Dit volgt op de publicatie van de halfjaarcijfers van de groep, waarbij de omzet met 2,1 % daalde ten opzichte van de eerste zes maanden van het voorgaande jaar. Bij constante wisselkoersen zouden de verkopen echter met 1,3 % zijn gestegen.

In tegenstelling tot Adidas, dat vorige week in deze rubriek werd besproken, zet Puma zwaar in op zijn directe verkoopstrategie — dat wil zeggen via verkoopkanalen die het zelf controleert. Niet zonder succes, aangezien de inkomsten in dit segment met 16,7 % zijn gestegen ten opzichte van vorig jaar.

Hoewel deze nieuwe koers het verval van het distributiesegment — dat nog steeds driekwart van de geconsolideerde omzet vertegenwoordigt en in 2024 met 3,1 % daalde — goed compenseert, lijkt het voorlopig niet voldoende om de groei nieuw leven in te blazen of de daling van de operationele marge te stoppen.

Puma verlaagt daarom zijn verwachtingen en mikt op een winst voor belastingen en rente tussen 620 en 670 miljoen € voor het hele jaar. Met een aandeelprijs van 36 € komt de ondernemingswaarde neer op een veelvoud van 12x-14x van de operationele winst, wat neerkomt op de laagste waardering in tien jaar.

Sommigen zouden opmerken dat dit een aantrekkelijke waardering is voor een bedrijf dat zijn omzet in het afgelopen decennium heeft verdrievoudigd. Tenzij deze betoverende periode — die samenvalt met het tijdperk van de charismatische CEO Bjorn Gulden, die vorig jaar door Adidas werd weggekaapt — definitief voorbij is.

Puma gokt in ieder geval op een toekomst zoals Adidas en niet zoals Under Armour, dat ook een meteorische groei kende voordat het stagneerde, een fase waar het bedrijf nog steeds niet uit is gekomen. In het afgelopen kwartaal heeft de Duitse groep meer dan 700.000 van zijn eigen aandelen teruggekocht tegen een gemiddelde prijs van 45 €.