%
Dividend per aandeel 2 4,000 4,000 4,000 4,000 - 5,257 5,414 6,014
Datum van publicatie 14-02-20 17-02-21 16-02-22 22-02-23 14-02-24 - - -
1CHF in miljoenen2CHF
Geschatte gegevens

De marges zijn gedaald als gevolg van de pandemie, en het bedrijf heeft momenteel moeite om zijn vroegere normen te herstellen. Toch zijn de twee belangrijkste concurrenten, het Finse Kone en het Amerikaanse Otis, erin geslaagd hun marges te vergroten dankzij een beter beheer van de kostenstructuur. Het is vermeldenswaard dat de lift- en roltrapdivisie van het Duitse conglomeraat Thyssenkrupp, dat deel uitmaakt van het dominante kwartet op de markt samen met de eerder genoemde drie, in 2020 werd verkocht aan Advent.

Schindler wordt momenteel gewaardeerd tegen 26,8 keer de winst voor 2023, wat iets lager is dan het gemiddelde van de afgelopen 10 jaar van 28,2 keer. Dit is gerechtvaardigd gezien de minder aantrekkelijke marktvooruitzichten en de lagere winstgevendheid.

Schindler is een groot bedrijf dat zich heeft genesteld op een zeer concurrentiële markt. Het beheer is duurzaam en familiaal, en de financiële rekeningen zijn solide. Echter, op dit moment vertoont de markt tekenen van uitputting. Het is bovendien belangrijk om de marges in de gaten te houden bij toekomstige rapportages en te wachten op tekenen van verbetering voordat het aandeel weer aantrekkelijk wordt.