In 2012, middenin de eurocrisis, met een orderportefeuille van 5 miljard € en een aandelenkoers van zo'n 30 €, werd Rheinmetall gewaardeerd tegen 0,3 keer haar omzet en 6 keer haar boekwinst.

Zij had de tien jaar daarvoor slechts een bescheiden groei laten zien. Het was bovendien onduidelijk op welke activiteiten het bedrijf zich wou richten: defensie, of toch maar automobiel? Uiteindelijk zouden de militaire uitgaven blijven dalen, iets waar de budgettaire crisis uiteraard de hand in had.  

We maken een sprong van tien jaar: de euro is springlevend, de groep heeft haar strategie afgelijnd, Rusland valt Oekraïne binnen en de wereld ziet er plots helemaal anders uit. Resultaat: Rheinmetall wordt thans gewaardeerd tegen 1,5 keer de omzet en 17 keer zijn winst.

Het orderboek, dat tussen 2012 en 2022 verzesvoudigde van 5 miljard € tot 30 miljard €, is letterlijk geëxplodeerd na de aankondigingen van herbewapening door de Duitse overheid en de strategische partners binnen de NAVO.  

De groei is bijvoorbeeld duidelijk te zien in de divisie gevechtsvoertuigen. Daar steeg de verkoop met 21 % en de exploitatiewinst zelfs met 48 %. Ook de divisie munitie, gespecialiseerd in obussen van zowel klein als groot kaliber, zag zijn verkoop met 19 % toenemen en de exploitatiewinst met 40 %. 

De andere divisies noteerden een bescheidener groei en marges die meer rond het historische gemiddelde liggen. Op geconsolideerd niveau realiseerde Rheinmetall een recordomzet en een exploitatiemarge van 11,3 %. Dat is hoger dan Thales en op een decimaal na vergelijkbaar met die van Lockheed-Martin. 

Voor het jaar 2023 verwacht het management een omzetgroei tussen 15 % en 20 %, bij een operationele marge van ongeveer 12 %. De winst per aandeel zal dit jaar naar verwachting 14 € bedragen, ongeveer vier keer meer dan het jaargemiddelde van de afgelopen tien jaar. 

Deze evolutie wordt uiteraard weerspiegelt in de koers van het aandeel, die verviervoudigd is. Na twee min of meer vlakke cycli - een teleurstellende periode van 2002-2012 zonder groei, en een periode van 2012-2022 die ongelijkmatig was en grotendeels in het teken stond van herstructurering - gaat voor Rheinmetall een nieuw tijdperk in. 

De koers van 247 € vertegenwoordigt een veelvoud van 17 keer de verwachte winst in 2023, en 14 keer de verwachte winst in 2024. De vraag blijft of het "nieuwe normaal" van 2022 bij beleggers de voorkeur heeft boven het normaal dat beleggers tien jaar eerder voor ogen hadden.