PUUILO OYJ 
Puuilo is gespecialiseerd in de verkoop van goedkope consumptiegoederen en heeft 46 fysieke winkels én een online winkel. Het productassortiment is divers en omvat bouwmaterialen, gereedschappen, auto-accessoires, tuinartikelen, huisdierenproducten en huishoudelijke artikelen.
De klantenkring bestaat voornamelijk uit doe-het-zelvers en bedrijven, aangetrokken door een gemakkelijke winkelervaring en concurrerende prijzen. Puuilo heeft een gestandaardiseerd proces voor het openen van nieuwe winkels, beheerd door een gecentraliseerde eenheid. Over het algemeen zijn deze winkels vanaf de eerste maand winstgevend. De lagekostenstructuur is te danken aan het compacte formaat van de winkels en locaties buiten stadscentra.
De winkels bieden een gestandaardiseerd assortiment van 30.000 artikelen, waaronder producten van derden en eigen merk, verdeeld over tien categorieën: bouwmaterialen, verwarmings-, ventilatie- en airconditioningbenodigdheden, auto-accessoires, huishoudelijke producten, tuinartikelen, dierenvoeding en -accessoires, gereedschappen, vrijetijdsproducten, levensmiddelen en diensten. De verkoop van seizoensgebonden producten is beperkt, wat de afhankelijkheid van seizoensinvloeden in de detailhandel vermindert. Het aandeel van eigen merkproducten zal naar verwachting toenemen, wat de marge van het bedrijf zal verbeteren.
Concurrentiepositie
Puuilo positioneert zich als een van de belangrijkste discountretailers in Finland, een markt die historisch gezien beter presteerde dan de detailhandel in het algemeen, zelfs tijdens economische neergang. De belangrijkste vergelijkbare bedrijven van Puuilo zijn onder andere Europris, Dollarama, Axfood, Kesko, Dollar General, Tokmanni en Rusta. Puuilo onderscheidt zich echter door zijn gestandaardiseerde winkelmodel en lagekostenstructuur, waardoor het lage prijzen kan bieden en een hoge winstgevendheid handhaaft.
Consumententrends
De afgelopen jaren zijn de kosten van levensonderhoud aanzienlijk gestegen. Consumenten wenden zich steeds meer tot discountwinkels voor een goede prijs/kwaliteit-verhouding en betaalbare prijzen. Prijsvergelijking is vergemakkelijkt door internet, wat de houding ten opzichte van discountwinkels heeft veranderd. Deze winkels trekken nu een meer diverse sociaal-economische klantengroep aan.
Consumenten willen het aantal winkelbezoeken en de tijd die ze in winkels doorbrengen verminderen. Ze geven de voorkeur aan winkelen op één handige locatie met een breed scala aan producten. Deze trend wordt versterkt door de vergrijzing van de bevolking in Finland. Puuilo scoort bijvoorbeeld hoger dan gemiddeld in de sector op het gebied van klanttevredenheid, wat wijst op een goede klantervaring.
Met de opkomst van thuiswerken, het bezit van huisdieren en de interesse in doe-het-zelfprojecten, brengen Finnen meer tijd thuis door. Dit heeft de interesse in woningverbeterings- en doe-het-zelfprojecten vergroot. Bovendien zijn consumenten steeds meer milieubewust, wat duurzame consumptie bevordert. Ze vermijden het kopen van nieuwe producten en verlengen de levensduur van bestaande goederen door ze te repareren en te onderhouden.
Historische groei en toekomstige vooruitzichten
In de afgelopen jaren heeft Puuilo een significante omzetgroei gerealiseerd, die de groei van de totale distributiemarkt overtreft. Deze groei is te danken aan het toenemende aantal klanten, de snelle opening van nieuwe winkels en de verbetering van de vergelijkbare winkelverkopen. Het aantal winkels is in de afgelopen vijf jaar meer dan verdubbeld. Voor de toekomst is Puuilo van plan zijn winkelnetwerk uit te breiden naar 49 winkels tegen het einde van het jaar, en vervolgens 3 tot 5 nieuwe verkooppunten per jaar te openen, oplopend tot 5 à 6 in de toekomst, terwijl het zijn online aanwezigheid versterkt. Het streeft naar een totaal van 70 tot 75 winkels tegen 2028.
Puuilo wil zijn winkelnetwerk blijven uitbreiden, zijn omzet verhogen terwijl het zijn winstgevendheid verbetert, zijn productassortiment vergroten en het aandeel van eigen merkproducten verhogen. Tegen 2028 wil de groep een omzet van 600 miljoen euro realiseren, een aangepaste ebitda-marge van meer dan 17 % (oftewel 105 miljoen euro) en een hefboomwerking (nettoschuld/gecorrigeerde ebitda) van minder dan 2. Dit zijn consistente en haalbare doelstellingen op het gebied van groei, marge en balansgezondheid.
Recente financiële resultaten
De recente financiële resultaten tonen een solide prestatie. Voor het eerste halfjaar van 2024 rapporteerde het bedrijf een omzet van 195,4 miljoen euro, een stijging ten opzichte van het voorgaande jaar. De nettowinst steeg ook, tot 23,4 miljoen euro. De brutomarge steeg naar 37,2 %, gesteund door een toename van de verkoop van eigen merkproducten. Het bedrijf handhaaft een hoge brutomarge dankzij zijn assortiment betaalbare producten en zijn eigen merkstrategie. De operationele kasstroom is robuust, waardoor Puuilo genereuze dividenden aan zijn aandeelhouders kan uitkeren.
In het tweede kwartaal liet Puuilo een goede prestatie zien met een groei van de netto-omzet van 14,9 % en een vergelijkbare groei van 2,1 %. Het klantverkeer steeg met 18,2 % in alle winkels en met 4,7 % in vergelijkbare winkels. Het lagere koopkracht van klanten verminderde echter de gemiddelde winkelmandgrootte met 2,8 % ten opzichte van het voorgaande jaar.
Desondanks profiteerde de brutomarge van een gunstige verkoopmix, met een stijging van de aangepaste ebita van 18,7 % tot 24,8 miljoen euro. Puuilo opende twee nieuwe winkels en plant verdere openingen, ter ondersteuning van zijn groeistrategie. Hoewel het bedrijf zijn vooruitzichten naar beneden heeft bijgesteld vanwege een uitdagende marktomgeving, blijft het vertrouwen houden in zijn toekomstige prestaties.
Bron: Puuilo
De balans van Puuilo is solide, met een kaspositie van 32 miljoen euro aan het einde van het laatste kwartaal. De nettoschuld, exclusief de impact van IFRS 16, is minder dan 18 miljoen euro, wat wijst op goed financieel beheer. Het bedrijf heeft onlangs 20 miljoen euro aan bankleningen afgelost, waardoor zijn financiële positie verder is versterkt. Ze keren minstens 80 % van hun winst uit in de vorm van dividenden.
Managementteam
Het managementteam van Puuilo, onder leiding van CEO Juha Ensio Saarela, heeft uitgebreide ervaring in de detailhandel. Onder hun leiding heeft Puuilo een constante groei weten te behouden terwijl het zijn winstgevendheid verbeterde. De toewijding van het team aan uitbreiding en voortdurende innovatie ondersteunt de groeistrategie van het bedrijf.
Onder de leden van de raad van bestuur bevindt zich Markku Kalevi Tuomaala, onafhankelijk directeur van Puuilo en voormalig CEO, die nog steeds 5,76 % van het bedrijf in handen heeft (oftewel 53 miljoen euro tegen de huidige koers). Een overzicht van het aandeelhouderschap vind je hier.
Specifieke risico's
Wij identificeerden enkele risico's, met name gerelateerd aan veranderingen in consumentengedrag, de economische omstandigheden in Finland en mogelijke wereldwijde verstoringen in de beschikbaarheid van producten en de toenemende protectionistische maatregelen. Schommelingen in rentevoeten en inflatie kunnen ook het koopkracht van klanten beïnvloeden. Bovendien kan de intense concurrentie in de discountsector — die toeneemt omdat de belangrijkste concurrenten ook hun fysieke winkelnetwerken uitbreiden — druk uitoefenen op de marges van Puuilo.
Waardering
Het bedrijf heeft momenteel een waardering van ongeveer 17,3 keer de verwachte winst voor dit jaar (PEG van 1), 7,97 keer zijn eigen vermogen, 2,24 keer zijn ondernemingswaarde ten opzichte van de omzet, 10,8 keer zijn EV ten opzichte van de ebitda en een FCF-opbrengst van 5,41 %. Deze ratios liggen over het algemeen iets onder hun historische gemiddelde. Echter, deze ratios zijn aanzienlijk hoger dan die van zijn naaste concurrenten zoals Europris (FCF-opbrengst van 9,44 %) in Noorwegen, dat een veel bescheidener groei laat zien (CAGR van 11 % van zijn inkomsten in de afgelopen vijf jaar tegen 20 % voor Puuilo).
Een DCF-benadering in ons rekenblad levert een eerlijke waardering op van 11,7 € tegenover 9,27 € momenteel, wat een opwaarts potentieel van 26 % suggereert op basis van eenvoudige herwaardering.
Conclusie
Puuilo vertegenwoordigt een aantrekkelijke beleggingskans voor een langetermijnbelegger in de discountsector in Finland. Met een goed gedefinieerde strategie, een solide financiële strategie en veelbelovende groeivooruitzichten zowel in termen van aantal winkels als groei van het eigen merk, is Puuilo goed gepositioneerd om door te groeien en waarde te creëren voor zijn aandeelhouders. Beleggers die op zoek zijn naar een veerkrachtig bedrijf met een hoog rendementspotentieel (dividendrendement van 4,86 % met een uitkeringspercentage van 84 %) zouden Puuilo bij de huidige koers een interessante optie kunnen vinden.
Enkele interessante waarden in de distributie:
- Europris in Noorwegen
- 3i Group, dat de winkelketen Action in het Verenigd Koninkrijk bezit
- Dollarama in Canada
Leestip voor een vergelijkbaar bedrijf:
